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結論與建議：
　　受惠于AI云端產品拉貨動能強勁，公司1H25凈利潤增長近4成，創(chuàng)歷史新高。長期來看，公司在工業(yè)互聯(lián)網、5G、AI等領域優(yōu)勢明顯。得益于海外AI投資的快速推進，公司業(yè)績增速有望持續(xù)提高。上調今明兩年盈利預估12%和13%、我們預計公司2024、2021年可實現(xiàn)凈利潤160億元和199億元，YOY為-14%和+24%，EPS為0.81元和1.00元；目前股價對應2020-21年PE分別為18倍和14倍，考慮到行業(yè)增長迅速，公司股息率較高（當前價格對應2025年股息率3.1%），給予買入建議。
　　AI需求高速增長，2Q25業(yè)績創(chuàng)新高：得益于AI需求的不斷增長，2Q25公司云計算產品收入同比增長超過50%，其中，AI服務器營業(yè)收入較去年同期增長超過60%；800G交換機的營業(yè)收入達2024全年的3倍。帶動公司1H25實現(xiàn)凈利潤120-122億元，同比增長37%-39%，實現(xiàn)扣非后凈利潤116億元-118億元，同比增36%-38%。其中，2Q25實現(xiàn)凈利潤67.3-69.3億元，同比增48%-52%；扣非后凈利潤66.9億元-68.9億元，同比增57%-62%。公司業(yè)績超出預估。
　　全球AI基建高速增長：除AI投資高速增長的北美及中國外，歐洲、日本也加速AI算力布局。英偉達計劃在接下來的兩年內，在歐盟境內建立超過20座AI超級工廠，覆蓋德國、法國、英國等七個國家，總投資將超過300億歐元。AI服務器、光模塊需求將持續(xù)爆發(fā)。
　　盈利預測與投資建議：公司在全球服務器市場長期保持市占率領先，預計隨著GB300量產爬坡，公司云計算產品業(yè)務將逐季成長。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為297億元、356億元和411億元，YOY分別增長28%、20%和15%，EPS分別為1.5元、1.8元和2.07元，目前股價對應2025-27年PE分別為16倍、13倍和12倍，考慮到行業(yè)增長迅速，公司股息率較高（當前價格對應2025年股息率3.1%），給予買進評級。
　　風險提示：AI服務器、交換機需求不及預估