>> 太平洋證券-策略日報：震蕩待漲-250707
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張冬冬,徐梓銘 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
利率債高開低走。今日股債同跌，兩者皆在關(guān)鍵技術(shù)壓力位受阻，但股市未跌破強弱支撐前仍以股市趨勢上漲，債市震蕩調(diào)整來看待。股市方面上證指數(shù)放量突破頸線壓制，且呈均線排列結(jié)構(gòu)，短期貿(mào)易談判等壓制股市風(fēng)險偏好，但后續(xù)TACO交易帶來的風(fēng)險偏好上行仍值得期待。整體來看，基本面的疲弱仍將支撐債市，但股市若繼續(xù)走強仍將壓制債市表現(xiàn)，預(yù)計債市后續(xù)將高位震蕩運行。后續(xù)展望：股市大盤突破，債市預(yù)計高位震蕩。
股票市場：指數(shù)向上變盤后，目前在3500點附近受阻盤整，短期受美貿(mào)易談判和美國非農(nóng)超預(yù)期的風(fēng)險偏好壓制，美元指數(shù)上行可能帶來短期的指數(shù)調(diào)整，但后續(xù)TACO（Trump Always Chicken Out)交易仍值得期待，指數(shù)大方向仍以震蕩盤漲看待。今日各大指數(shù)以震蕩調(diào)整為主，同時伴隨著期權(quán)波動率的觸底回升，疊加離岸人民幣和美元指數(shù)有觸底回升的跡象，短期的下跌是否會構(gòu)成趨勢性下跌仍可參考我們此前提出的三個觀察點來進(jìn)行判斷：一是油價的高點也是地緣風(fēng)險消退和指數(shù)止穩(wěn)的起點，因此6月23日上漲的低點可作為強弱的觀察指標(biāo)，在低點未跌破的情況下可積極對待，若跌破則需小心指數(shù)再次趨勢轉(zhuǎn)弱的可能。二是成交能否持續(xù)且溫和放量，這是指數(shù)能否形成牛市的重要基礎(chǔ)。三是人民幣匯率能否持續(xù)升值，最少要保證不大幅貶值。目前離岸人民幣正處于關(guān)鍵的技術(shù)壓力位，6月23日人民幣匯率的高點也是重要觀察指標(biāo)。指數(shù)企穩(wěn)后，個股可積極參與，主線有三：一是政策上反內(nèi)卷逐步進(jìn)入落實階段，相關(guān)板塊如光伏、生豬、玻璃等皆走出底部的跡象明顯，目前板塊仍處于歷史低位，可積極參與。二是產(chǎn)業(yè)方面有重大轉(zhuǎn)折的板塊，如固態(tài)電池、創(chuàng)新藥等。三是二季報有業(yè)績預(yù)期的板塊，如電子、計算機等。美股：美國例外論的敘事可能回歸，貿(mào)易談判的擾動逐漸弱化，美股震蕩上漲為主。地緣風(fēng)險消退后，原油價格和美債利率同步上行的風(fēng)險也隨之大幅降低。下半年美國減稅和監(jiān)管放松將逐步提上日程，將成為支撐美股盈利和上漲預(yù)期的主要來源。目前看，美國的貨幣收緊程度并無法使得美債利率曲線倒掛，也意味著當(dāng)前的利率并不能對美國的經(jīng)濟產(chǎn)出形成壓力，因此美國雖然利率在各大主要經(jīng)濟體中處于高位，但金融壓力指數(shù)仍處于歷史低位的寬松水平。隨著利率的降低和金融壓力指數(shù)的寬松，在關(guān)稅擔(dān)憂過去后，美國基本面數(shù)據(jù)重新走強。近兩周美國花旗經(jīng)濟意外指數(shù)的修復(fù)速度比其余主要經(jīng)濟體更快，目前美國職位空缺數(shù)在高于疫情前峰值的位置企穩(wěn)，且前瞻性的初請失業(yè)金人數(shù)上呈現(xiàn)走低的趨勢。這表明可就業(yè)市場的韌性也使得市場對美國經(jīng)濟衰退的風(fēng)險大幅降低。但如果下半年財政寬松遇上降息，則美債利率可能并不像特朗普所想的下行使得借債成本降低，反而長端利率會在預(yù)期通脹和財務(wù)困境的背景下加速上行，此時美股的調(diào)整或才能順利開始。
外匯市場：在岸人民幣兌美元北京時間16:00官方報7.1741，較前一日收盤上漲96個基點。長期來看大結(jié)構(gòu)上美元仍在空頭趨勢，但這兩天值得注意的是離岸人民幣匯率有突破趨勢線的跡象?？紤]到近期貿(mào)易消息正逐漸被市場所重視，人民幣匯率短期可能承壓。從美元指數(shù)占比最大的歐元來看，歐元投機性多頭持倉處于2023年底以來最高位。目前美國經(jīng)濟并未如此前市場所預(yù)期的走弱，那么過高的投機性多頭持倉或面臨回補風(fēng)險。
商品市場：文華商品指數(shù)下跌-0.72%，谷物和有色板塊領(lǐng)跌。目前原油及相關(guān)品種波動率從高位大幅下行，地緣政治難以預(yù)測，預(yù)計后續(xù)震蕩為主，建議未參與的投資者觀望為主，管控風(fēng)險為上。從技術(shù)面來看，文華商品技術(shù)面大結(jié)構(gòu)仍在空頭趨勢，但正如我們此前一直強調(diào)的國內(nèi)定價的品種普遍處于歷史低位，且反內(nèi)卷和供給端控量穩(wěn)價的消息不斷傳出，繼續(xù)做空的性價比較低，最近多個國內(nèi)定價的品種從歷史低位大幅反彈，投資者在看好止損的背景下，建議以做多為主。
重要政策及要聞
國內(nèi)：1）國家發(fā)展改革委辦公廳等四部門發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)大功率充電設(shè)施科學(xué)規(guī)劃建設(shè)的通知》。2）香港財庫局局長：目標(biāo)今年內(nèi)可發(fā)出穩(wěn)定幣牌照。3）財政部決定在政府采購活動中對部分自歐盟進(jìn)口的醫(yī)療器械采取相關(guān)措施。
國外：1）特朗普威脅對金磚國家加征10%新關(guān)稅。2）特朗普：即將公布各國關(guān)稅信函，稅率最高70%。3）8個主要產(chǎn)油國決定8月繼續(xù)增產(chǎn)日均54.8萬桶，增產(chǎn)幅度再次加快。
交易策略
債券市場：高位震蕩。
A股市場：短期指數(shù)震蕩調(diào)整，長期慢牛不改。6月23日低點為重要強弱觀察點，可作為止損參考。
美股市場：震蕩上行，下跌需等待利率的再次上行。
外匯市場：非美貨幣短期或?qū)⒊袎骸?br> 商品市場：反內(nèi)卷相關(guān)商品做多為主。
風(fēng)險提示
1.貿(mào)易戰(zhàn)加劇
2.地緣風(fēng)險加劇
3.歐洲主權(quán)信用風(fēng)險爆發(fā)
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