>> 東證期貨-2025年6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀，需求回落速度加快-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王培丞 |
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★2025年6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀：
1、6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半。一方面二季度GDP增長超預期，為實現(xiàn)全年目標打下安全墊。另一方面邊際看6月份需求下滑嚴重，社零和固定資產(chǎn)投資環(huán)比負增，為歷史同期較差水平。一則表明消費增長高度依賴補貼和低價，內(nèi)生動能較弱。二則表國債超前發(fā)行帶來的財政脈沖也邊際退坡。下半年存量財政資源仍有必要前置釋放。
2、二季度居民可支配收入增速錄得5.08%，較一季度下降0.47%。工資性收入、經(jīng)營凈收入、財產(chǎn)凈收入均不同程度走弱，下半年消費反彈的空間受限。
3、二季度工業(yè)產(chǎn)能利用率小幅下滑至74%，其中采礦業(yè)和公用事業(yè)產(chǎn)能利用率下降較多。電子信息制造業(yè)和電氣器材制造業(yè)產(chǎn)能利用率回升，或受益于關稅緩和下的出口拉動。
★投資建議
6月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)最突出的特征是國內(nèi)需求邊際下滑速度較快，下半年雖然理論上GDP增速保持在4.7%左右即能實現(xiàn)全面目標，但現(xiàn)實來看制約國內(nèi)經(jīng)濟反彈的不利因素在積累。一是居民收入增速下滑，二是房地產(chǎn)持續(xù)惡化，三是通縮深化。后續(xù)既需要加大消費品以舊換新補貼的力度，又需要加大以專項債收儲為代表的房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)力度，同時“反內(nèi)卷”政策持續(xù)對于物價的提振程度仍需要審慎對待。對于股市而言，由于國家隊入市形成的負貝塔截斷效應仍在，故而資金面“有恃無恐”持續(xù)驅(qū)動股指上漲，近期融資資金加速入場即是典型現(xiàn)象。我們認為除非美國對華關稅有重大轉(zhuǎn)向或中國三季度開始經(jīng)濟增長快速下滑，否則市場或仍忽視基本面，高位震蕩等待牛市的沖動不減。建議各股指均衡配置應對快速輪動的行情。
★風險提示：
中美貿(mào)易戰(zhàn)反復或升級，國家隊對股市托舉力度減弱。
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