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事件：2025年7月14日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年6月新增人民幣貸款2.24萬億，同比多增1100億；6月新增社會融資規(guī)模為41993億，同比多增9008億；6月末，廣義貨幣(M2)同比增長8.3%，增速比上月末高0.4個百分點；狹義貨幣(M1)同比增長4.6%，增速較上月末高2.3個百分點。
　　基本觀點：
　　總體上看，6月新增信貸和新增社融均實現(xiàn)同比多增，好于市場預期。背后是5月降息降準落地，6月央行持續(xù)實施中期流動性凈投放，企業(yè)和居民融資成本下行，信貸可獲得性改善，加之政府債券處于發(fā)行高峰期，拉動社融數(shù)據(jù)走高。另外，當月票據(jù)沖量現(xiàn)象明顯緩解，企業(yè)短貸同比大幅多增，信貸結構也有所改善。需要指出的是，上半年新增貸款較去年同期少增，主要是受地方政府債置換地方融資平臺貸款的影響，如果把隱債置換影響進行還原，按可比口徑，上半年新增貸款將為同比多增。6月新增社融連續(xù)第7個月同比多增，上半年新增社融較上年同期多增逾4.7萬億，表明當前金融對實體經(jīng)濟支持力度在持續(xù)加大，是今年貨幣政策基調轉向適度寬松、加緊實施更加積極有為宏觀政策的具體體現(xiàn)。
　　我們判斷，未來外部環(huán)境仍然復雜嚴峻，擴內需政策不會松勁。這意味著接下來金融支持實體經(jīng)濟的力度會進一步強化。預計在政府債券融資帶動下，7月新增社融有望持續(xù)同比多增，存量社融和M2增速都有上行空間。值得注意的是，伴隨隱債置換對新增貸款的影響弱化，下半年新增貸款也有望恢復同比多增。在國內物價水平偏低的背景下，著眼于有效提振內需，緩解外部波動對宏觀經(jīng)濟的沖擊，預計下半年央行還有可能繼續(xù)實施降準降息，貨幣政策在“適度寬松”方向有充足空間，全年新增信貸、新增社融都有望恢復一定規(guī)模的同比多增。