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投資要點(diǎn)
　　25H1業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布，利潤(rùn)靚麗高增長(zhǎng)
　　公司發(fā)布25年中期業(yè)績(jī)預(yù)增公告：預(yù)計(jì)25H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.50-4.10億元，同比增長(zhǎng)50.2%-76.0%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.23-3.83億元，同比增長(zhǎng)201.9%-257.9%。
　　單25Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.77-2.37億元，同比增長(zhǎng)15.8%-55.1%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.76-2.36億元，同比增長(zhǎng)53.2%-105.6%。
　　主業(yè)利潤(rùn)改善顯著，非經(jīng)損益影響減少
　　24H1公司歸母凈利潤(rùn)2.33億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.07億元，非經(jīng)常性損益1.26億元主要來(lái)自非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益1.19億元。25H1非經(jīng)常性損益僅0.27億左右，因此凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)主要來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增加，得益于上半年紗線業(yè)務(wù)訂單飽滿，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能利用率整體提升。
　　棉價(jià)方面，25年6月30日內(nèi)棉價(jià)格15154元/噸，同比下跌4.2%，較年初上漲3.3%；外棉價(jià)格14194元/噸，同比下跌4.1%，較年初上漲1.6%。整體棉價(jià)處于歷史低位震蕩、季度趨勢(shì)較為平穩(wěn)。
　　海外儲(chǔ)備產(chǎn)能充足，利潤(rùn)率進(jìn)一步改善可期
　　24年百隆越南紗線產(chǎn)能126萬(wàn)紗錠（占比77%），另有23萬(wàn)錠左右擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目仍在推進(jìn)中，作為全球高端色紡紗寡頭之一，海外產(chǎn)能較為稀缺，隨著越南對(duì)美出口關(guān)稅確定、比較優(yōu)勢(shì)凸顯，百隆市占率有望穩(wěn)中提升。
　　盈利能力方面，我們預(yù)計(jì)棉價(jià)進(jìn)一步下行空間有限，而公司在手庫(kù)存棉成本較低，利潤(rùn)率有望隨著棉價(jià)上漲而改善。此外，公司持續(xù)加大設(shè)備技改投入，24年越南工廠技改投入1.88億元，國(guó)內(nèi)工廠投入約3000萬(wàn)元，有望提升生產(chǎn)效率、縮短交期，對(duì)盈利能力亦有正向帶動(dòng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
　　預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)收入81.5/86.6/91.9億元，同比增長(zhǎng)3%/6%/6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.1/6.7/7.2億元，同比增長(zhǎng)49%/9%/8%，對(duì)應(yīng)PE 13/12/11倍，公司市占率有望穩(wěn)中提升、利潤(rùn)率仍有修復(fù)空間，24年分紅率提至95%，測(cè)算25年股息率7.5%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦加劇，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，匯率波動(dòng)