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汽車&航空航天雙主業(yè)發(fā)展，積極豐富新能源車傳動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品矩陣，盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異。1）汽車業(yè)務(wù)：同步器龍頭，圍繞新能源傳動(dòng)系統(tǒng)豐富產(chǎn)品矩陣，包括差速器、電機(jī)軸、減速器、主減齒、定子轉(zhuǎn)子等。2）航空航天：收購(gòu)成飛產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的昊軼強(qiáng)切入，主營(yíng)結(jié)構(gòu)件及航天特種閥門管路等。汽車和航空業(yè)務(wù)盈利能力均表現(xiàn)優(yōu)異。
　　車端：差速器盈利迎拐點(diǎn)，同軸減速器量產(chǎn)落地。
　　1）差速器業(yè)務(wù)規(guī)模化加速，盈利迎拐點(diǎn)
　　2023-2024年差速器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.72億元、4.7億元，同比增速分別為124.5%、72.8%，2023-2024年毛利率-1.9%、9.03%，24H1/24H2分別為5.58%、11.54%，2024年毛利率同比扭虧為盈，24H2毛利率環(huán)比加速向上。2023年及以前公司差速器產(chǎn)品毛利率低，主要原因?yàn)樾聵I(yè)務(wù)處于產(chǎn)能爬坡初期固定成本高，看好2025年差速器業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步上量后帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和邊際利潤(rùn)。公司致力于成為國(guó)內(nèi)差速器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，并將按照年產(chǎn)1000萬套差速器總成的配套能力分二期投資建設(shè)，規(guī)劃2025/2030年分別形成500/1000萬套差速器總成產(chǎn)能，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。
　　2）持續(xù)豐富新能源車傳動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品和產(chǎn)能，同軸減速器2025年量產(chǎn)落地
　　公司持續(xù)完善汽車傳動(dòng)系統(tǒng)零件布局，有序推進(jìn)新能源車電機(jī)軸、定子轉(zhuǎn)子、行星減速器的產(chǎn)能產(chǎn)線建設(shè)，為公司培育新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。其中同軸行星減速器25年量產(chǎn)落地，相較傳統(tǒng)減速器在輕量化和傳動(dòng)效率、承載能力及噪音控制等方面更具優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)前景廣闊，有望替代平行軸減速器成為新能源車減速器新風(fēng)向。
　　卡位行星+擺線減速器及關(guān)節(jié)模組，機(jī)器人打開長(zhǎng)期空間。
　　人形機(jī)器人快速發(fā)展，減速器作為關(guān)節(jié)核心傳動(dòng)部件，需求有望迎來爆發(fā)。公司已將機(jī)器人用高精密減速機(jī)及關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)總成納入長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃：
　　產(chǎn)品端：目前正在開發(fā)高精密新型擺線減速機(jī)、高精密行星減速機(jī)等系列化產(chǎn)品。看好公司在減速器領(lǐng)域設(shè)計(jì)&加工能力從車向機(jī)器人領(lǐng)域的延展，尤其是在新型減速器-高精密擺線減速器領(lǐng)域上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　產(chǎn)能端：重慶豪能正在建設(shè)“智能制造核心零部件項(xiàng)目”。
　　客戶端：已與多個(gè)客戶開展機(jī)器人產(chǎn)品的技術(shù)交流及項(xiàng)目合作，部分產(chǎn)品已在智能機(jī)器人等領(lǐng)域應(yīng)用。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)收分別為28.7/34.5/42.1億元，同比增速分別為+22%/+20%/+22%，歸母凈利潤(rùn)分別為4.3/5.4/6.7億元，同比增速分別為+34%/+24%/+25%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 32X、26X、21X，考慮公司主業(yè)差速器進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期+新產(chǎn)品減速器開始投產(chǎn)主業(yè)有望維持較好增長(zhǎng)，同時(shí)積極發(fā)力機(jī)器人減速器和關(guān)節(jié)模組并已開始小批量，中長(zhǎng)期空間有望大幅抬升，看好公司發(fā)展前景，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：差速器新業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期、研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)等。