>> 西南證券-2025年6月經濟數據點評：出口支撐生產，投資和消費偏弱-250716
| 上傳日期： |
2025/7/17 |
大?。?/td>
| 1231KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
葉凡,劉彥宏 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
點評
上半年經濟穩(wěn)中向好，期待后續(xù)政策加力鞏固。按不變價計算，2025年二季度國內GDP同比增長5.2%，超過市場預期的5.07%，但較一季度回落0.2個百分點。2025年上半年GDP同比增長5.3%，高于全年5%目標。分產業(yè)看，二季度第一、二、三產業(yè)分別同比增長3.8%、4.8%和5.7%，第二產業(yè)GDP增速較今年一季度下滑1.1個百分點，第一、三產業(yè)增速分別升高0.3、0.4個百分點。今年上半年經濟實現(xiàn)穩(wěn)中向好的增長態(tài)勢，二季度經濟超預期增長，一是得益于外需韌性支撐出口鏈，尤其對東南亞、非洲等新興市場出口加快，有效對沖對美出口下滑壓力；二是“以舊換新”等消費政策顯效，推動內需消費改善；三是財政前置發(fā)力，專項債發(fā)行進度加快，對國內投資起到支撐作用。根據中美日內瓦經貿會談聯(lián)合聲明，到今年8月12日，美國對華24%的關稅豁免將到期，美國關稅仍有擾動風險。此外，上半年美國“搶進口”或對年內進口需求有所透支，下半年我國出口壓力或邊際增大，因此仍需擴內需政策下半年繼續(xù)加力。
居民收入增速回落，就業(yè)總體保持平穩(wěn)。從收入來看，2025年上半年，全國居民人均可支配收入同比名義增長5.3%，較一季度增速回落0.2個百分點，扣除價格因素實際增長5.4%，較一季度回落0.2個百分點。分城鄉(xiāng)看，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比名義增長4.7%，實際增長4.7%；農村居民人均可支配收入同比名義增長5.9%，實際增長6.2%。從收入來源看，全國居民人均工資性收入、經營凈收入、財產凈收入、轉移凈收入分別名義增長5.7%、5.3%、2.5%、5.6%，其中經營凈收入增速回落幅度較大，較一季度下滑0.4個百分點。從消費支出看，2025年1-6月，全國居民人均消費支出比上年名義增長5.2%，實際增長5.3%，名義和實際增速都較一季度持平，其中教育文娛、交通和通信、生活用品及服務等消費同比增速下滑較多，而衣著、居住、食品煙酒等消費增速小幅回升。就業(yè)方面，上半年，全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率平均值為5.2%，比一季度下降0.1個百分點，6月，全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率為5%，持平于5月以及2024年同期?？偟膩砜矗习肽陣鴥染蜆I(yè)形勢保持穩(wěn)定，居民收入增速小幅走低但仍跑贏GDP增長，“就業(yè)-收入-消費”的鏈條逐步暢通。
“搶出口”趨勢延續(xù)，工業(yè)增加值增速小幅走高。2025年1-6月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%，較1-5月增速升高0.1個百分點，高于市場預期，6月單月工業(yè)增加值同比增長6.8%，高于5月增速1個百分點。其中，三大門類增加值增速分化，6月采礦業(yè)、制造業(yè)增加值同比增速分別較5月上升0.4和1.2個百分點至6.1%和7.4%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)增加值同比增速走低0.4個百分點至1.8%。分行業(yè)看，6月專用設備、紡織、化學原料和化學制品、通用設備等制造業(yè)增加值同比增速上升較多，而鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)增加值同比增速下滑最多；分產品看，智能手機、金屬切削機床、服務機器人等產量增速提升較多，原油加工量、水力和太陽能發(fā)電量增速也走高較多，而發(fā)電機組、新能源汽車等產量增速下滑居前。需求方面，6月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產品銷售率為94.3%，同比下降0.3個百分點，其中出口交貨值增速較5月份邊際回升3.4個百分點，隨著中美貿易摩擦階段性緩和，6月出口回升帶動工業(yè)生產。另外，高技術制造業(yè)也實現(xiàn)較快增長，上半年，規(guī)模以上高技術制造業(yè)增加值同比增長9.5%，對全部規(guī)模以上工業(yè)增長的貢獻率為23.3%。后續(xù)若美國“搶進口”放緩，我國出口或邊際走弱，但在國內擴內需政策助力下，工業(yè)生產仍有望保持平穩(wěn)增長。
水利投資拖累基建投資，后續(xù)增速有望回升。2025年1-6月，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長2.8%，比1-5月下滑0.9個百分點，為2020年1-11月以來最低增速水平，且連續(xù)三個月增速走低。分區(qū)域來看，東部、中部、西部和東北地區(qū)投資增速分別下滑1.3、1.3、0.1和4.0個百分點至-0.8%、3.2%、4.8%和-1.9%?；ㄍ顿Y方面，1-6月狹義投資累計同比增長4.6%，較1-5月增速回落1個百分點；廣義基建投資同比增長8.9%，較1-5月增速回落1.5個百分點。其中公共設施管理業(yè)、水利管理業(yè)投資同比增速邊際下滑，較1-5月分別走低2.1、11.2個百分點至1.7%、15.4%，道路運輸業(yè)、鐵路運輸業(yè)投資同比分別上升1、1.9個百分點至0.6%、4.2%。6月單月，狹義基建投資同比增長2%，廣義基建投資同比增長5.3%，增速分別邊際下滑3.1、3.9個百分點。基建投資邊際下滑較多，主要因水利投資增速下滑，一方面或因去年同期極端天氣推升基數，另一方面近期一批重大水利工程建設竣工。近日，國家發(fā)改委表示截至6月底，水利領域年度中央投資全部下達完畢，有望支撐下半年的基建投資。此外，下半年超長期特別國債和地方政府新增專項債將加快發(fā)行，6月地方政府專項債凈融資額超過5000億元，且發(fā)改委表示將設立新型政策性金融工具用于解決項目建設資本金不足問題，后續(xù)基建投資增速有望提速。
地產投資、銷售邊際走弱，未來地產政策重心或在“存量”。2025年1-6月，全國房地產開發(fā)投資累計同比下降11
|
|
