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報(bào)告摘要
　　結(jié)論和核心觀點(diǎn)：
　　1、2025年1-5月中國(guó)未鍛軋鋁及鋁材累計(jì)凈出口76萬(wàn)噸，同比持平，1-4月份表現(xiàn)為同比正增長(zhǎng)。細(xì)分其中的產(chǎn)品，凈出口數(shù)據(jù)的良好表現(xiàn)主要源于滬倫比值限制進(jìn)口，而非出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)突出。
　　2、2024年直接出口美國(guó)占出口總量的3.7%，按照轉(zhuǎn)口極致推算，即中國(guó)出口到第三國(guó)家且美國(guó)存在此國(guó)進(jìn)口的重疊數(shù)據(jù)均算作轉(zhuǎn)口貿(mào)易，美國(guó)間接從中國(guó)進(jìn)口占比7.8%，即美國(guó)對(duì)中國(guó)鋁制品依賴度最高可達(dá)到11.5%。
　　3、若中國(guó)鋁材出口美國(guó)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易被完全限制，則按照2025年數(shù)據(jù)推算，直接出口美國(guó)下滑1.8%，對(duì)中國(guó)鋁元素消費(fèi)下滑僅有0.2%。
　　4、關(guān)于24%的對(duì)華關(guān)稅窗口期問(wèn)題，從5月14日開(kāi)始計(jì)算，若商品8月11日之前到達(dá)美國(guó)并通關(guān)可免征24%的關(guān)稅。按照極限最快15天可完成通關(guān)，即倒推中國(guó)搶出口可持續(xù)至7月底。
　　5、無(wú)需過(guò)多關(guān)注美國(guó)對(duì)中國(guó)的消費(fèi)的影響，即使存在搶出口造成的消費(fèi)前置因素，需要關(guān)注其他發(fā)達(dá)地區(qū)消費(fèi)韌性以及第三世界國(guó)家的消費(fèi)增長(zhǎng)。
　　6、搶出口造成的消費(fèi)前置問(wèn)題卻有可能造成后期的消費(fèi)回落，但消費(fèi)回落的陡度可能不及預(yù)期，環(huán)比消費(fèi)回落和同比消費(fèi)上漲之間的博弈，鋁在供給受限的背景下，只要維持消費(fèi)同比上漲，則不改變上期向好的大趨勢(shì)。
　　策略
　　單邊：回調(diào)買入保值
　　套利：跨期正套
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　1、海外關(guān)稅政策影響2、宏觀政策超預(yù)期擾動(dòng)