>> 招商期貨-白糖2025年中期投資策略：增產仍是主旋律，糖市繼續(xù)尋底-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
大小： |
1902KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李依穗 |
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市場表現：ICE原糖10合約收16.69美分/磅，周漲幅0.97%。鄭糖09合約收5794元/噸，周漲幅0.12%。廣西現貨-鄭糖09合約基差358元/噸，配額外巴西糖加工完稅估算利潤為498元/噸。
供給方面：
國際：2025/26榨季截至5月下半月，巴西中南部地區(qū)累計入榨量為12476.8萬噸，較去年同期的14153.9萬噸減少1677.1萬噸，同比降幅達11.85%；甘蔗ATR為117.02kg/噸，較去年同期的122.06kg/噸減少5.04kg/噸；累計制糖比為49.99%，較去年同期的47.81%增加2.18%；累計產乙醇57.4億升，較去年同期的64.76億升減少7.36億升，同比降幅達11.36%；累計產糖量為695.4萬噸，較去年同期的787萬噸減少91.6萬噸，同比降幅達11.64%。
國內：截至2025年5月底，2024/25年制糖期（以下簡稱“本制糖期”）食糖生產已全部結束。本制糖期全國共生產食糖1116.21萬噸，同比增加119.89萬噸，增幅12.03%。全國累計銷售食糖811.38萬噸，同比增加152.1萬噸，增幅23.07%；累計銷糖率72.69%，同比加快6.52個百分點。2025年1-5月份我國進口食糖63.32萬噸，同比減少64.12萬噸，降幅50.31%。2025年1-5月：170290累計進口19.03萬噸，同比減少53.99萬噸，降幅73.94%；2106.90.6累計進口15.66萬噸，同比增加15.42萬噸
需求方面：
國際：全球買家需求逐步釋放
國內：季節(jié)性消費淡季
基本面：本周巴西國家能源政策委員會（CNPE）表示從今年8月1日起乙醇摻混比例從27%提高到30%（E30)，預計乙醇的需求將提升，需要注意的是按照目前的醇油比汽油仍更具性價比，且玉米乙醇的產能在過去幾年大幅提升，因此該法案對于甘蔗乙醇的價格影響有限，我們預計巴西制糖比例仍維持高位。國內方面，趨勢跟隨原糖但波動弱于原糖，價格整體重心下移，關注進口和節(jié)奏。我們預計原糖將于6-8月集中放量，加工糖價格將大幅下跌，基差的收斂將主要由現貨價格的下跌來完成。鄭糖09合約后市以弱勢震蕩為主，后期09合約的波動區(qū)間為【5600-5900】元/噸。
交易策略：期貨市場逢高空；期權賣看漲；用糖終端可考慮鎖盤面價格以降低采購成本
風險提示：天氣、進口量
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