>> 華鑫證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：仍然看好金銀比向下修復(fù)，白銀價(jià)格潛力大-250721
| 上傳日期： |
2025/7/22 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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▌貴金屬：黃金仍然處于盤整階段，倫銀再創(chuàng)多年新高
價(jià)格方面，周內(nèi)倫敦黃金價(jià)格為3355.10美元/盎司，環(huán)比7月11日+3.00美元/盎司，漲幅為0.09%。周內(nèi)倫敦白銀價(jià)格為38.27美元/盎司，環(huán)比7月11日+0.77美元/盎司，漲幅為2.05%。
數(shù)據(jù)方面，美國(guó)6月核心CPI同比，今值2.9%，預(yù)期2.9%，前值2.8%。美國(guó)6月CPI同比，今值2.7%，預(yù)期2.6%，前值2.4%。
CPI分項(xiàng)來(lái)看，價(jià)格同比走高的分項(xiàng)有，食品分項(xiàng)價(jià)格6月同比為3.0%，相比5月+0.1pct；此外，能源服務(wù)分項(xiàng)價(jià)格6月同比7.6%，相比5月+0.8pct；醫(yī)療服務(wù)分項(xiàng)價(jià)格6月同比3.0%，相比5月+0.1pct；運(yùn)輸服務(wù)分項(xiàng)價(jià)格6月同比3.1%，相比5月+0.6pct。價(jià)格同比走低或者為負(fù)的分項(xiàng)主要有能源類分項(xiàng)價(jià)格6月同比為-7.9%，相比5月+3.7pct；住房租金分項(xiàng)價(jià)格6月同比為3.8%，相比5月-0.1pct。
周內(nèi)特朗普解雇鮑威爾鬧劇加劇金價(jià)波動(dòng)。本周三，一則關(guān)于特朗普可能解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的新聞在短短一小時(shí)內(nèi)引發(fā)市場(chǎng)劇烈震蕩。根據(jù)《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》，理事只能因"正當(dāng)理由"被解職，而非政策分歧。如果特朗普選擇以“正當(dāng)理由（裝修）”解雇鮑威爾，可能導(dǎo)致漫長(zhǎng)的法律程序。
從CMEFedWatch工具來(lái)看，雖然本周美國(guó)CPI同比數(shù)據(jù)超預(yù)期反彈，仍然顯示美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍有2次降息，分別出現(xiàn)在9月和12月，各為25BP。其中9月降息預(yù)期為50.8%?？偨Y(jié)而言，本周CPI同比數(shù)據(jù)超預(yù)期，但是金價(jià)很快調(diào)整結(jié)束，周五重拾漲勢(shì)。在降息背景下，倫敦金及滬金經(jīng)歷了近三個(gè)月的盤整以后，前期漲幅已經(jīng)被消化足夠，或?qū)⑦M(jìn)入下一輪上漲。
▌銅、鋁：周內(nèi)銅鋁價(jià)格回落刺激剛需，但是整體需求淡背景季，短期銅鋁價(jià)格震蕩為主
國(guó)內(nèi)宏觀：中國(guó)6月進(jìn)口同比(按美元計(jì))，今值1.1%，前值3.4%。中國(guó)6月出口同比(按美元計(jì))，今值5.8%，前值4.8%。中國(guó)6月M0貨幣供應(yīng)同比，今值12%，前值12.1%。中國(guó)6月M1貨幣供應(yīng)同比，今值4.6%，前值2.3%。中國(guó)6月M2貨幣供應(yīng)同比，今值8.3%，前值7.9%。中國(guó)1至6月社會(huì)融資規(guī)模增量，今值22.83萬(wàn)億人民幣，前值18.63萬(wàn)億人民幣。中國(guó)1至6月新增人民幣貸款，今值12.92萬(wàn)億人民幣，前值10.68萬(wàn)億人民幣。中國(guó)1-6月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資，今值-11.2%，前值-10.7%。中國(guó)6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比，今值6.8%，前值5.8%。中國(guó)6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比，今值4.8%，前值6.4%。中國(guó)二季度GDP同比，今值5.2%，前值5.4%。
銅：價(jià)格方面，本周LME銅收盤價(jià)9720美元/噸，環(huán)比7月11日+80美元/噸，漲幅為+0.83%。SHFE銅收盤價(jià)78410元/噸，環(huán)比7月11日-160元/噸，跌幅為-0.20%。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存為122175噸（環(huán)比7月11日+13450噸，同比-105250噸）；COMEX庫(kù)存為242837噸（環(huán)比7月11日+11694噸，同比+231508噸）；SHFE庫(kù)存為84556噸（環(huán)比7月11日+3094噸）。2025年7月17日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存14.33萬(wàn)噸，環(huán)比7月10日-0.04萬(wàn)噸，同比-24.53萬(wàn)噸。
冶煉方面：中國(guó)銅精礦TC現(xiàn)貨本周價(jià)格為-43.16美元/干噸，環(huán)比+0.07美元/干噸。
下游方面，國(guó)內(nèi)本周精銅制桿開工率為74.22%，環(huán)比+7.22pct；再生銅制桿開工率為27.31%，環(huán)比+1.86pct。電線電纜開工率為72.90%，環(huán)比+1.38pct。
總結(jié)而言，本周周初銅價(jià)走勢(shì)較弱，銅價(jià)回落刺激需求回升，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存再度去庫(kù)，精銅制桿及電線電纜開工率均有所回升。當(dāng)前雖然處于消費(fèi)淡季，但是銅價(jià)回落便能刺激積累的剛需釋放，預(yù)計(jì)銅價(jià)短期震蕩為主。
鋁：價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格為20760元/噸，環(huán)比7月11日持平。庫(kù)存方面，本周LME鋁庫(kù)存為430700噸（環(huán)比7月11日+30425噸，同比-533125噸）；國(guó)內(nèi)上期所庫(kù)存為108822噸（環(huán)比7月11日+5625噸，同比-157000噸）；2025年7月17日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存49.2萬(wàn)噸，環(huán)比7月10日+2.6萬(wàn)噸，同比-29.5萬(wàn)噸。
利潤(rùn)方面，云南地區(qū)電解鋁即時(shí)冶煉利潤(rùn)為4297元/噸，環(huán)比7月11日-34元/噸。新疆地區(qū)電解鋁即時(shí)冶煉利潤(rùn)為4071元/噸，環(huán)比7月11日-34元/噸。
下游方面，國(guó)內(nèi)本周鋁型材龍頭企業(yè)開工率為50.5%，環(huán)比+1.0pct；國(guó)內(nèi)本周鋁線纜龍頭企業(yè)開工率為62.0%，環(huán)比+0.4pct。
綜合而言，前期產(chǎn)能置換釋放的產(chǎn)能暫告一段落，但隨著淡季深入，鋁加工材企業(yè)消費(fèi)疲軟。周內(nèi)鋁價(jià)重心下移刺激下游短
暫增加剛需采購(gòu)，但是整體淡季背景下，鋁消費(fèi)難有較大起色，預(yù)計(jì)鋁價(jià)震蕩為主。
▌錫：需求淡季，錫價(jià)震蕩為主
價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)精煉錫價(jià)格為265900元/噸，環(huán)比7月11日920元/噸，跌幅0.34%。庫(kù)存方面，本周國(guó)內(nèi)上期所庫(kù)存為7148噸，環(huán)比7月11日+51噸；LME庫(kù)存為1935噸，環(huán)比7月11日-35噸。
需求淡季但是低庫(kù)存支撐價(jià)格。近期國(guó)內(nèi)外低庫(kù)存對(duì)價(jià)格形成支撐。當(dāng)前價(jià)格下游接受度低。貿(mào)易商反饋成交多依賴剛需訂單。部分下游因前期補(bǔ)庫(kù)完成，暫緩采購(gòu)，終端行業(yè)進(jìn)入淡季。預(yù)計(jì)價(jià)格進(jìn)入盤整階段。
▌銻：上下游成交僵持，銻價(jià)維持弱穩(wěn)走勢(shì)
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價(jià)格方面，本周國(guó)內(nèi)銻錠價(jià)格為184500
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