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事件：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告
　　公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2025H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.50-9.60億元，同比增長(zhǎng)55%-75%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.44-4.49億元，同比下降15%-35%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.33-0.38元/股。公司歸母凈利潤(rùn)同比上升，主要系公司完成對(duì)中糧包裝的收購并納入合并報(bào)表范圍；公司原持有中糧包裝和興帆有限公司股權(quán)于合并日確認(rèn)的投資收益，此項(xiàng)非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額約4.6億元。公司扣非歸母凈利潤(rùn)同比減少，主要系部分原材料價(jià)格上行，以及并購貸款利息費(fèi)用增加等階段性因素影響。
　　收購中糧包裝，二片罐業(yè)務(wù)提供彈性
　　截至2025年4月22日，公司已完成以現(xiàn)金方式收購中糧包裝全部已發(fā)行股份，2025年4月22日9時(shí)起，中糧包裝股份正式撤銷于香港聯(lián)交所的上市地位，從香港聯(lián)交所退市。根據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，以產(chǎn)能口徑計(jì)算，2023年寶鋼包裝、奧瑞金、中糧包裝、昇興股份的市場(chǎng)占有率分別為23%、20%、17%、15%。據(jù)此測(cè)算，在公司成功并購中糧包裝后，公司二片罐的市場(chǎng)占有率達(dá)到37%，居二片罐市場(chǎng)份額第一。公司當(dāng)前二片罐業(yè)務(wù)毛利率較低，2022年二片罐業(yè)務(wù)毛利率為2.22%，明顯低于同行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（2023年寶鋼包裝二片罐業(yè)務(wù)毛利率為9.57%，2024年波爾/皇冠控股毛利率分別為20.70%/17.72%）。隨著二片罐市場(chǎng)份額進(jìn)一步集中，公司的議價(jià)能力與盈利能力有望提升。未來，二片罐市場(chǎng)將成為公司主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，一方面，公司將結(jié)合下游市場(chǎng)需求、主要客戶的產(chǎn)能布局及潛在客戶挖掘機(jī)會(huì)等多方面因素，通過規(guī)模的擴(kuò)張，進(jìn)一步強(qiáng)化公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，進(jìn)而提高公司產(chǎn)品議價(jià)能力；另一方面，公司將持續(xù)優(yōu)化二片罐細(xì)分業(yè)務(wù)布局，推進(jìn)業(yè)務(wù)整合，開展降本增效、精益生產(chǎn)等工作。
　　投資建議
　　公司作為金屬包裝行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，三片罐持續(xù)優(yōu)化品類及拓展客戶結(jié)構(gòu)效果顯著，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)；二片罐業(yè)務(wù)成功并購中糧包裝，市場(chǎng)份額大幅提升，議價(jià)能力提升下盈利改善彈性大。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為220.47/235.97/248.12億元，分別同比增長(zhǎng)61.2%/7.0%/5.1%；歸母凈利潤(rùn)分別為13.21/12.69/13.98億元，分別同比增長(zhǎng)67.1%/-3.9%/10.1%。截至2025年7月18日，EPS分別為0.52/0.50/0.55元，對(duì)應(yīng)PE分別為10.89/11.34/10.29倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)。