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主要觀點(diǎn)
　　基本面情況。6月出口的抬升，可能主要受到對(duì)等關(guān)稅暫停影響，周邊經(jīng)濟(jì)體出口增速也有所回升，往后看出口面臨不確定性，預(yù)計(jì)韌性中回落。近期美國(guó)對(duì)部分國(guó)家發(fā)送新的關(guān)稅函，稅率多介于15-30%區(qū)間，于8月1日生效。8月中美可能開啟新一輪經(jīng)貿(mào)談判，在8月12日截止日前進(jìn)行協(xié)商，政策不確定性也可能擾動(dòng)出口。6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，供需存在一定失衡，生產(chǎn)持續(xù)走高，帶動(dòng)季度實(shí)際GDP表現(xiàn)較好，不過(guò)也需看到一方面名義增速受到通脹偏低拖累，會(huì)影響企業(yè)利潤(rùn)和實(shí)體感受，二是6月份內(nèi)需邊際走弱，消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資均有下滑。未來(lái)關(guān)注點(diǎn)一是政府投資能否加力提效，二是消費(fèi)有沒(méi)有接續(xù)刺激政策，三是進(jìn)一步穩(wěn)地產(chǎn)政策如何發(fā)力，四是反內(nèi)卷對(duì)供給端和通脹的效用。
　　上周召開城市工作會(huì)議，內(nèi)容有幾點(diǎn)關(guān)注：一是城市工作更加踐行“以人為本”的更高質(zhì)量、更可持續(xù)的發(fā)展，為中長(zhǎng)期定調(diào)。會(huì)議提出，以建設(shè)創(chuàng)新、宜居、美麗、韌性、文明、智慧的現(xiàn)代化人民城市為目標(biāo)；二是“推進(jìn)城市更新”成為城市工作的重要抓手：大力推動(dòng)城市結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動(dòng)能轉(zhuǎn)換、品質(zhì)提升、綠色轉(zhuǎn)型、文脈賡續(xù)、治理增效。提及包括穩(wěn)步推進(jìn)城中村和危舊房改造、加快老舊管線改造升級(jí)、統(tǒng)籌城市防洪體系和內(nèi)澇治理等城市改造投資方向；三是加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，穩(wěn)步推進(jìn)城中村和危舊房改造。意味著房地產(chǎn)政策不太會(huì)作為逆周期調(diào)節(jié)的刺激工具，堅(jiān)持新發(fā)展模式更多或繼續(xù)著眼于保障房供給調(diào)控，增強(qiáng)住房的可負(fù)擔(dān)性。
　　國(guó)債期貨行情展望：當(dāng)前基本面數(shù)據(jù)來(lái)看，繼續(xù)存在供需分化，生產(chǎn)持續(xù)走高，帶動(dòng)季度實(shí)際GDP表現(xiàn)較好，不過(guò)也需看到一方面名義增速受到通脹偏低拖累，會(huì)影響企業(yè)利潤(rùn)和實(shí)體感受，二是6月份內(nèi)需邊際走弱，消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資均有下滑，基本面仍在弱企穩(wěn)狀態(tài)，目前對(duì)債市偏利多。7-8月份可能是新一輪穩(wěn)地產(chǎn)政策發(fā)力、政府投資擴(kuò)張和關(guān)稅談判啟動(dòng)的疊加態(tài)，宏觀走向復(fù)雜多變需邊走邊看，短期對(duì)債市趨勢(shì)性指引仍不強(qiáng)。上周在稅期，央行繼續(xù)進(jìn)行流動(dòng)性削峰填谷，維持資金面保持穩(wěn)定、波幅可控，預(yù)計(jì)下周稅期過(guò)后資金可能會(huì)回歸寬裕，短期債市在缺乏主線的情況下受股債蹺蹺板效應(yīng)影響較為明顯，整體仍處在箱體震蕩階段，T2509合約關(guān)注在108.6附近的支撐性。后續(xù)政策面重點(diǎn)需注意7月底政治局會(huì)議是否將出臺(tái)增量政策。國(guó)債期貨策略：?jiǎn)芜叢呗陨辖ㄗh短期觀望，關(guān)注資金面和增量政策情況?？紤]到資金面或轉(zhuǎn)松，曲線策略上可適當(dāng)博弈做陡