>> 華安證券-電新行業(yè)研究：歐洲戶儲需求回暖，工商儲需求高速增長-250718
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
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| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
張志邦 |
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要點總結(jié)
歐洲戶儲需求傳導
歐洲天然氣成本上升帶動電價上漲，促進戶儲需求增長。歐洲電力實行市場化交易，天然氣為電價錨，歐洲天然氣進口結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動天然氣價格上漲，進一步導致電力市場批發(fā)電價上漲，批發(fā)電價上漲有望逐步傳導到零售電價，居民戶儲補貼申請數(shù)量增加，經(jīng)銷商備貨，國內(nèi)戶儲訂單增加，稼動率提升。
補庫周期疊加夏季用電高峰，天然氣價格上漲具備更強持續(xù)性。25年初歐洲經(jīng)歷無風寒潮，天然氣庫存消耗嚴重，最低庫存為35%（24年庫存最低為60%），歐盟強制性要求11月前必須補庫至90%。25年補氣缺口大，疊加歐洲對俄羅斯天然氣依賴度的進一步下降，美國LNG缺乏彈性，歐洲天然氣價格或再創(chuàng)新高（25年2月已經(jīng)創(chuàng)近兩年新高）。
戶儲前瞻指標反應歐洲戶儲需求回暖。2025年2月，德國戶用能源補貼申請量創(chuàng)補貼退坡后新高。25年3月，歐洲逆變器出口額為17.7億元，同環(huán)比+4%/64%。
歐洲戶儲/工商儲需求
歐洲將迎來新一輪電價上漲周期，戶儲需求有支撐。歐洲6月電價環(huán)比上漲明顯。歐洲核心9國6月日前平均批發(fā)電價65.77歐元/MWh，同比+2.0%，環(huán)比+12%。歐洲天然氣庫存6月平均庫存54.3%，同比減少19.23Pct，天然氣庫存處于低位，環(huán)比提升10.21Pct，補庫周期已開始。
歐洲各國政策引導戶用光伏自發(fā)自用，鼓勵安裝戶儲。大量分布式光伏并網(wǎng)高峰期阻塞電網(wǎng)導致配電網(wǎng)過載，為緩解電網(wǎng)負荷，歐洲各國逐步取消光伏電價上網(wǎng)補貼政策，鼓勵戶用光伏自發(fā)自用，通過配儲形式提升戶用光儲系統(tǒng)經(jīng)濟性。
動態(tài)電價引入，戶儲＆工商儲回報率有望提升。據(jù)測算，德國固定電價模式下一個5.12KW/10.24KWh的戶用光儲系統(tǒng)，IRR為13.23%，投資回收期為6年，采用動態(tài)電價模式后，IRR提升至16.88%，且投資回收期縮短至4.2年。工商儲考慮多次套利以及電力現(xiàn)貨交易后投資回報率更高。
低滲透率+補貼+動態(tài)電價，歐洲工商儲有望維持高速增長。據(jù)SPE統(tǒng)計，2022-2024年歐洲戶用光伏平均配儲比率為20%；2022-2024年歐洲工商業(yè)光伏裝機超65GW，對應平均配儲能比例小于5%，有較高提升空間。伴隨工商儲收益提升，SPE預測，歐洲工商儲將維持較快增速，2024-2029年GAGR將達到55.73%。
歐洲戶儲/工商儲供給
戶儲系統(tǒng)成本持續(xù)下降推動戶儲滲透率上升。2025年5月，方形磷酸鐵鋰電池（100Ah）價格約0.33~0.38元/Wh，較2022年5月成本下降超70%，戶儲性價比凸顯。目前，德國5.12kWh儲能電池的零售價格低至799歐元，對應1.27元/Wh，5kW戶儲PCS零售價格為745歐元，對應1.22元/W，且德國免增值稅。
中國戶儲品牌滲透率不斷提升，海外制造商份額受擠壓。2024年德國戶儲市場中國品牌擁有超50%市場份額。比亞迪（21.6%）、華為（12.4%）、陽光電源（11.5%）位居前三。德國本土制造商合計占市場份額14.3%，同比2023年下降超10Pct。歐洲逆變器廠商在歐洲市占率僅20%，其余為中國企業(yè)主導。
歐洲戶儲趨勢：1）高端化向“光儲充+熱泵+智能家居”一體化升級；2）便捷化向陽臺光儲即插即用發(fā)展；3）高性價比主打東歐市場。
風險提示：歐洲新能源與儲能需求下行；行業(yè)競爭加劇影響利潤率；歐洲關(guān)稅政策不確定性。
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