>> 光大證券-2025年6月美國零售數(shù)據(jù)點(diǎn)評：美國消費(fèi)增速高于預(yù)期，但不宜過度高估韌性-250718
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
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| 420KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,周欣平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
7月17日，美國商務(wù)部發(fā)布2025年6月美國零售額數(shù)據(jù)：
【1】零售銷售環(huán)比為+0.6%，預(yù)期為+0.1%，前值為-0.9%；
【2】核心零售銷售（不含汽車和汽油）環(huán)比為+0.5%，預(yù)期為+0.3%，前值由-0.3%修正至-0.2%。
市場反應(yīng)：
零售數(shù)據(jù)公布后，道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)收漲，三大指數(shù)分別較前一交易日收盤變動+0.52%、+0.54%和+0.75%。10年期美債收益率上行1BP至4.47%，2年期美債收益率上行3BP至3.91%。
核心觀點(diǎn)：
6月美國零售數(shù)據(jù)環(huán)比增速回升，但不宜過度高估韌性。一方面，6月消費(fèi)數(shù)據(jù)回升不能排除關(guān)稅擾動的影響，7月9日除中國外主要貿(mào)易體的關(guān)稅豁免期到期，為規(guī)避漲價風(fēng)險，消費(fèi)者集中采購或?qū)е孪M(fèi)節(jié)奏前置。另一方面，零售數(shù)據(jù)本身并未根據(jù)通脹進(jìn)行調(diào)整，隨關(guān)稅落地，關(guān)稅對商品通脹的傳導(dǎo)開始顯現(xiàn)，若剔除價格的影響，也即6月美國消費(fèi)者價格指數(shù)+0.3%的環(huán)比漲幅后（前值為+0.1%），6月實(shí)際零售額環(huán)比僅增長了0.3%，因此不宜過度高估當(dāng)前美國消費(fèi)市場的韌性。
從降息節(jié)奏看，盡管零售數(shù)據(jù)高于預(yù)期，但韌性存疑，結(jié)合6月結(jié)構(gòu)不佳的就業(yè)數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟(jì)仍在下行通道中，美聯(lián)儲在下半年重啟降息的概率依然存在。就零售數(shù)據(jù)本身而言，6月消費(fèi)數(shù)據(jù)高于預(yù)期，不足以支持美聯(lián)儲在7月過早降息。但考慮到零售數(shù)據(jù)韌性存疑，以及6月非農(nóng)數(shù)據(jù)中，政府就業(yè)回升不可持續(xù)，非農(nóng)數(shù)據(jù)有轉(zhuǎn)弱風(fēng)險，我們認(rèn)為美聯(lián)儲在下半年重啟降息操作的概率較大，下半年依然有2次左右的降息空間。CMEFedwatch工具顯示，市場預(yù)期2025年全年美聯(lián)儲將降息2次，首次降息時點(diǎn)為9月，概率超5成，7月不降息概率達(dá)到97.4%。
風(fēng)險提示
美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落；貿(mào)易、地緣政治形勢超預(yù)期演變。
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