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投資建議：首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為47.12/58.08/72.04億元（人民幣，下同），增速分別為23%/23%/24%。預(yù)計(jì)公司2025-2027年凈利潤(rùn)分別為4.81/6.04/7.63億元，增速分別為37%/26%/26%。參考同行業(yè)可比公司估值，給予公司2025年行業(yè)平均的17xPE，目標(biāo)市值90億港幣，目標(biāo)價(jià)13.26港元（按1港幣=0.91人民幣）。
　　大眾休閑中餐引領(lǐng)者，融合菜系走向全國(guó)。1）高性價(jià)比，菜品研發(fā)推新快：綠茶定位大眾融合菜，人均消費(fèi)約50-70元，性價(jià)比高。公司在菜單研發(fā)方面投放大量資源，菜單設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)由王勤松先生直接領(lǐng)導(dǎo)，2024年推出203個(gè)新菜品。2）全直營(yíng)模式，數(shù)字化管理，門(mén)店經(jīng)營(yíng)效率高：綠茶通過(guò)實(shí)施餐廳數(shù)字化相關(guān)措施，提高運(yùn)營(yíng)效率并降低成本，改善客戶的用餐體驗(yàn)，2024年門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到15%，2023年及2024年開(kāi)設(shè)及營(yíng)運(yùn)中的餐廳的平均現(xiàn)金投資回收期為14.3個(gè)月。
　　中餐連鎖化、工業(yè)化、性價(jià)比是大趨勢(shì)。隨著生活節(jié)奏加快及中國(guó)內(nèi)地消費(fèi)者的消費(fèi)能力日益提升，休閑中式餐廳因相比其他中式餐廳（如中式高檔餐廳及火鍋餐廳）擁有舒適的用餐環(huán)境、實(shí)惠的價(jià)格及方便快捷的用餐體驗(yàn)而受到消費(fèi)者的青睞。性價(jià)比更高的休閑中式餐飲在中式餐廳市場(chǎng)的所有細(xì)分市場(chǎng)中成長(zhǎng)最快。
　　直營(yíng)門(mén)店下沉擴(kuò)張，強(qiáng)化供應(yīng)鏈建設(shè)。1）門(mén)店擴(kuò)張：截至2024年，公司門(mén)店總數(shù)達(dá)到465家。根據(jù)公司招股書(shū)開(kāi)店計(jì)劃，2025-2027年，更多新門(mén)店會(huì)開(kāi)在二線及以下城市，以及華東、廣東、華北以外地區(qū)。2）外賣(mài)占比提升：公司發(fā)力外賣(mài)業(yè)務(wù)，外賣(mài)占比持續(xù)提升，2024年提升至19%。3）強(qiáng)化供應(yīng)鏈建設(shè)：公司計(jì)劃將IPO募集的26.3%即1.96億港元用于撥付在浙江省設(shè)立中央食材加工設(shè)施所需的資本開(kāi)支，相比自第三方食材加工公司采購(gòu)，成立中央食材加工設(shè)施更能節(jié)省成本；使公司更靈活地標(biāo)準(zhǔn)化菜品，增強(qiáng)研發(fā)能力；有利于發(fā)展零售業(yè)務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求疲軟，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問(wèn)題。