>> 國信證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)預告上半年利潤增長36.8%-39.1%，云計算業(yè)務營收持續(xù)高增-250708
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 801KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
初步核算2025年上半年歸母凈利潤同比增長36.84%至39.12%。公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告，初步核算2025年上半年歸母凈利潤119.58-121.58億元(YoY 36.84%至39.12%)，扣非歸母凈利潤115.97-117.97億元(YoY35.91%至38.25%)；其中2Q25歸母凈利潤67.27-69.27億元(YoY 47.72%至52.11%，QoQ 28.61%至32.44%)，扣非歸母凈利潤66.94-68.94億元(YoY57.10%至61.80%，QoQ 36.54%至40.62%)。
云計算業(yè)務高速增長，AI服務器營收高增。公司第二季度云計算業(yè)務整體板塊營收同比增長超50%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)品量產(chǎn)加速爬坡，客戶對AI數(shù)據(jù)中心Hyper-scale AI機柜產(chǎn)品需求不斷增加。其中，AI服務器營收同比增長超60%，云服務商服務器營收同比增長超1.5倍。公司在大客戶的核心產(chǎn)品份額繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，先進AI算力的GPU模塊及GPU算力板等產(chǎn)品出貨在第二季度顯著增長。憑借在全球多地完善的產(chǎn)能布局以及較為顯著的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，公司在主要客戶中的市場份額持續(xù)提升，客戶關(guān)系不斷深化。
網(wǎng)通設備業(yè)務穩(wěn)健增長，800G高速交換機營收數(shù)倍提升。通訊及移動網(wǎng)絡設備業(yè)務方面，公司錨定智能制造與AI融合的發(fā)展機遇，依托前沿技術(shù)研發(fā)實力，持續(xù)加碼核心產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)投入，推動該業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)健增長。精密機構(gòu)件業(yè)務方面，得益于大客戶高階及平價AI機種的熱銷，公司相關(guān)業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)健增長。高速交換機方面，在AI需求持續(xù)提升的驅(qū)動下，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，第二季度800G交換機營收達2024年全年的3倍。
GB300服務器全球首批部署，AI基建仍具有廣闊空間。當?shù)貢r間7月3日，云服務商CoreWeave宣布，已收到市場上首個基于英偉達最新高端芯片的AI服務器系統(tǒng)GB300 NVL72，代表了AI推理工作負載性能的顯著飛躍；與上一代Hopper架構(gòu)相比，用戶響應速度提升至高達10倍，每瓦吞吐量提升至5倍。6月25日，黃仁勛表示，英偉達正邁入“十年AI基礎設施建設周期”的開端，AI和機器人技術(shù)是最大的兩個增長機會，將帶來萬億美元級市場。
投資建議：上調(diào)盈利預期，維持“優(yōu)于大市”評級。隨著頭部云廠持續(xù)加大資本開支，AI算力投入依舊火熱。公司將持續(xù)受益于大規(guī)模AI基建，疊加GB200系列量產(chǎn)及GB300系列在下半年順利出貨，預計2025-2027年營業(yè)收入8403.74/11303.77/14296.78億元(前值7963.77/9622.88/11513.85億元)，歸母凈利潤305.10/391.69/501.20億元(前值288.38/340.42/408.47億元)，當前股價對應PE分別為15.6/12.2/9.5倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：新產(chǎn)品拓展不及預期，下游需求不及預期，客戶導入不及預期等。
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