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本期投資提示：
　　電力：雅魯藏布江下游水電站開(kāi)工，水電設(shè)備雙寡頭有望直接受益。7月19日國(guó)資委發(fā)布公告，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，組建中國(guó)雅江集團(tuán)有限公司。同日，雅魯藏布江下游水電工程舉辦開(kāi)工儀式。工程計(jì)劃建設(shè)5座梯級(jí)電站，總投資約1.2萬(wàn)億元，電力以外送消納為主，兼顧西藏本地自用需求。雅下水電工程正式開(kāi)工建設(shè)，有望推動(dòng)水電設(shè)備、外送電網(wǎng)線路、水風(fēng)光一體化清潔能源開(kāi)發(fā)等多項(xiàng)投資需求的釋放。水電裝備作為項(xiàng)目的心臟，其技術(shù)壁壘高，水電核心裝備雙寡頭東方電氣與哈爾濱電氣有望直接受益，根據(jù)我們測(cè)算，伴隨設(shè)備進(jìn)入安裝周期，雅下工程有望在6年維度為東方電氣及哈爾濱電氣各自帶來(lái)40億/年訂單需求，相比公司2024年電源裝備訂單彈性分別為6%及11%，有力保障公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定。雅下工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開(kāi)發(fā)方式。這種開(kāi)發(fā)方式具有多個(gè)顯著優(yōu)點(diǎn)：1）提升項(xiàng)目的安全性：雅下水電站地處印度板塊與歐亞板塊碰撞區(qū)，有較高地震風(fēng)險(xiǎn)，引水式發(fā)電不會(huì)因大量蓄水而誘發(fā)地震。2）生態(tài)更為友好：讓水流直接通過(guò)引水通道形成落差發(fā)電將減少對(duì)原始河道生態(tài)的干擾。3）建設(shè)速度有望加快：引水發(fā)電無(wú)需建設(shè)高壩，建設(shè)周期相對(duì)較短，有望更快實(shí)現(xiàn)電站建設(shè)投產(chǎn)。
　　天然氣：夏季氣溫延續(xù)而供需格局各異，歐亞氣價(jià)回落。截至7月18日，美國(guó)Henry Hub現(xiàn)貨價(jià)格為$3.57/mmBtu，周度環(huán)比漲幅7.57%；荷蘭TTF現(xiàn)貨價(jià)格為€33.83/MWh，周度環(huán)比跌幅2.51%。英國(guó)NBP現(xiàn)貨價(jià)格81.30 pence/therm，周度環(huán)比跌幅3.21%。東北亞LNG現(xiàn)貨價(jià)格為$12.3/mmBtu，周度跌幅4.65%。LNG全國(guó)出廠價(jià)4455元/噸，周度環(huán)比跌幅0.11%。近期美國(guó)天然氣產(chǎn)量位居歷史最高位，但受炎熱天氣拉高氣電需求影響，近期美國(guó)天然氣庫(kù)存建設(shè)速度下降，氣價(jià)探漲。本周挪威天然氣設(shè)施雖有計(jì)劃外停產(chǎn)，但供給仍處于增加狀態(tài)，同時(shí)可再生能源供給充足進(jìn)一步導(dǎo)致氣電需求走弱，本周歐洲氣價(jià)回落。夏季熱浪延續(xù)，但亞洲地區(qū)整體庫(kù)存穩(wěn)定，且當(dāng)前價(jià)格對(duì)價(jià)格敏感型買家仍然偏高，在供需并不緊張的情況下東北亞LNG現(xiàn)貨價(jià)格回落。
　　投資分析意見(jiàn)：1）電力：水電：大水電具有梯級(jí)聯(lián)調(diào)的增發(fā)效益，2024年底高蓄能保證今年發(fā)電能力，推薦國(guó)投電力、川投能源、長(zhǎng)江電力、華能水電。綠電：綠電環(huán)境價(jià)值釋放，新能源全面市場(chǎng)化后風(fēng)電盈利能力更為穩(wěn)定，建議關(guān)注新天綠色能源、福能股份、中閩能源、龍?jiān)措娏Α⑷A潤(rùn)電力、三峽能源。核電：2022-2024年分別核準(zhǔn)新增10、10、11臺(tái)機(jī)組，2025年已核準(zhǔn)10臺(tái)機(jī)組延續(xù)高速核準(zhǔn)節(jié)奏，建議關(guān)注中國(guó)核電、中國(guó)廣核（A+H）?；痣姡喝萘侩妰r(jià)與輔助服務(wù)市場(chǎng)化定價(jià)等政策的連續(xù)出臺(tái)，有利于穩(wěn)定火電綜合盈利能力。燃料成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用還有下降空間，推薦華電國(guó)際、建投能源。電源裝備：雅下工程開(kāi)工，推動(dòng)需求長(zhǎng)期釋放，推薦東方電氣及哈爾濱電氣。2）天然氣：降本+居民氣價(jià)改利好城燃公司盈利能力回升，推薦優(yōu)質(zhì)港股城燃企業(yè)昆侖能源、新奧能源、香港中華煤氣、華潤(rùn)燃?xì)?、中?guó)燃?xì)?。同時(shí)推薦產(chǎn)業(yè)一體化天然氣貿(mào)易商新奧股份、新天綠色能源、九豐能源、深圳燃?xì)狻?）環(huán)保：受益化債+互換便利推進(jìn)，關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健的高股息標(biāo)的，推薦光大環(huán)境、洪城環(huán)境、海螺創(chuàng)業(yè)、永興股份、瀚藍(lán)環(huán)境、興蓉環(huán)境、軍信股份、粵海投資、綠色動(dòng)力；SAF持續(xù)量?jī)r(jià)齊升，建議關(guān)注SAF標(biāo)的嘉澳環(huán)保、海新能科、鵬鷂環(huán)保，UCO原料端建議關(guān)注山高環(huán)能、朗坤環(huán)境。4）熱電聯(lián)產(chǎn)+高股息：物產(chǎn)環(huán)能；可控核聚變低溫環(huán)節(jié)：中泰股份、冰輪環(huán)境；氫能制氫環(huán)節(jié)：建議關(guān)注華光環(huán)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)順價(jià)機(jī)制落地情況不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新能源發(fā)電業(yè)務(wù)環(huán)境價(jià)值兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、電價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)。