>> 華泰證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)GB200放量推動Q2業(yè)績加速增長-250708
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
大小： |
444KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,謝春生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
工業(yè)富聯(lián)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計1H25實現(xiàn)歸母凈利潤119.58~121.58億元（同比增長36.84%~39.12%）；預(yù)計2Q25單季度實現(xiàn)歸母凈利潤67.27~69.27億元（同比增長47.72%~52.11%），扣非凈利潤66.94~68.94億元（同比增長57.10%~61.80%）。Q2公司利潤同比環(huán)比均實現(xiàn)顯著成長，創(chuàng)歷史同期新高，主要得益于大客戶GB200服務(wù)器出貨加速推進(jìn)以及800G交換機(jī)放量。我們看好公司下半年延續(xù)快速成長趨勢，上調(diào)2025年歸母凈利潤預(yù)期至303億，上調(diào)目標(biāo)價至35.6元，維持買入評級。
云計算業(yè)務(wù)：Q2營收同比增長50%以上，AI服務(wù)器量產(chǎn)加速爬坡
2Q25公司云計算業(yè)務(wù)營收成長顯著，同比增加50%以上。其中，AI服務(wù)器營收同比增長超過60%，云服務(wù)商服務(wù)器營收同比增長超過1.5倍。我們認(rèn)為增長驅(qū)動力來自于：1）大客戶GB200系列AI芯片/服務(wù)器開始進(jìn)入大規(guī)模出貨階段，云服務(wù)商對AI機(jī)柜產(chǎn)品需求不斷增加，Q2以來公司單月GB200出貨量逐步攀升。2）憑借在全球多地完善的產(chǎn)能布局以及較為顯著的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，公司在大客戶核心產(chǎn)品的份額保持領(lǐng)先優(yōu)勢，在全球主要客戶的市場份額持續(xù)提升。展望2H25，考慮到GB200出貨持續(xù)推進(jìn)，且GB300有望開始量產(chǎn)交付，我們認(rèn)為公司云計算業(yè)務(wù)有望延續(xù)同比高增趨勢。
通信及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)：手機(jī)中框穩(wěn)健增長，800G交換機(jī)加速放量
通訊及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)方面，公司錨定智能制造與AI融合的發(fā)展機(jī)遇，依托前沿技術(shù)研發(fā)實力，持續(xù)加碼核心產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)投入，推動該業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。精密機(jī)構(gòu)件方面，得益于大客戶高階及平價AI機(jī)種的熱銷，公司手機(jī)金屬中框業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。高速交換機(jī)方面，在AI需求持續(xù)提升的驅(qū)動下，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，Q2公司800G交換機(jī)營收達(dá)到2024全年營收的3倍。展望2H25及2026，我們認(rèn)為隨著全球AI推理需求持續(xù)增加，市場對網(wǎng)絡(luò)帶寬與傳輸速率的需求快速提升，交換器過渡到400G/800G的產(chǎn)品，并將邁向1.6T，看好公司高速交換機(jī)出貨加速放量。
上調(diào)目標(biāo)價至35.6元，維持“買入”評級
我們上調(diào)公司25-27年歸母凈利潤（調(diào)整幅度7%/9%/8%）至303億元、376億元和451億元，同比增長30.3%/24.1%/20.1%，對應(yīng)EPS為1.52、1.89、2.27元。上調(diào)主要是考慮到AI服務(wù)器出貨持續(xù)強(qiáng)勁，且GB200良率逐步優(yōu)化，高階產(chǎn)品營收占比上升，公司利潤率水平有望好于此前預(yù)期。參考可比公司25年P(guān)E均值23.4x，鑒于公司是AI算力建設(shè)核心受益者，給予25年23.4x PE，給予目標(biāo)價35.6元（前值30.0元，基于25年21x PE），維持買入。
風(fēng)險提示：宏觀下行風(fēng)險，創(chuàng)新產(chǎn)品滲透不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
