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宏觀經(jīng)濟(jì)方面，12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示需求端恢復(fù)仍然較慢。其中增長(zhǎng)較為亮眼的主要為基建投資，或受12月特別國(guó)債實(shí)物工作量落地的拉動(dòng)。地產(chǎn)投資仍然較為低迷，消費(fèi)增速也受基數(shù)影響而回落，整體低于市場(chǎng)預(yù)期。失業(yè)率季節(jié)性上行，企業(yè)用人需求一般，后續(xù)隨著春節(jié)來(lái)臨，失業(yè)率或進(jìn)一步上升。通脹方面，12月CPI從低位開(kāi)始回升，食品價(jià)格上漲和非食品需求增大共同形成拉動(dòng)，PPI增速也同步回升，但環(huán)比繼續(xù)下跌。核心CPI保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)后續(xù)CPI逐步轉(zhuǎn)負(fù)為正，但仍處于較低位置。
　　1月以來(lái)，資金利率較上月整體下行，DR007保持在政策利率附近，資金面整體較為平穩(wěn)，質(zhì)押式回購(gòu)成交量再度走高。央行超量續(xù)作MLF，市場(chǎng)降息預(yù)期落空。一級(jí)發(fā)行方面，同業(yè)存單到期量較前期減少，發(fā)行利率上行壓力邊際減小，短期內(nèi)政府債券供給壓力相對(duì)歷史同期不大，對(duì)資金面影響較小。票據(jù)利率整體回升較為明顯，貸款可能有明顯改善，對(duì)后續(xù)資金面或有所擾動(dòng)。貨幣政策保持穩(wěn)健，更注重盤活存量，總量政策的實(shí)施較為謹(jǐn)慎，結(jié)構(gòu)性政策接連出臺(tái)，預(yù)計(jì)后續(xù)將繼續(xù)創(chuàng)新工具，精準(zhǔn)發(fā)力提升效能。整體來(lái)看，基本面修復(fù)較緩，資金面大幅收緊壓力不大，防止資金淤積要求下，繼續(xù)轉(zhuǎn)松概率較小，預(yù)計(jì)資金面整體持穩(wěn)，需關(guān)注信貸投放的影響。
　　12月中下旬以來(lái)，受經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期、存款成本下降等因素影響，債券收益率持續(xù)下行，曲線走陡。向后看，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，地產(chǎn)放松效果有限，對(duì)經(jīng)濟(jì)拖累延續(xù)，經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱修復(fù)狀態(tài)，利率上行的空間有限。但近期受貨幣政策寬松預(yù)期影響，收益率已經(jīng)下行至區(qū)間下沿位置；且銀行間回購(gòu)成交量再度提高，顯示市場(chǎng)預(yù)期較為一致，交易略顯擁擠。一季度可能迎來(lái)政策落地、債券供給加大、信貸沖量等干擾因素，若后續(xù)降準(zhǔn)降息等利好兌現(xiàn)，交易盤可適度止盈；配置盤可逢利率上行擇機(jī)介入，品種上3~5Y國(guó)債稅后收益較好