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本周觀點
　　市場方面，上周通信（申萬）指數(shù)上漲7.56%，同期上證綜指上漲0.69%，深證成指上漲2.04%。上周，我們觀察到：1）英偉達H20恢復對華銷售，此外宣布對華推出一款全新且完全兼容的RTXPROGPU；2）黃仁勛稱中國AI發(fā)展迅猛，算力供需缺口將持續(xù)，算力建設仍是重中之重。我們認為，H20回歸有望緩解市場對于國內互聯(lián)網(wǎng)廠商下半年資本開支投入的擔憂，利好算力配套產業(yè)鏈，建議關注國產算力鏈投資機會，板塊包括交換機、光模塊、AIDC、液冷等。
　　周專題：英偉達H20恢復銷售，關注國產算力
　　上周，英偉達CEO黃仁勛參加中國國際供應鏈促進博覽會，我們觀察到：1）英偉達H20將恢復對華供貨，此外英偉達亦宣布對華推出一款全新且完全兼容的RTXPROGPU，此前H20禁售曾導致1Q25英偉達計提55億元庫存減值，也是國內互聯(lián)網(wǎng)廠商（百度、阿里、騰訊）一季度資本開支未能按計劃投入的原因之一，我們預計H20回歸后市場對于下半年互聯(lián)網(wǎng)算力投入的擔憂將緩解；2）黃仁勛稱中國AI發(fā)展勢頭良好，全球仍面臨算力短缺，目前全球已進入AI推理時代，算力建設或將持續(xù)。
　　重點公司及動態(tài)
　　我們看好2025年通信行業(yè)AI算力鏈（重點推薦：天孚通信、銳捷網(wǎng)絡、英維克）、核心資產價值重估（重點推薦：中國移動、中國電信、中國聯(lián)通）、新質生產力（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟、深?？萍嫉龋ㄖ攸c推薦：華測導航、亨通光電）及自主可控（上游芯片）賽道。
　　風險提示：中美貿易摩擦加??；云廠商資本開支投入不及預期；5G發(fā)展不及預期。