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摘要
　　本文以中國(guó)合格境外投資者（QFI）制度為研究背景，通過“量”“價(jià)”雙維度指標(biāo)體系，分析了QFI開放前后商品期貨市場(chǎng)的變化?！傲俊本S度涵蓋成交量、持倉(cāng)量、主力合約占比等指標(biāo)，“價(jià)”維度包括盤口價(jià)差及趨勢(shì)流暢度。研究發(fā)現(xiàn)，QFI開放后部分商品期貨品種呈現(xiàn)成交量與持倉(cāng)量雙升態(tài)勢(shì)，趨勢(shì)流暢度顯著提升，其中化工類品種表現(xiàn)突出。大部分品種主力合約的成交與持倉(cāng)集中性變化不大。短期內(nèi)市場(chǎng)微觀流動(dòng)性受QFI開放影響有限，僅國(guó)際銅和集運(yùn)指數(shù)（歐線）的盤口價(jià)差明顯降低，流動(dòng)性增強(qiáng)。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，多數(shù)QFI開放品種在開放后的半年內(nèi)，價(jià)格趨勢(shì)顯著增強(qiáng)；但隨著時(shí)間推移，部分前期趨勢(shì)增強(qiáng)的品種在一年之后，其趨勢(shì)強(qiáng)度逐漸減弱。研究結(jié)果為理解QFI機(jī)制對(duì)商品期貨市場(chǎng)的影響提供了量化依據(jù)。
　　核心觀點(diǎn)
　　1.化工類品種（如苯乙烯、瓶片、聚乙烯等）在QFI開放后趨勢(shì)流暢度顯著提升，價(jià)格趨勢(shì)延續(xù)性增強(qiáng)；而油脂油料類品種雖量能雙升，但因多空博弈激烈，趨勢(shì)性反而不明顯。
　　2. QFI開放后，部分品種（如對(duì)二甲苯、PTA、鉛、錫等）成交量與持倉(cāng)量雙升，反映外資參與帶動(dòng)交易活躍度提升；但也有品種（如熱軋卷板、螺紋鋼、鐵礦石等）呈現(xiàn)量能雙降；交易集中度方面，大部分品種基本保持不變。
　　3.國(guó)際銅和集運(yùn)指數(shù)（歐線）的盤口價(jià)差在QFI開放后明顯降低，反映了QFI機(jī)制短期內(nèi)提升了其市場(chǎng)微觀流動(dòng)性。
　　4.從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，多數(shù)QFI開放品種在開放后的半年內(nèi)，價(jià)格趨勢(shì)顯著增強(qiáng)；但隨著時(shí)間推移，部分前期趨勢(shì)增強(qiáng)的品種在一年之后，其趨勢(shì)強(qiáng)度逐漸減弱。