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事件
　　中際旭創(chuàng)發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)2025年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為36億元-44億元，同比增長(zhǎng)52.64%-86.57%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為35.9億元-43.9億元，同比增長(zhǎng)53.89%-88.18%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌凈利潤(rùn)同比環(huán)比均較快增長(zhǎng)，毛利率延續(xù)逐季度提升趨勢(shì)
　　2025年上半年，作為主力光模塊供應(yīng)商，公司的歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)同比和環(huán)比均呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。毛利率延續(xù)了逐遂季度提升的趨勢(shì)，Q2毛利率相較Q1有較大提升，主要得益于800G等高速光模塊的占比提升、良率提高、設(shè)計(jì)改進(jìn)等因素。在AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、CSP客戶較強(qiáng)的資本開支及其ASIC芯片和以太網(wǎng)數(shù)據(jù)中心催生的400G和800G光模塊需求之下，整體行業(yè)保持高景氣度，公司有望持續(xù)受益于行業(yè)需求增長(zhǎng)。
　　▌硅光模塊優(yōu)勢(shì)明顯，將進(jìn)一步提升企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)
　　Q2整體毛利率主要受到硅光出貨比例、良率提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的影響，未來(lái)有望進(jìn)一步提升。2025年下半年到2026年預(yù)計(jì)硅光占比進(jìn)一步提升，不僅在800G上加快了硅光的導(dǎo)入，1.6T上也加大了硅光方案的投入。硅光方案在發(fā)射端和接收端都有較高的集成度，能替代部分原先的分離器件，CW激光器也具有更強(qiáng)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，未來(lái)預(yù)計(jì)隨著硅光方案的優(yōu)勢(shì)近一步顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)于硅光模塊的需求還將持續(xù)上升。
　　▌積極加速客戶多元化，海外布局產(chǎn)能滿足北美訂單
　　公司積極加速客戶多元化，尋找更多海外和國(guó)內(nèi)的算力基礎(chǔ)設(shè)施方面新客戶，并通過(guò)自身有特色的技術(shù)和產(chǎn)品和大規(guī)模交付能力提升產(chǎn)品市占率。公司在泰國(guó)廠運(yùn)營(yíng)多年已有很好基礎(chǔ)，泰國(guó)工廠生產(chǎn)效率與國(guó)內(nèi)基本齊平。一季度公司在泰國(guó)廠出貨比例已提升至較高水平，預(yù)計(jì)二季度從泰國(guó)廠出貨量能全面滿足北美客戶訂單需求，未來(lái)將在泰國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2025-2027年收入分別為364.30、485.47、591.01億元，EPS分別為8.23、10.82、13.13元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23、17、14倍，公司在光模塊領(lǐng)域具有技術(shù)實(shí)力和規(guī)模化優(yōu)勢(shì)，800G、1.6T高速產(chǎn)品逐步放量有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)，上調(diào)至“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，AI算力需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，海外經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。