>> 太平洋證券-策略日報：靜待新高-250718
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
大小： |
1066KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張冬冬,徐梓銘 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
利率債整體下跌，預(yù)計后續(xù)將繼續(xù)弱勢調(diào)整。今日大盤代表的上證50指數(shù)企穩(wěn)上行，且盤后鋼鐵、有色、石化等十大行業(yè)重點行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能的消息出現(xiàn)，預(yù)計下周股漲債跌的行情將得到延續(xù)。穩(wěn)增長反內(nèi)卷的政策不斷出臺帶來的通脹止跌的期待，大方向上股漲債跌后續(xù)將持續(xù)。后續(xù)展望：股市大盤突破，債市預(yù)計高位寬幅震蕩。
股票市場：市場繼續(xù)溫和放量上行，各大指數(shù)、熱點板塊和題材輪番上漲“百家爭鳴”的景象延續(xù)。隨著中美貿(mào)易談判預(yù)期向好的推進，穩(wěn)增長反內(nèi)卷的政策不斷出臺（盤后工信部宣布多個行業(yè)穩(wěn)增長方案預(yù)計將支撐下周行情展開），預(yù)計指數(shù)將震蕩上行直至上破去年10月8日的高點，短線上上證指數(shù)在3420點附近支持力度較強，可作為指數(shù)短線強弱的參考。中期來看，是否會構(gòu)成趨勢性下跌仍可參考我們此前提出的三個觀察點來進行判斷：一是油價的高點也是地緣風(fēng)險消退和指數(shù)止穩(wěn)的起點，因此6月23日上漲的低點可作為此輪上漲行情是否完全結(jié)束的指標(biāo)，在低點未跌破的情況下可積極對待。二是成交能否持續(xù)且溫和放量，這是指數(shù)能否形成牛市的重要基礎(chǔ)。三是人民幣匯率能否持續(xù)升值，最少要保證不大幅貶值。目前離岸人民幣突破了下行的趨勢，且歐元和日元過于極端的投機性多頭倉位平倉后帶動美元指數(shù)上行，但美方對中美貿(mào)易談判的預(yù)期管理好于歐洲和日本，使得人民幣較其余非美貨幣表現(xiàn)更強，預(yù)計人民幣整體震蕩運行的概率大。但若離岸人民幣有效突破了6月23日的高點，則應(yīng)注重風(fēng)險管理，此時如果指數(shù)同時跌破支撐，應(yīng)及時離場。各大板塊百家爭鳴，目前主線有三：一是政策上反內(nèi)卷逐步進入落實階段，相關(guān)板塊如光伏、生豬、玻璃等皆走出底部的跡象明顯，目前板塊仍處于歷史低位，可積極參與。二是產(chǎn)業(yè)方面有重大轉(zhuǎn)折的板塊，如固態(tài)電池、創(chuàng)新藥等。三是高股息板塊，其中煤炭板塊受益于反內(nèi)卷，而在沒有全球衰退背景下油價較難跌破40美元，也為能源類高股息提供足夠的支撐，銀行保險等類債券板塊受益于保險資金、公募基金業(yè)績目標(biāo)改變的資金流入。美股：更換美聯(lián)儲主席的鬧劇結(jié)束后美股恢復(fù)上行趨勢，維持美股將繼續(xù)上行的判斷。目前美股處于盈利從悲觀預(yù)期中恢復(fù)的階段，在美債利率沒有明顯上行突破臨界點的背景下，美股的上漲預(yù)計將持續(xù)。美債利率的上行突破臨界點可能會由以下事件引起：一是類似于更換美聯(lián)儲主席的事件使得美元美債失去市場信心。二是通脹數(shù)據(jù)連續(xù)且較大幅度超出市場預(yù)期?？紤]到特朗普的TACO心態(tài)，以及市場目前對通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)的極度不對稱（對通脹的容忍度較大，加息的門檻高，但對就業(yè)數(shù)據(jù)走弱的反應(yīng)極其敏感）。目前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本面依舊穩(wěn)健，軟數(shù)據(jù)已經(jīng)再次企穩(wěn)，美股上行的趨勢預(yù)計仍將延續(xù)。此外，美元指數(shù)的上行趨勢可能將得到延續(xù)，一方面，近兩周美國花旗經(jīng)濟意外指數(shù)的修復(fù)速度比其余主要經(jīng)濟體更快，代表美國經(jīng)濟基本面也正更快的修復(fù)。另一方面歐元和日元投機性多頭的持倉依舊較為極端，意味著美元指數(shù)的上行仍未結(jié)束。介于此，我們維持美股美元將跑贏其余資產(chǎn)的判斷，直至美債收益率大幅上行至臨界點，使得金融環(huán)境再次收緊，此時美股的調(diào)整或才能順利開始。
外匯市場：在岸人民幣兌美元北京時間16:00官方報7.1806，較前一日收盤下跌70個基點。離岸人民幣的走勢已突破了下行趨勢，考慮到歐元和日元投機性多頭的倉位仍較為極端，且美國基本面正走出此前悲觀的預(yù)期，美元指數(shù)的上行可能帶動人民幣走弱，但特朗普對中國與美國的貿(mào)易談判的進展表述好于歐洲和日本，人民幣近期走勢預(yù)計將優(yōu)于大多數(shù)非美貨幣。
商品市場：文華商品指數(shù)上證0.75%，指數(shù)底部已完成突破，操作上依舊以逢低做多為主。我們此前兩周持續(xù)強調(diào)多個國內(nèi)定價的品種歷史低位，沒有做空性價比，建議根據(jù)反內(nèi)卷題材看好止損的背景下做多為主，目前看相關(guān)題材的上漲趨勢遠未結(jié)束，盤后傳出工信部將對10大重點行業(yè)優(yōu)化供給的消息預(yù)計將繼續(xù)支撐盤面，投資者仍需以做多為主。今日各大板塊集體上漲，無一板塊下跌，多頭情緒明顯。目前原油及相關(guān)品種波動率從高位大幅下行，地緣政治難以預(yù)測，預(yù)計后續(xù)震蕩為主，建議未參與的投資者觀望為主，管控風(fēng)險為上。從技術(shù)面來看，文華商品技術(shù)面大結(jié)構(gòu)壓力明顯，但底部盤整后已經(jīng)突破，隨著反內(nèi)卷會議和供給端控量穩(wěn)價的消息不斷傳出，做多的趨勢性力量正在累積。
重要政策及要聞
國內(nèi)：1）工信部：鋼鐵、有色、石化等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺。2）工信部：近期將印發(fā)機械、汽車、電力裝備等行業(yè)穩(wěn)增長工作方案。3）國家發(fā)展改革委等部門：鼓勵境外投資者在華再投資，促進形成更多有效投資。4）國家安全部：截斷稀土相關(guān)物項非法出境渠道，有力維護我資源安全與國家安全。
國外：1）美國眾議院通過加密貨幣法案。2）歐盟同意對俄羅斯實施新制裁。
交易策略債券市場：震蕩。
A股市場：多個指數(shù)突破震蕩區(qū)間，慢牛不改。短線3420點是上證指數(shù)重要支撐，中
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