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宏觀經(jīng)濟(jì)方面，6月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)需求弱、生產(chǎn)強(qiáng)的特征，其中生產(chǎn)主要受6月?lián)尦隹谛?yīng)拉動(dòng)，制造業(yè)生產(chǎn)加速。需求端地產(chǎn)、基建、制造業(yè)投資持續(xù)下行，消費(fèi)增速回落，顯示內(nèi)需下行壓力較大；但出口增速上行，6月?lián)尦隹趯?duì)經(jīng)濟(jì)有一定支撐。向后看，三季度內(nèi)需方面尚沒(méi)有明顯起色，外需隨著搶出口收斂出口增速或下行，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)債市偏利多。但上半年GDP增長(zhǎng)5.3%，使得全年實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)壓力減小，同時(shí)國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷政策陸續(xù)實(shí)施，也有助于工業(yè)品價(jià)格低位回升，后續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易談判情況及7月底政治局會(huì)議相關(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)政策。
　　7月以來(lái)，資金利率中樞較上月下移，央行月中開(kāi)展買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，DR007多在政策利率之上10BP以?xún)?nèi)波動(dòng)。大行融出多保持在4萬(wàn)億以上，質(zhì)押式回購(gòu)成交量繼續(xù)回升。債券發(fā)行方面，國(guó)債凈融資壓力雖然有所減小，但地方債大量前置發(fā)行，對(duì)資金面擾動(dòng)增加。7月票據(jù)利率下行速率增加，企業(yè)信貸改善幅度或有限，居民購(gòu)房需求也較疲弱，對(duì)資金需求影響有限。貨幣政策方面，央行二季度例會(huì)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)物價(jià)”，金融數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上央行對(duì)中小行債券投資表態(tài)相對(duì)中性。整體來(lái)看，股市和匯市壓力較小，對(duì)貨幣政策影響掣肘小。債市低位震蕩，防空轉(zhuǎn)約束有限。雖然政府債發(fā)行保持高位，貨幣政策有客觀協(xié)同發(fā)力需求，對(duì)流動(dòng)性擾動(dòng)或可控，資金面預(yù)計(jì)均衡偏寬。
　　7月以來(lái)，受股市上漲及資金利率邊際上行影響，債券收益率略有調(diào)整。向后看，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，目前內(nèi)需仍然較弱，外需短期受搶出口支撐，對(duì)生產(chǎn)有所拉動(dòng)。通脹仍然處于低位，但近期反內(nèi)卷以來(lái)工業(yè)品價(jià)格有所回升?；久嬲w對(duì)債市有利，關(guān)注后續(xù)7月底政治局會(huì)議及中美談判進(jìn)程。貨幣政策方面，7月14日央行1.4萬(wàn)億買(mǎi)斷式逆回購(gòu)顯示了寬松的態(tài)度，短期內(nèi)出口有所支撐，政策繼續(xù)寬松的概率較低?？傮w而言，近期受股市持續(xù)上漲推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升影響，債券受到一定壓制，但在基本面沒(méi)有明顯改善的情況下，利率難以大幅上行。對(duì)于配置盤(pán)可延續(xù)逢高介入的策略，交易盤(pán)可在區(qū)間震蕩范圍內(nèi)波段操作。