>> 中誠信國際-當前地方政府債券運行特點、問題及展望-250718
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
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| 1074KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
閆彥明,汪苑暉,袁海霞 |
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上半年地方債市場運行的四大特征
地方債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高，共發(fā)行5.49萬億元、同比增長57.18%，大規(guī)模置換推進下再融資債發(fā)行放量、達2.88萬億元，占比同比上升4.7個百分點至52.41%，置換額度完成近九成，二季度來新增債發(fā)行提速，上半年共發(fā)行2.61萬億元、同比增長43.09%，但整體進度仍偏慢
區(qū)域分化仍在持續(xù)，10個進行專項債項目“自審自發(fā)”的省份新增專項債發(fā)行進度明顯快于非試點省份；化債重點省份再融資債發(fā)行占比（72.3%）明顯高于非重點省份（47.5%），遼寧、貴州、云南等重點省份新增債占比不足20%
受置換債大規(guī)模發(fā)行影響，地方債加權(quán)平均發(fā)行期限同比延長3.18年至15.88年，但伴隨置換節(jié)奏接近尾聲較一季度縮短1.31年；受利率中樞下行等影響，地方債發(fā)行利率同比下降，整體呈波動下行態(tài)勢
“負面清單”管理模式下，專項債投向領(lǐng)域大幅拓寬，進一步加大對收購存量閑置土地、新增土地儲備、收購存量商品房等房地產(chǎn)領(lǐng)域的支持力度、占比約10%，并創(chuàng)新用于政府投資基金，同時多地明確用于清理拖欠賬款的專項債額度
當前地方債發(fā)展面臨的四個問題
財政走弱加劇付息壓力，今年地方債付息規(guī)?；虺?.5萬億元、同比增長超10%，財政持續(xù)承壓下付息支出占地方本級廣義財政收入的比重將進一步抬升至8.4%，需關(guān)注地方流動性壓力及長期可持續(xù)性
公共支出效率仍然不高，專項債資金閑置挪用問題持續(xù)存在，2024年中央審計報告披露，專項債違規(guī)舉借、虛報支出、閑置挪用等現(xiàn)象仍然存在，涉及資金規(guī)模超千億，效率問題仍是財政可持續(xù)的關(guān)鍵
上半年專項債作項目資本金比例約10%、同比抬升約1個百分點，但與政策允許的上限（30%）相比仍有較大提升空間，基建投資撬動約1.2倍，較去年全年小幅回落，政府投資帶動效應未完全發(fā)揮
房地產(chǎn)是宏觀經(jīng)濟運行的關(guān)鍵節(jié)點，但當前專項債收儲進展慢于市場預期，面臨房企參與動力不足、收益相對較低等難點
后續(xù)展望及建議
發(fā)行展望：年內(nèi)超4萬億地方債待發(fā)行，置換債剩余2000億待發(fā)，新增專項債有望提速、置換額度或前置發(fā)行
新增債：年內(nèi)還余0.35萬億新增一般債、2.24萬億新增專項債限額待發(fā)行，三季度將新增專項債發(fā)行節(jié)奏有望加快、規(guī)?；蜻_1.6萬億
再融資債：年內(nèi)償還到期債券本金的再融資地方債或發(fā)行1.6萬億元左右，同時仍余約0.2萬億用于置換額度待發(fā)，地方流動性壓力較大的背景下，不排除有明年2萬億置換額度提前發(fā)行的可能
后續(xù)建議：加快發(fā)行節(jié)奏、優(yōu)化投向領(lǐng)域、提高使用效率
用好用足現(xiàn)有財政政策，加快新增債發(fā)行使用節(jié)奏并考慮適當前置債務(wù)置換；加強增量政策儲備，繼續(xù)增發(fā)特別國債、盤活存量地方債務(wù)限額、成立房地產(chǎn)收儲專項基金以及增發(fā)政策性金融工具等
適當加大對房地產(chǎn)、政府拖欠賬款等領(lǐng)域的支持力度，助力房地產(chǎn)市場“平穩(wěn)著陸”，用好投向“負面清單”管理模式、持續(xù)探索新領(lǐng)域
擴大使用范圍和資本金范圍，探索資本金領(lǐng)域“負面清單”管理以及“專項債+”模式，放大政府投資帶動效應
有序擴大“自審自發(fā)”適用范圍，探索適度下沉發(fā)債主體，落實并加強全流程常態(tài)化管理，完善償債保障
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