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核心觀點(diǎn)
　　半年度業(yè)績(jī)預(yù)告亮眼，二季度稀土產(chǎn)品或量?jī)r(jià)齊升。市場(chǎng)原本根據(jù)二季度氧化鐠釹市場(chǎng)價(jià)格，稀土磁材相關(guān)出口政策調(diào)整情況，預(yù)計(jì)公司二季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或受到一定程度的影響。根據(jù)公司公布的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間9.0-9.6億元測(cè)算，公司二季度實(shí)現(xiàn)的單季歸母凈利潤(rùn)為4.7-5.3億元，高于一季度的4.3億元，我們認(rèn)為主要是由于稀土在下游需求推動(dòng)下，供給端偏緊帶來(lái)公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)環(huán)比改善。
　　創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)提升經(jīng)營(yíng)效率，市場(chǎng)導(dǎo)向優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。從公司內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看，一方面公司自今年起推動(dòng)所屬冶煉分離企業(yè)產(chǎn)線聯(lián)動(dòng)及工藝升級(jí)，通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部對(duì)標(biāo)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)指標(biāo)、工藝與能耗向最優(yōu)子公司看齊，并通過(guò)工藝與原料端強(qiáng)化科研攻關(guān)與加速科研成果轉(zhuǎn)化，大幅降低焙燒、灼燒、金屬電解等工序能耗，顯著提升產(chǎn)線運(yùn)行效率。另一方面，公司以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，推行新品種稀土產(chǎn)品研產(chǎn)銷一體化機(jī)制，從供給端滿足下游特殊化、定制化高附加值產(chǎn)品市場(chǎng)需求變化，并通過(guò)深化營(yíng)銷模式創(chuàng)新，加速推進(jìn)磁材產(chǎn)能建設(shè)與技術(shù)升級(jí)，全力保障稀土產(chǎn)品供應(yīng)。
　　產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組疾步推進(jìn)，行業(yè)供給格局持續(xù)優(yōu)化。從稀土產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，公司通過(guò)并購(gòu)重組延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)同聯(lián)動(dòng)發(fā)展優(yōu)勢(shì)，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)兩大稀土集團(tuán)外的冶煉分離企業(yè)整合，全面鞏固稀土產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢(shì)與龍頭地位，公司對(duì)稀土產(chǎn)品價(jià)格掌控力和市場(chǎng)影響力明顯提升。
　　新興領(lǐng)域需求競(jìng)相涌現(xiàn)，內(nèi)外磁材整體需求無(wú)憂。從稀土與磁材下游需求來(lái)看，當(dāng)前低空經(jīng)濟(jì)等磁材新興應(yīng)用領(lǐng)域蓬勃發(fā)展，尤其是具身智能的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化建設(shè)，帶來(lái)高端永磁材料需求的顯著增長(zhǎng)。另一方面，新能源汽車領(lǐng)域作為永磁電機(jī)的主要需求領(lǐng)域，隨著商務(wù)部加快審批稀土磁材相關(guān)企業(yè)出口申請(qǐng)，公司產(chǎn)品的下游需求空間有望進(jìn)一步打開。此外，海上風(fēng)電等下游領(lǐng)域技術(shù)路線選擇與固化，帶來(lái)磁材需求的明顯增長(zhǎng)，稀土產(chǎn)品價(jià)格在下游各領(lǐng)域旺盛的需求推動(dòng)下有望持續(xù)上漲。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們根據(jù)當(dāng)前稀土價(jià)格及供需情況，調(diào)整并新增2027年EPS預(yù)測(cè)分別為0.83、1.05、1.18元（原預(yù)測(cè)2025-26年EPS為1.00、1.19元），根據(jù)可比公司2025年P(guān)E估值水平，給予公司46X估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)38.18元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　稀土產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、關(guān)稅政策變化、下游需求不及預(yù)期