>> 太平洋證券-策略日報：上證50突破-250710
| 上傳日期： |
2025/7/11 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張冬冬,徐梓銘 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
利率債低開低走。代表大盤的上證50指數(shù)突破，反內(nèi)卷下國內(nèi)定價的商品持續(xù)走強，預(yù)計股市的上漲將繼續(xù)壓制債市的風(fēng)險偏好。三季度貿(mào)易戰(zhàn)有望塵埃落定，疊加反內(nèi)卷帶來的通脹止跌的期待，股漲債跌或?qū)⒊掷m(xù)。但整體來看，基本面的疲弱仍將使得債市底部較為堅實，預(yù)計債市后續(xù)將高位寬幅震蕩運行。后續(xù)展望：股市大盤突破，債市預(yù)計高位寬幅震蕩。
股票市場：繼上證指數(shù)、滬深300、中證1000等多個指數(shù)向上變盤后，上證50指數(shù)也迎來突破，這為指數(shù)的震蕩上行打下了基礎(chǔ)。目前上證指數(shù)已成功突破3500點，但此次上漲的成交量和波動率與去年9月底的行情不可同日而語，著意味著指數(shù)的上行更多以震蕩盤漲為主。多個指數(shù)突已破震蕩區(qū)間，但期權(quán)波動率仍處于低位，且成交量維持在1.5萬億上下，這與去年9月底的成交量和波動率齊升的走勢并不一致?？紤]到成交量的溫和放量、波動率低位震蕩以及離岸人民幣和美元指數(shù)有觸底回升的跡象，短期預(yù)計仍以進二退一來演繹行情。是否會構(gòu)成趨勢性下跌仍可參考我們此前提出的三個觀察點來進行判斷：一是油價的高點也是地緣風(fēng)險消退和指數(shù)止穩(wěn)的起點，因此6月23日上漲的低點可作為強弱的觀察指標(biāo)，在低點未跌破的情況下可積極對待，若跌破則需小心指數(shù)再次趨勢轉(zhuǎn)弱的可能。二是成交能否持續(xù)且溫和放量，這是指數(shù)能否形成牛市的重要基礎(chǔ)。三是人民幣匯率能否持續(xù)升值，最少要保證不大幅貶值。目前離岸人民幣正處于關(guān)鍵的技術(shù)壓力位，6月23日人民幣匯率的高點也是重要觀察指標(biāo)。指數(shù)企穩(wěn)后，個股可積極參與，主線有三：一是政策上反內(nèi)卷逐步進入落實階段，相關(guān)板塊如光伏、生豬、玻璃等皆走出底部的跡象明顯，目前板塊仍處于歷史低位，可積極參與。二是產(chǎn)業(yè)方面有重大轉(zhuǎn)折的板塊，如固態(tài)電池、創(chuàng)新藥等。三是高股息板塊，其中煤炭板塊受益于反內(nèi)卷，而在沒有全球衰退背景下油價較難跌破40美元，也為能源類高股息提供足夠的支撐，銀行保險等類債券板塊受益于保險資金、公募基金業(yè)績目標(biāo)改變的資金流入。美股：美國例外論的敘事可能回歸，貿(mào)易談判有望在三季度塵埃落定，美股和美元震蕩上漲為主。地緣風(fēng)險消退后，原油價格和美債利率同步上行的風(fēng)險也隨之大幅降低。下半年美國減稅和監(jiān)管放松將逐步提上日程，將成為支撐美股盈利和上漲預(yù)期的主要來源。此外，隨著歐盟和美國貿(mào)易談判逐漸進入尾聲，日本參議院選舉將于7月結(jié)束，貿(mào)易擾動極有可能在三季度結(jié)束，并形成美股走強的另一推動力。目前看，美國的貨幣收緊程度并無法使得美債利率曲線倒掛，也意味著當(dāng)前的利率并不能對美國的經(jīng)濟產(chǎn)出形成壓力，因此美國雖然利率在各大主要經(jīng)濟體中處于高位，但金融壓力指數(shù)仍處于歷史低位的寬松水平。隨著利率的降低和金融壓力指數(shù)的寬松，在關(guān)稅擔(dān)憂過去后，美國基本面數(shù)據(jù)重新走強。近兩周美國花旗經(jīng)濟意外指數(shù)的修復(fù)速度比其余主要經(jīng)濟體更快，目前美國職位空缺數(shù)在高于疫情前峰值的位置企穩(wěn)，且前瞻性的初請失業(yè)金人數(shù)上呈現(xiàn)走低的趨勢。這表明可就業(yè)市場的韌性也使得市場對美國經(jīng)濟衰退的風(fēng)險大幅降低。但如果下半年財政寬松遇上降息，則美債利率可能并不像特朗普所想的下行使得借債成本降低，反而長端利率會在預(yù)期通脹和財務(wù)困境的背景下加速上行，此時美股的調(diào)整或才能順利開始。
外匯市場：在岸人民幣兌美元北京時間16:00官方報7.1748，較前一日收盤下跌52個基點。長期來看大結(jié)構(gòu)上美元仍在空頭趨勢，但這兩天值得注意的是離岸人民幣匯率已突破反壓趨勢線。考慮到近期貿(mào)易消息正逐漸被市場所重視，人民幣匯率短期可能承壓。從美元指數(shù)占比最大的歐元來看，歐元投機性多頭持倉處于2023年底以來最高位。目前美國經(jīng)濟并未如此前市場所預(yù)期的走弱，那么過高的投機性多頭持倉或面臨回補風(fēng)險。
商品市場：文華商品指數(shù)上漲1.34%，底部有突破跡象，我們此前兩周持續(xù)強調(diào)多個國內(nèi)定價的品種歷史低位，沒有做空性價比，建議根據(jù)反內(nèi)卷題材看好止損的背景下做多為主，目前看相關(guān)題材的上漲趨勢遠(yuǎn)未結(jié)束，投資者仍需以做多為主。今日國內(nèi)定價的板塊表現(xiàn)強勢，建材、煤炭、鐵合金領(lǐng)漲。目前原油及相關(guān)品種波動率從高位大幅下行，地緣政治難以預(yù)測，預(yù)計后續(xù)震蕩為主，建議未參與的投資者觀望為主，管控風(fēng)險為上。從技術(shù)面來看，文華商品技術(shù)面大結(jié)構(gòu)壓力明顯，但底部盤整后已經(jīng)有突破的跡象，隨著反內(nèi)卷會議和供給端控量穩(wěn)價的消息不斷傳出，做多的趨勢性力量正在累積。
重要政策及要聞
國內(nèi)：1）商務(wù)部：已部署開展打擊戰(zhàn)略礦產(chǎn)走私出口專項行動。2）北京市人民政府印發(fā)《北京市深化改革提振消費專項行動方案》。3）人力資源社會保障部、財政部印發(fā)《關(guān)于2025年調(diào)整退休人員基本養(yǎng)老金的通知》。
國外：1）特朗普宣布50%進口銅關(guān)稅將于8月1日生效。2）美聯(lián)儲會議紀(jì)要：與會者對通脹前景看法不一僅少數(shù)人愿考慮7月降息。3）美國總統(tǒng)特朗普宣布對六個國家的關(guān)稅稅率。
交易策略
債券市場：高位寬幅震蕩。
A股市
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