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市場(chǎng)回顧：本周滬深300指數(shù)上漲1.09%，公用事業(yè)指數(shù)下跌1.37%，環(huán)保指數(shù)下跌0.49%，周相對(duì)收益率分別為-2.46%和-1.58%。電力板塊子板塊中，火電下跌1.04%；水電下跌2.13%，新能源發(fā)電下跌0.68%；水務(wù)板塊下跌0.57%；燃?xì)獍鍓K上漲0.31%。
　　重要事件：雅魯藏布江下游水電工程開(kāi)工儀式7月19日上午在西藏自治區(qū)林芝市舉行。國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)出席開(kāi)工儀式，并宣布工程正式開(kāi)工。雅魯藏布江下游水電工程位于西藏自治區(qū)林芝市。工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開(kāi)發(fā)方式，建設(shè)5座梯級(jí)電站，總投資約1.2萬(wàn)億元。工程電力以外送消納為主，兼顧西藏本地自用需求。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布6月份發(fā)電量數(shù)據(jù)，6月規(guī)上工業(yè)發(fā)電量7963億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.7%，增速比5月份加快1.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　專(zhuān)題研究：甘肅省發(fā)改委于2025年7月14日發(fā)布《甘肅省關(guān)于建立發(fā)電側(cè)容量電價(jià)機(jī)制的通知（征求意見(jiàn)稿）》，對(duì)發(fā)電側(cè)容量電價(jià)的實(shí)施范圍、容量電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、容量電費(fèi)分?jǐn)偨Y(jié)算方式等做出規(guī)定，提出自2026年1月1日起，容量電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)按330元/千瓦·年執(zhí)行，期限2年，實(shí)施范圍暫包括合規(guī)在運(yùn)的公用煤電機(jī)組、電網(wǎng)側(cè)新型儲(chǔ)能。機(jī)組可獲得的容量電費(fèi)由申報(bào)容量、容量電價(jià)和容量供需系數(shù)共同決定，并按照月度外送電量和省內(nèi)全體工商業(yè)用戶(hù)月度用電量比例分?jǐn)偂Ｍ瑫r(shí)提出對(duì)煤電機(jī)組成本補(bǔ)償價(jià)格進(jìn)行核定，明確啟動(dòng)成本、機(jī)組空載成本、必開(kāi)機(jī)組成本、上抬補(bǔ)償四項(xiàng)成本補(bǔ)償費(fèi)用，補(bǔ)償煤電機(jī)組因參與電能量市場(chǎng)產(chǎn)生且無(wú)法在電能量市場(chǎng)中回收的成本。
　　投資策略：公用事業(yè)：1.煤價(jià)電價(jià)同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國(guó)大型火電企業(yè)華電國(guó)際以及區(qū)域電價(jià)較為堅(jiān)挺的上海電力；2.國(guó)家持續(xù)出臺(tái)政策支持新能源發(fā)展，新能源發(fā)電盈利有望逐步趨于穩(wěn)健，推薦全國(guó)性新能源發(fā)電龍頭企業(yè)龍?jiān)措娏?、三峽能源，區(qū)域優(yōu)質(zhì)海上風(fēng)電企業(yè)廣西能源、福能股份、中閩能源，以及開(kāi)展新能源與智算中心一體化深化算電協(xié)同標(biāo)的金開(kāi)新能；3.裝機(jī)和發(fā)電量增長(zhǎng)對(duì)沖電價(jià)下行壓力，預(yù)計(jì)核電公司盈利仍將維持穩(wěn)定，推薦核電運(yùn)營(yíng)標(biāo)的中國(guó)核電、中國(guó)廣核；國(guó)家電投整合核電資產(chǎn)，打造A股第三家核電運(yùn)營(yíng)商，推薦重組標(biāo)的電投產(chǎn)融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)健性和成長(zhǎng)性兼具的水電龍頭長(zhǎng)江電力；5.燃?xì)馔扑]具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)，量?jī)r(jià)張力較強(qiáng)的城市燃?xì)恺堫^華潤(rùn)燃?xì)?，以及具有海氣貿(mào)易能力，特氣業(yè)務(wù)錨定商業(yè)航天的九豐能源；環(huán)保：1.水務(wù)&垃圾焚燒行業(yè)進(jìn)入成熟期，自由現(xiàn)金流改善明顯，再疊加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的持續(xù)走低，投資者的預(yù)期回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)偏好均有所下降，建議關(guān)注環(huán)保板塊中的“類(lèi)公用事業(yè)投資機(jī)會(huì)”，推薦光大環(huán)境，中山公用；2.中國(guó)科學(xué)儀器市場(chǎng)份額超過(guò)90億美元，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，推薦聚光科技；3.歐盟SAF強(qiáng)制摻混政策生效在即，對(duì)原材料需求增加，國(guó)內(nèi)廢棄油脂資源化行業(yè)有望充分受益，推薦山高環(huán)能；4.煤價(jià)下行背景下，秸稈價(jià)格同步下降，農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)成本端改善明顯，推薦長(zhǎng)青集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策不及預(yù)期；用電量增速下滑；電價(jià)下調(diào)；競(jìng)爭(zhēng)加劇。