>> 華泰期貨-化工周報(bào)：基本面變化不大，市場(chǎng)震蕩運(yùn)行-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
大小： |
3997KB |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
成本端，周內(nèi)油價(jià)受宏觀以及供需面消息影響窄幅震蕩。一方面特朗普表態(tài)若俄烏無(wú)法在50天內(nèi)達(dá)成?；饏f(xié)議，將對(duì)俄羅斯及購(gòu)買(mǎi)其石油的國(guó)家征收100%關(guān)稅。但由于談判尚有時(shí)間窗口，俄油短期供應(yīng)擾動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)有限，油價(jià)受影響快漲快跌。另一方面，原油需求端走勢(shì)分化，EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示汽油超預(yù)期大幅累庫(kù)，汽油消費(fèi)旺季需求不佳，使得原油價(jià)格仍承壓。但歐洲柴油需求較強(qiáng)，價(jià)格大漲提振市場(chǎng)情緒，油價(jià)止跌反彈。
PX方面，本周中國(guó)PX開(kāi)工率81.1%（環(huán)比上周-0.2%），亞洲PX開(kāi)工率73.6%（環(huán)比上周+0.0%）。本周亞洲PX負(fù)荷基本持穩(wěn)，國(guó)內(nèi)盛虹煉化因CDU故障導(dǎo)致下游重整以及PX負(fù)荷下滑，但鎮(zhèn)海以及中金負(fù)荷上升彌補(bǔ)部分供應(yīng)損失。PTA基差以及加工差也企穩(wěn)小幅反彈，PXN壓縮至260美元/噸附近后震蕩運(yùn)行。PX當(dāng)前缺乏更多利好,供需面不及前期強(qiáng)勢(shì),但在需求端沒(méi)有明顯利空的情況下，低庫(kù)存下PXN繼續(xù)下降空間也有限。
TA方面，中國(guó)PTA開(kāi)工率79.7%（環(huán)比上周+0.0%），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)230元/噸（較上周57）。本周PTA負(fù)荷裝置變化不大。伴隨下游負(fù)荷下降，同時(shí)7月PTA裝置檢修不多，另外三房巷裝置計(jì)劃投產(chǎn)，PTA自身基本面偏弱，關(guān)注低加工費(fèi)下的檢修增加可能。
需求方面，本周江浙織機(jī)開(kāi)機(jī)率56.0%（環(huán)比上周-2.0%），聚酯開(kāi)工率88.3%（環(huán)比上周-0.5%）。內(nèi)外銷(xiāo)進(jìn)入淡季，終端訂單和開(kāi)工加速下滑，坯布庫(kù)存再度累積至高位；聚酯負(fù)荷也在瓶片檢修兌現(xiàn)下下降,后期主要關(guān)注長(zhǎng)絲減產(chǎn)動(dòng)向。在下游備貨意愿差、長(zhǎng)絲促銷(xiāo)效果不佳的情況下，長(zhǎng)絲庫(kù)存再度累積至相對(duì)高位，壓力逐步增加，三大廠再度發(fā)布減產(chǎn)計(jì)劃，7月下旬附近長(zhǎng)絲負(fù)荷承壓，關(guān)注檢修實(shí)際兌現(xiàn)情況；短纖庫(kù)存不高下壓力尚可，關(guān)注下游對(duì)短纖的負(fù)反饋傳導(dǎo)；瓶片方面，幾家大廠檢修計(jì)劃已逐步兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)負(fù)荷短期將維持平穩(wěn)。
PF方面，本周直紡滌短開(kāi)工率89.5%（環(huán)比上周-2.8%），滌短工廠權(quán)益庫(kù)存天數(shù)13.0天（環(huán)比上周-0.4天），滌紗開(kāi)機(jī)率62.0%（環(huán)比上周-3.0%），1.4D實(shí)物庫(kù)存20.8天（環(huán)比上周+0.3天），1.4D權(quán)益庫(kù)存10.1天（環(huán)比上周-1.2天）。PF自身基本面尚可，但受到下游拖累。
PR方面，瓶片工廠開(kāi)工率（按最大產(chǎn)能）71.2%（+0.0%），瓶片工廠庫(kù)存17.5天（環(huán)比上周-0.1天），瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)367元/噸（較上周-72）。本周上游聚酯原料震蕩運(yùn)行，聚酯瓶片工廠價(jià)格多跟隨原料，整體加工區(qū)間變化不大。聚酯瓶片市場(chǎng)成交氣氛一般，貿(mào)易商多隨行就市?；久娣矫妫局芷科?fù)荷變化不大，幾家大廠檢修計(jì)劃已兌現(xiàn)完畢，預(yù)計(jì)瓶片負(fù)荷短期將維持平穩(wěn)，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)在修復(fù)后預(yù)計(jì)將回歸300~500元/噸區(qū)間震蕩。
策略
單邊：PX方面，當(dāng)前缺乏更多利好,8月后平衡表連續(xù)去庫(kù)矛盾將明顯緩解，供需面不及前期強(qiáng)勢(shì), PXN壓縮后震蕩，但在需求端沒(méi)有明顯利空的情況下，庫(kù)存低位難累庫(kù)，PXN繼續(xù)下降空間也有限。PTA方面，下游負(fù)荷下降，同時(shí)7月PTA裝置檢修不多，另外三房巷裝置計(jì)劃投產(chǎn)，PTA自身基本面偏弱，關(guān)注低加工費(fèi)下的檢修增加可能。PF和PR方面，PF自身基本面尚可，但受到下游拖累；PR幾家大廠檢修計(jì)劃已兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)在修復(fù)后預(yù)計(jì)將回歸區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價(jià)格波動(dòng)。
跨品種：逢高做空PTA加工費(fèi)
跨期：逢低做多PX/PTA月差
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期
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