>> 太平洋證券-策略日報(bào)：百家爭鳴-250717
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
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| 988KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張冬冬,徐梓銘 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
利率債震蕩運(yùn)行。10年期國債期貨指數(shù)在半年線位置震蕩運(yùn)行，與我們此前判斷的相一致，短期來看股市弱勢調(diào)整和基本面的疲弱仍將支撐債市高位震蕩運(yùn)行，直至中期股市再次走強(qiáng)壓制債市的風(fēng)險偏好。隨著中美貿(mào)易談判利好消息的出現(xiàn)（如英偉達(dá)芯片解禁，稀土出口部分放開等），疊加反內(nèi)卷帶來的通脹止跌的期待，大方向上股漲債跌后續(xù)將持續(xù)。后續(xù)展望：股市大盤突破，債市預(yù)計(jì)高位寬幅震蕩。
股票市場：市場成交量重回1.5萬億上方，自6月23日指數(shù)向上變盤之后，銀行、AI、創(chuàng)新藥、軍工等諸多板塊輪番上漲，呈現(xiàn)“百家爭鳴”的景象，目前成交量正溫和放大，上漲呈現(xiàn)進(jìn)二退一震蕩上行的走勢，與我們此前的觀點(diǎn)相一致，維持指數(shù)上行未結(jié)束的判斷，此輪上漲預(yù)計(jì)將上破去年10月8日的高點(diǎn)，短線上上證指數(shù)在3420點(diǎn)附近支持力度較強(qiáng)，可作為指數(shù)短線強(qiáng)弱的參考。中期來看，是否會構(gòu)成趨勢性下跌仍可參考我們此前提出的三個觀察點(diǎn)來進(jìn)行判斷：一是油價的高點(diǎn)也是地緣風(fēng)險消退和指數(shù)止穩(wěn)的起點(diǎn)，因此6月23日上漲的低點(diǎn)可作為此輪上漲行情是否完全結(jié)束的指標(biāo)，在低點(diǎn)未跌破的情況下可積極對待。二是成交能否持續(xù)且溫和放量，這是指數(shù)能否形成牛市的重要基礎(chǔ)。三是人民幣匯率能否持續(xù)升值，最少要保證不大幅貶值。目前離岸人民幣突破了下行的趨勢，且歐元和日元過于極端的投機(jī)性多頭倉位平倉后帶動美元指數(shù)上行，但美方對中美貿(mào)易談判的預(yù)期管理好于歐洲和日本，使得人民幣較其余非美貨幣表現(xiàn)更強(qiáng)，預(yù)計(jì)人民幣整體震蕩運(yùn)行的概率大。但若離岸人民幣有效突破了6月23日的高點(diǎn)，則應(yīng)注重風(fēng)險管理，此時如果指數(shù)同時跌破支撐，應(yīng)及時離場。各大板塊百家爭鳴，目前主線有三：一是政策上反內(nèi)卷逐步進(jìn)入落實(shí)階段，相關(guān)板塊如光伏、生豬、玻璃等皆走出底部的跡象明顯，目前板塊仍處于歷史低位，可積極參與。二是產(chǎn)業(yè)方面有重大轉(zhuǎn)折的板塊，如固態(tài)電池、創(chuàng)新藥等。三是高股息板塊，其中煤炭板塊受益于反內(nèi)卷，而在沒有全球衰退背景下油價較難跌破40美元，也為能源類高股息提供足夠的支撐，銀行保險等類債券板塊受益于保險資金、公募基金業(yè)績目標(biāo)改變的資金流入。美股：排除食物能源二手車的商品通脹上行速度較快，關(guān)稅對物價的影響顯現(xiàn)，引發(fā)美股調(diào)整，美元指數(shù)大幅上行。雖然此次通脹數(shù)據(jù)公布后，市場反應(yīng)更類似于緊縮的膝跳反應(yīng)，但市場對關(guān)稅對物價推升的影響仍偏向于一次性計(jì)價，導(dǎo)致市場對加息的門檻極高，需要多次極其超預(yù)期的數(shù)據(jù)，而對降息的門檻較低，中短期通脹導(dǎo)致的緊縮仍難以成為美股持續(xù)下跌的推動。目前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本面依舊穩(wěn)健，軟數(shù)據(jù)已經(jīng)再次企穩(wěn)，美股上行的趨勢預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。此外，美元指數(shù)的上行趨勢可能將得到延續(xù)，一方面，近兩周美國花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)的修復(fù)速度比其余主要經(jīng)濟(jì)體更快，代表美國經(jīng)濟(jì)基本面也正更快的修復(fù)。另一方面歐元和日元投機(jī)性多頭的持倉依舊較為極端，意味著美元指數(shù)的上行仍未結(jié)束。介于此，我們維持美股美元將跑贏其余資產(chǎn)的判斷，直至美債收益率大幅上行至臨界點(diǎn)，使得金融環(huán)境再次收緊，此時美股的調(diào)整或才能順利開始。
外匯市場：在岸人民幣兌美元北京時間16:00官方報(bào)7.1806，較前一日收盤上漲15個基點(diǎn)。離岸人民幣的走勢已突破了下行趨勢，考慮到歐元和日元投機(jī)性多頭的倉位仍較為極端，且美國基本面正走出此前悲觀的預(yù)期，美元指數(shù)的上行可能帶動人民幣走弱，但特朗普對中國與美國的貿(mào)易談判的進(jìn)展表述好于歐洲和日本，人民幣近期走勢預(yù)計(jì)將優(yōu)于大多數(shù)非美貨幣。
商品市場：文華商品指數(shù)上證0.5%，指數(shù)底部已完成突破，回調(diào)并未破支撐，操作上依舊以逢低做多為主。我們此前兩周持續(xù)強(qiáng)調(diào)多個國內(nèi)定價的品種歷史低位，沒有做空性價比，建議根據(jù)反內(nèi)卷題材看好止損的背景下做多為主，目前看相關(guān)題材的上漲趨勢遠(yuǎn)未結(jié)束，投資者仍需以做多為主。今日反內(nèi)卷板塊再次表現(xiàn)強(qiáng)勢，投資者應(yīng)警惕強(qiáng)勢品種如多晶硅的逼空風(fēng)險。目前原油及相關(guān)品種波動率從高位大幅下行，地緣政治難以預(yù)測，預(yù)計(jì)后續(xù)震蕩為主，建議未參與的投資者觀望為主，管控風(fēng)險為上。從技術(shù)面來看，文華商品技術(shù)面大結(jié)構(gòu)壓力明顯，但底部盤整后已經(jīng)突破，隨著反內(nèi)卷會議和供給端控量穩(wěn)價的消息不斷傳出，做多的趨勢性力量正在累積。
重要政策及要聞
國內(nèi)：1）廣期所對多晶硅期貨實(shí)施交易限額及調(diào)整工業(yè)硅期貨SI2509合約交易限額。2）兩部門：超豪華小汽車消費(fèi)稅起征價格調(diào)至90萬元。3）第二輪土地承包到期后再延長30年整省試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到7個省份。
國外：1）特朗普：對日征收25%關(guān)稅，或很快與印度達(dá)成協(xié)定。2）特朗普稱暫沒打算解雇美聯(lián)儲主席。
交易策略
債券市場：震蕩。
A股市場：多個指數(shù)突破震蕩區(qū)間，慢牛不改。短線3420點(diǎn)是上證指數(shù)重要支撐，中期趨勢上6月23日低點(diǎn)為重要趨勢觀察點(diǎn)。
美股市場：震蕩上行，下跌需等待利率的再次上行。
外匯市場：非美貨幣短期將承壓，人民幣較多數(shù)非美貨幣更為強(qiáng)勢
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