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燒堿：旺季仍有期待
　　供應(yīng)
　　中國(guó)20萬(wàn)噸及以上燒堿樣本企業(yè)產(chǎn)能平均利用率為82.6%，較上周環(huán)比+2.2%。華北、華東、東北、華南前期減產(chǎn)及停車裝置陸續(xù)提負(fù)，產(chǎn)能利用率不同程度上升；華中液氯低位導(dǎo)致堿廠虧損，產(chǎn)能利用率下滑。
　　需求
　　氧化鋁方面，利潤(rùn)擴(kuò)張，主要受宏觀反內(nèi)卷情緒影響，但自身庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)。山東主要氧化鋁企業(yè)的燒堿庫(kù)存中性，小幅累庫(kù)，短期對(duì)燒堿需求仍有支撐。非鋁需求支撐偏弱，不過(guò)出口方向支撐較強(qiáng)，低價(jià)補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)。
　　觀點(diǎn)
　　宏觀端反內(nèi)卷情緒較強(qiáng)，尤其涉及石化化工行業(yè)老舊裝置摸底評(píng)估。不過(guò)根據(jù)此前的《工業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2023年版）》等文件要求，燒堿部分裝置需要進(jìn)行升級(jí)改造，加快推廣新一代離子膜電解槽等先進(jìn)工藝。對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于燒堿更換離子膜電解槽工藝相對(duì)簡(jiǎn)單，耗時(shí)較短，對(duì)整體燒堿產(chǎn)能結(jié)構(gòu)影響或有限，但短期情緒上偏強(qiáng)會(huì)導(dǎo)致下游囤貨意愿上升。目前燒堿由于處于需求淡季，漲價(jià)動(dòng)力不足，但又受液氯偏弱影響，成本支撐強(qiáng)，未來(lái)需要關(guān)注耗氯下游對(duì)燒堿供應(yīng)的影響。整體看，燒堿旺季需求仍有期待。
　　估值
　　山東邊際裝置成本計(jì)算=1.5*210(原鹽)+2300*0.566(網(wǎng)電電價(jià))+400(人工、折舊)-0.886*（-300）(氯氣)=2282，當(dāng)前現(xiàn)貨利潤(rùn)率約15%，09合約估值中性。
　　策略
　　1）單邊：逢低多，09合約下方支撐2400
　　2）跨期：10-1正套
　　3）跨品種：不參與
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　氧化鋁新產(chǎn)能投產(chǎn)變化，液氯價(jià)格波動(dòng)，倉(cāng)單交割。