>> 國海證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)業(yè)績預(yù)告點評：AI服務(wù)器營收同比增長60％+，市場份額持續(xù)提升-250708
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉熹 |
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事件:
2025年7月7日，工業(yè)富聯(lián)發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)告，2025H1，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤119.58-121.58億元，同比+36.84%-39.12%；扣非后歸母凈利潤115.97-117.97億元，同比+35.91%-38.25%。2025Q2，公司實預(yù)計現(xiàn)歸母凈利潤67.27-69.27億元，同比+47.72%-52.11%；扣非后歸母凈利潤66.94-68.94億元，同比+57.10%-61.80%。
投資要點:
云計算業(yè)務(wù)：AI服務(wù)器強勁增長，市場份額持續(xù)提升
2025Q2，AI服務(wù)器營收增速高于云計算板塊。云計算業(yè)務(wù)在二季度實現(xiàn)高速增長，整體板塊營收同比增長超50%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)品量產(chǎn)加速爬坡，客戶對AI數(shù)據(jù)中心Hyper- scale AI機柜產(chǎn)品需求不斷增加。其中，AI服務(wù)器營收同比增長超60%。根據(jù)芯智訊公眾號預(yù)計，公司今年云端網(wǎng)絡(luò)業(yè)績將逐季增長，AI服務(wù)器將占整體服務(wù)器營收超50%。
公司在主要客戶中的市場份額持續(xù)提升。公司Q2云服務(wù)商服務(wù)器的營收較去年同期增長超過1.5倍，公司在大客戶的核心產(chǎn)品份額繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。先進AI算力的GPU模塊及GPU算力板等產(chǎn)品出貨量，在2025Q2實現(xiàn)顯著增長。憑借在全球多地完善的產(chǎn)能布局以及較為顯著的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，公司在主要客戶中的市場份額持續(xù)提升，客戶關(guān)系不斷深化。
網(wǎng)絡(luò)通訊業(yè)務(wù)：800G交換機放量，精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長
高速交換機：在AI需求持續(xù)提升的驅(qū)動下，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，目前公司高速交換機產(chǎn)品組合涵蓋Ethernet、Infiniband和NVLinkSwitch的多元部署，高階產(chǎn)品占比持續(xù)提升。2025Q2，公司800G交換機的營收達2024全年的3倍。
精密結(jié)構(gòu)件：得益于大客戶高階及平價AI機種的熱銷，精密結(jié)構(gòu)件相關(guān)業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。預(yù)計下半年蘋果Iphone或?qū)⒂瓉碓O(shè)計大改，加上AI手機滲透率的進一步提速，隨著大客戶銷量受換機需求推升，公司精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望繼續(xù)提升。
鴻海預(yù)計獲得GB300最大訂單份額，海外云廠商資本開支保持樂觀
鴻海預(yù)計獲得GB300最大訂單份額。目前，鴻海最新一代GB300服務(wù)器已在測試中，有望下半年出貨。由于GB200與GB300構(gòu)架相似，鴻海預(yù)期GB300量產(chǎn)爬坡進展將較前代順利。
海外云廠商資本開支保持樂觀。微軟預(yù)期2025財年投入總計800億美元用于AI基礎(chǔ)設(shè)施，目標(biāo)在2026年前將AI訓(xùn)練算力提升5倍；谷歌預(yù)計2025年將投資約750億美元的資本支出；亞馬遜預(yù)計2025年資本支出約為1050億美元，其中大部分將用于人工智能和數(shù)據(jù)中心支出。
盈利預(yù)測和投資評級：公司是全球領(lǐng)先的云計算和通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)提供商，將受益于全球AI算力的需求增長。我們預(yù)計2025-2027年公司營收分別為8888.27/12035.24/15825.12億元；公司2025-2027年歸母凈利潤分別為302.44/394.80/ 494.03億元，對應(yīng)PE分別為15.75/12.06/9.64X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟影響下游需求、AI發(fā)展不及預(yù)期、市場競爭加劇、中美博弈加劇、原材料價格波動、核心客戶業(yè)務(wù)占比過高。
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