>> 信達(dá)證券-快遞行業(yè)月度專題：順豐業(yè)務(wù)量增速持續(xù)領(lǐng)先，關(guān)注后續(xù)行業(yè)“反內(nèi)卷”實質(zhì)進(jìn)展-250720
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
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| 1201KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
匡培欽,秦夢鴿 |
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事件：順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞發(fā)布Table_Summary ummary] ] 2025年6月經(jīng)營數(shù)據(jù)。
件量情況：6月快遞業(yè)務(wù)量增速15.8%，順豐業(yè)務(wù)量增速31.77%
1）上游驅(qū)動及行業(yè)方面：6月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增長15.8%。1-6月累計實物商品網(wǎng)購零售額6.12萬億元，同比增長6.0%，增速高出社零總額同比增速約1.0個百分點；累計網(wǎng)購滲透率約24.9%，同比-0.4pct；累計單包裹貨值約64.0元，同比-13.9%。1-6月我國快遞業(yè)務(wù)量累計956.4億件，同比+19.3%，其中，6月快遞業(yè)務(wù)量約168.7億件，同比+15.8%。
2）公司業(yè)務(wù)量情況：6月順豐業(yè)務(wù)量增速持續(xù)領(lǐng)先。a）當(dāng)月值：6月圓通、韻達(dá)、申通、順豐分別實現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量26.27億件、21.73億件、21.84億件和14.60億件，從業(yè)務(wù)量增速來看，順豐31.77%＞圓通19.34%＞申通11.14%＞韻達(dá)7.41%，順豐業(yè)務(wù)量增速領(lǐng)先。b）累計值：2025年1-6月圓通、韻達(dá)、申通、順豐分別實現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量148.63億件、127.26億件、123.47億件和78.13億件，累計增速來看，順豐25.73%＞圓通21.79%＞申通20.73%＞韻達(dá)16.50%。
3）市場份額情況：1-6月累計快遞業(yè)務(wù)量占比來看，圓通15.5%＞韻達(dá)13.3%＞申通12.9%＞順豐8.2%，同比分別+0.3pct、-0.3pct、+0.2pct和+0.4pct。
單價情況：6月快遞行業(yè)單票價格環(huán)比回升3.3%
1）行業(yè)端：6月快遞行業(yè)單價7.49元，同比-5.9%，環(huán)比+3.3%，1-6月累計單票價格7.52元，同比-7.7%。分地區(qū)看，6月義烏/廣州/深圳/揭陽單票價格分別同比+0.2%、-17.3%、-0.0%和-7.4%。
2）公司端：a）當(dāng)月值：6月快遞單票價格圓通2.10元（同比-6.69%，環(huán)比-0.94%）、韻達(dá)1.91元（同比-4.50%，環(huán)比-0.52%）、申通1.99元（同比-1.00%，環(huán)比+2.05%）、順豐13.67元（同比-13.32%，環(huán)比+4.19%）；b）累計值：1-6月累計單票價格圓通2.19元（同比-6.27%）、韻達(dá)1.94元（同比-7.53%）、申通2.00元（同比-4.16%）、順豐13.97元（同比-12.32%）。
核心總結(jié)及展望：行業(yè)單量仍有成長性，關(guān)注“反內(nèi)卷”實質(zhì)進(jìn)展及行業(yè)格局變化
1）業(yè)務(wù)量方面：電商快遞件量規(guī)模擴張增速仍在，直播電商進(jìn)一步崛起背景下，一方面網(wǎng)購消費滲透率進(jìn)一步提升，另一方面網(wǎng)購消費行為的下沉化和碎片化推動了單快遞包裹實物商品網(wǎng)購額的下行，快遞行業(yè)相對上游電商仍有超額成長性。
2）競爭秩序方面：7月8日國家郵政局黨組召開會議，會議強調(diào)進(jìn)一步加強行業(yè)監(jiān)管，完善郵政快遞領(lǐng)域市場制度規(guī)則，旗幟鮮明反對“內(nèi)卷式”競爭，依法依規(guī)整治末端服務(wù)質(zhì)量問題。建議關(guān)注后續(xù)行業(yè)“反內(nèi)卷”政策實質(zhì)性落地進(jìn)展及行業(yè)格局變化。
投資建議
1）加盟制方面，估值或已調(diào)整到位，關(guān)注行業(yè)“反內(nèi)卷”政策實質(zhì)性落地進(jìn)展及行業(yè)格局變化，推薦中通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞，關(guān)注申通快遞。
2）直營制方面，推薦順豐控股，作為綜合快遞物流龍頭，我們看好公司經(jīng)營拐點及現(xiàn)金流拐點到來后邁入新發(fā)展階段，短期看，隨著公司網(wǎng)絡(luò)融通推進(jìn)，利潤率穩(wěn)步提升或帶動業(yè)績相對高增，中長期看，國際業(yè)務(wù)有望打開新成長曲線。
風(fēng)險因素：實物商品網(wǎng)購需求不及預(yù)期；電商快遞價格競爭惡化；末端加盟商穩(wěn)定性下降。
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