>> 華泰期貨-原油周報(bào)：沙特開始發(fā)力增產(chǎn)，但節(jié)奏依然偏謹(jǐn)慎-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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市場(chǎng)分析
本期三大機(jī)構(gòu)平衡表變動(dòng)有限，EIA與IEA主要上修了2025年供應(yīng)增長預(yù)期，OPEC主要下修了2025年需求增長預(yù)期，同時(shí)三大機(jī)構(gòu)月報(bào)顯示沙特在6月份開始發(fā)力增產(chǎn)，但其他國家變動(dòng)不大，印證了當(dāng)前沙特的增產(chǎn)意愿主導(dǎo)了歐佩克產(chǎn)量彈性，但歐佩克增產(chǎn)力度依然不及配額上調(diào)速度，沙特在增產(chǎn)問題上依然偏保守。
需求：EIA對(duì)2025年需求增長預(yù)估為80萬桶/日，較上月預(yù)測(cè)幾無變化，中國需求增長19萬桶/日，印度需求增長18萬桶/日，亞太其他國家不含中日印需求增加11萬桶/日，美國需求增長8萬桶/日，中東需求增長12萬桶/日，非洲需求增長13萬桶/日。OPEC預(yù)計(jì)2025年全球需求同比增長129萬桶/日，較上月下修14萬桶/日。OPEC認(rèn)為印度需求增長17萬桶/日，中國需求增長21萬桶/日，中東需求增長15萬桶/日，拉美需求增長15萬桶/日，非洲需求增長15萬桶/日，我們認(rèn)為OPEC的需求預(yù)測(cè)偏高估。IEA預(yù)計(jì)2025年需求增長預(yù)估為70萬桶/日，較上月預(yù)測(cè)基本不變，中國需求同比增加8萬桶/日，印度需求同比增加10萬桶/日，日本需求同比下降9萬桶/日，需求增長主要來自亞非拉發(fā)展中國家，IEA在三大機(jī)構(gòu)需求預(yù)測(cè)中最為保守，也最貼近現(xiàn)實(shí)情況。
非OPEC供應(yīng)：EIA預(yù)計(jì)2025年非OPEC供應(yīng)同比增加141萬桶/日，較上月環(huán)比上修15萬桶/日，上修主要來自北美，其中美國供應(yīng)增32萬桶/日，加拿大增25萬桶/日，巴西增加21萬桶/日，非洲產(chǎn)量同比增加9萬桶/日，挪威產(chǎn)量增7萬桶/日，哈薩克斯坦供應(yīng)增長30萬桶/日。OPEC本月月報(bào)預(yù)計(jì)非限產(chǎn)聯(lián)盟國家供應(yīng)2025年同比增加81萬桶/日，較上月無變化，其中美國供應(yīng)增加31萬桶/日，拉美供應(yīng)增加29萬桶/日，因?yàn)椴话_克斯坦等限產(chǎn)聯(lián)盟國家，因此數(shù)據(jù)相對(duì)偏低。IEA認(rèn)為2025年非OPEC供應(yīng)同比增長142萬桶/日，較上月上修7萬桶/日，美國供應(yīng)增51萬桶/日，加拿大供應(yīng)增18萬桶/日，挪威供應(yīng)增7萬桶/日，巴西供應(yīng)增32萬桶/日，哈薩克斯坦供應(yīng)增27萬桶/日，墨西哥供應(yīng)降13萬桶/日，本期供應(yīng)修正幅度不大。
OPEC產(chǎn)量：EIA口徑6月OPEC產(chǎn)量環(huán)比增加17萬桶/日至2749萬桶/日，增產(chǎn)來自沙特，其產(chǎn)量達(dá)到930萬桶/日。OPEC口徑6月OPEC產(chǎn)量為2724萬桶/日，較上月增加22萬桶/日，依然低于配額增長。非OPEC限產(chǎn)國供應(yīng)本月增加13萬桶/日。IEA口徑6月OPEC產(chǎn)量為2828萬桶/日，較上月增加43萬桶/日，沙特產(chǎn)量環(huán)比增加73萬桶/日。三大機(jī)構(gòu)月報(bào)顯示沙特上月在增產(chǎn)上開始發(fā)力。
Call on OPEC：EIA對(duì)2025年的供需差預(yù)期為過剩110萬桶/日，較上月上修20萬桶/日，對(duì)2025年Call on OPEC為2605萬桶/日，較上月預(yù)測(cè)下修14萬桶/日。OPEC對(duì)2025年CODC全年預(yù)測(cè)為4252萬桶/日，較上月下修21萬桶/日。IEA對(duì)2025年COO預(yù)測(cè)為2637萬桶/日，較上月下修11萬桶/日。
策略
油價(jià)短期區(qū)間震蕩，中期空頭配置
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：美國解除伊朗石油制裁，宏觀黑天鵝事件
上行風(fēng)險(xiǎn)：美國加大俄羅斯石油制裁以及二級(jí)制裁、中東沖突導(dǎo)致大規(guī)模斷供
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