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內(nèi)地低利率環(huán)境下的H股重估
　　2025年以來(lái)，AH溢價(jià)指數(shù)持續(xù)走低，反映內(nèi)地政策轉(zhuǎn)向和低利率環(huán)境下南向資金對(duì)H股的重新定價(jià)。自2024年“9.24”行情起，南向資金大幅流入港股，成交占比顯著提升，顯示港股低估績(jī)優(yōu)龍頭對(duì)內(nèi)地資金吸引力增強(qiáng)。AH股H指數(shù)中目前南向與中資持倉(cāng)占比達(dá)50%，險(xiǎn)資大量買入銀行板塊是AH溢價(jià)指數(shù)下行主因。險(xiǎn)資配置銀行H股動(dòng)力充足，且銀行板塊A/H溢價(jià)仍有下行空間，預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)壓低指數(shù)。同時(shí)，優(yōu)質(zhì)A股赴港上市擴(kuò)大了溢價(jià)指數(shù)下行空間，提升港股流動(dòng)性，緩解H股因流動(dòng)性不足帶來(lái)的折價(jià)，推動(dòng)兩地估值差距收窄?？傮w來(lái)看，內(nèi)地政策調(diào)整、南向資金結(jié)構(gòu)變化以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持續(xù)上市，共同驅(qū)動(dòng)AH溢價(jià)指數(shù)持續(xù)下行，反映出港股市場(chǎng)流動(dòng)性改善和價(jià)值重估的趨勢(shì)。在此背景下，我們建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)顯著，業(yè)績(jī)能見(jiàn)度高，市場(chǎng)有催化的港股稀缺資產(chǎn)以及存在H股折價(jià)的板塊，包含：一) AI軟件；二)創(chuàng)新藥；三)非銀金融；四)銀行。
　　重點(diǎn)新聞：美國(guó)6月零售額超預(yù)期增長(zhǎng)；美國(guó)上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至4月中旬以來(lái)最低；美聯(lián)儲(chǔ)理事Waller呼吁本月降息25基點(diǎn)；下任美聯(lián)儲(chǔ)主席潛在候選人Warsh表示，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性應(yīng)該有一定限度；美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯表示，特朗普對(duì)降息的偏好可能引爆通脹預(yù)期；美國(guó)兩院表決通過(guò)穩(wěn)定幣法案；特朗普最早本周將簽署行政令，允許養(yǎng)老基金市場(chǎng)投資加密貨幣、黃金和私募股權(quán)；5月外國(guó)持美債規(guī)模達(dá)到有記錄以來(lái)次高水平，中國(guó)四連降；中國(guó)調(diào)整超豪華小汽車消費(fèi)稅政策以進(jìn)一步引導(dǎo)合理消費(fèi)；對(duì)中國(guó)石墨產(chǎn)品征收93.5%的反傾銷關(guān)稅；武漢國(guó)資將成為良品鋪?zhàn)訉?shí)際控制人；過(guò)去一周中國(guó)硅片價(jià)格創(chuàng)2023年以來(lái)最大周漲幅；OpenAI發(fā)布ChatGPTAgent；優(yōu)步將向Lucid投資3億美元；理想i8開(kāi)啟預(yù)訂。