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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　本文梳理了穩(wěn)定幣的政策框架、優(yōu)勢(shì)和使用場(chǎng)景。
　　投資要點(diǎn)：
　　穩(wěn)定幣是什么？穩(wěn)定幣是區(qū)塊鏈上的數(shù)字貨幣，旨在保持穩(wěn)定的價(jià)值。因部分加密貨幣幣值波動(dòng)過(guò)大，穩(wěn)定幣應(yīng)運(yùn)而生。穩(wěn)定幣的目的是既保持區(qū)塊鏈資產(chǎn)的高速、低成本等效率優(yōu)勢(shì)，又兼顧幣值的穩(wěn)定性。
　　中國(guó)香港《穩(wěn)定幣條例草案》以及美國(guó)《天才法案》明確了穩(wěn)定幣的基本內(nèi)涵和發(fā)行監(jiān)管框架：①兩地對(duì)于穩(wěn)定幣發(fā)行人儲(chǔ)備資產(chǎn)的要求類似。②相較美國(guó)《天才法案》，中國(guó)香港《穩(wěn)定幣條例》對(duì)于穩(wěn)定幣發(fā)行牌照的申請(qǐng)和發(fā)放設(shè)定了更為清晰的流程，核心在于金融管理專員的批復(fù)。③中國(guó)香港實(shí)際對(duì)穩(wěn)定幣牌照發(fā)放設(shè)定了較高的門檻。④中國(guó)香港目前設(shè)有穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒，但成為沙盒參與者并不意味著該沙盒參與者獲得金管局的任何認(rèn)可，有意申請(qǐng)牌照的沙盒參與者仍須按發(fā)牌當(dāng)局的要求另行提交申請(qǐng)。⑤除了穩(wěn)定幣發(fā)行沙盒之外，中國(guó)香港目前還設(shè)有Ensemble項(xiàng)目沙盒，旨在推動(dòng)現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)代幣化沙盒。Ensemble項(xiàng)目的首階段試驗(yàn)將涵蓋傳統(tǒng)金融資產(chǎn)和現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的代幣化，聚焦四大主題——固定收益和投資基金、流動(dòng)性管理、綠色和可持續(xù)金融、貿(mào)易和供應(yīng)鏈融資。
　　穩(wěn)定幣的優(yōu)勢(shì)集中體現(xiàn)在兩個(gè)方面：①支付端：穩(wěn)定幣提供了支付便利性。②投資端：穩(wěn)定幣是區(qū)塊鏈去中心化金融（DeFi）的基石。
　　使用場(chǎng)景方面：穩(wěn)定幣可廣泛用于P2P轉(zhuǎn)賬、匯款和跨境支付、電子商務(wù)和商品結(jié)算、跨國(guó)公司運(yùn)營(yíng)、去中心化金融，可以縮小地區(qū)金融基礎(chǔ)設(shè)施差距、提高電子商務(wù)支付方式觸達(dá)性、降低跨國(guó)公司財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)成本、為去中心化金融提供基礎(chǔ)資產(chǎn)等。
　　穩(wěn)定幣目前有五大典型的支付場(chǎng)景：B2B、P2P、穩(wěn)定幣支付卡、預(yù)付資金。2023年1月至2025年2月，以穩(wěn)定幣進(jìn)行的各類型支付結(jié)算規(guī)模累計(jì)已達(dá)到924億美元。2025年2月，穩(wěn)定幣產(chǎn)生了60億美元的支付結(jié)算，是2023年同期（19億美元）的3.15倍，是2024年同期（33億美元）的1.82倍。
　　真實(shí)世界資產(chǎn)RWA代幣化是區(qū)塊鏈金融和穩(wěn)定幣的一大應(yīng)用場(chǎng)景，適用場(chǎng)景廣泛。從2023年以來(lái)，已完成的代幣化項(xiàng)目不僅包括實(shí)物資產(chǎn)權(quán)益代幣化，如充電樁、光伏、換電柜；還包括無(wú)形資產(chǎn)權(quán)益代幣化，如綠色債券、基金等。
　　未來(lái)展望：RWA代幣化有望迎來(lái)合規(guī)快速發(fā)展。①中國(guó)香港特區(qū)政府發(fā)布《數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展宣言2.0》提出：代幣化政府債券發(fā)行常規(guī)化，并將推動(dòng)更廣泛的資產(chǎn)及金融工具代幣化，如貴金屬、有色金屬、可再生能源等。②《可信區(qū)塊鏈實(shí)體資產(chǎn)可信上鏈技術(shù)規(guī)范》正式立項(xiàng)并啟動(dòng)撰寫，首次系統(tǒng)性提出數(shù)據(jù)上鏈的全流程技術(shù)框架，為萬(wàn)億美元規(guī)模的RWA市場(chǎng)構(gòu)建可信數(shù)字基座。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)和政策存在不確定性。