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事件概述
　　公司發(fā)布2025年第二季度業(yè)績預(yù)告。
　　ALD已經(jīng)成為重要增長點(diǎn)，Q2收入兌現(xiàn)高速增長
　　2025Q2公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收12.1-12.6億元，中位數(shù)同比+55.33%，24Q3-25Q1公司營收同比+45%/+82%/+50%，25Q2延續(xù)了高速增長勢頭，略好于市場預(yù)期，領(lǐng)跑板塊。1）整體上看，主要系薄膜沉積設(shè)備及3D封裝的先進(jìn)鍵合設(shè)備技術(shù)優(yōu)勢明顯，市占率不斷提升；2）進(jìn)一步拆分：除成熟產(chǎn)品外，基于新型設(shè)備平臺(tái)、新型反應(yīng)腔的PECVDStack、ACHEM、Biana等先進(jìn)制程設(shè)備陸續(xù)通過驗(yàn)收，量產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大；我們注意到ALD新品快速放量，Q2單季度收入已超去年全年，2025年發(fā)布的三款A(yù)LD等新品均聚焦在先進(jìn)制程領(lǐng)域，ALD設(shè)備已經(jīng)成為公司重要增長點(diǎn)。25H1存儲(chǔ)行業(yè)招標(biāo)較少情況下，我們判斷公司新接訂單維持在較高水平，主要系其他先進(jìn)存儲(chǔ)/邏輯客戶開始放量，充足在手訂單有望支撐公司營收端延續(xù)高速增長勢頭。此外，公司預(yù)計(jì)25Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額14.8-15.8億，同比大幅提升，主要由于預(yù)收款及回款大幅增加，與產(chǎn)品發(fā)貨和新接訂單維持較高水平有關(guān)。
　　毛利率大幅改善+費(fèi)用率下降，Q2凈利潤大超市場預(yù)期。
　　2025Q2公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤2.38-2.47億元，中位數(shù)同比+104%，大超市場預(yù)期；扣非后歸母凈利潤2.15-2.24億元，中位數(shù)同比+242%，增速高于總體水平，盈利水平大幅提升。以中位數(shù)測算，25Q2公司歸母凈利率/扣非凈利率分別為19.64%/17.77%，分別同比+4.72pct/+9.70pct，環(huán)比實(shí)現(xiàn)大幅改善，具體分析：1）毛利端：新機(jī)臺(tái)驗(yàn)證完成，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)突破和不斷優(yōu)化，Q2毛利率環(huán)比大幅改善，我們預(yù)計(jì)已經(jīng)逐步接近正常水平；2）費(fèi)用端：規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步釋放利潤空間，期間費(fèi)用率同比下降；3）25Q2非經(jīng)僅2300萬元左右，出色業(yè)績核心還是在于自身盈利能力大幅改善。
　　聚焦先進(jìn)制程+先進(jìn)封裝，中長期成長邏輯清晰。
　　1）先進(jìn)制程：公司核心產(chǎn)品PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD等均實(shí)現(xiàn)先進(jìn)制程工藝覆蓋，ALD設(shè)備本土工藝覆蓋率第一；訂單結(jié)構(gòu)方面，我們預(yù)計(jì)公司先進(jìn)制程客戶占比較高，為板塊先進(jìn)制程敞口最大標(biāo)的之一。2）先進(jìn)封裝：公司W(wǎng)2W鍵合產(chǎn)品Dione 300及芯片對晶圓混合鍵合前表面預(yù)處理產(chǎn)品Propus等已獲得客戶訂單，2024年公司集中發(fā)布了低應(yīng)力熔融鍵合、DTW混合鍵合、鍵合強(qiáng)度檢測等多款產(chǎn)品，先進(jìn)封裝設(shè)備綜合供應(yīng)商邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，目前國產(chǎn)鍵合領(lǐng)域公司設(shè)備技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先，部分產(chǎn)品為國內(nèi)唯一應(yīng)用在產(chǎn)線上的同類型設(shè)備。
　　投資建議
　　我們維持2025-2027年公司營收預(yù)測為57.93、75.69和98.94億元，分別同比+41.2%、+30.7%和+30.7%；歸母凈利潤預(yù)測為10.73、15.46、21.96億元，分別同比+55.9%、+44.1%和+42%；對應(yīng)EPS為3.84、5.53和7.85元。2025/7/17日股價(jià)156.55元對應(yīng)PE分別為41、28和20倍，基于公司較強(qiáng)的市場競爭力和出色成長性，維持“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新品產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期，下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，政府補(bǔ)助政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。