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核心觀點(diǎn)
　　家用制冰機(jī)市場(chǎng)方興未艾，長(zhǎng)期潛力可期。近年來(lái)全球家用制冰機(jī)市場(chǎng)呈現(xiàn)較快成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模從2019年的49.2億元快速擴(kuò)張至2024年的74.9億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率8.8%，反映出全球范圍內(nèi)的持續(xù)成長(zhǎng)，其中北美和歐洲持續(xù)貢獻(xiàn)核心增量，不過(guò)考慮到其規(guī)模并不大，預(yù)計(jì)當(dāng)前歐美家庭滲透率也依舊較低，后續(xù)成長(zhǎng)性依舊可期。若聚焦中國(guó)市場(chǎng)，內(nèi)銷規(guī)模從2019年的5.0億元增至2024年的8.1億元，2024年僅占全球家用市場(chǎng)的10.8%，我們認(rèn)為此前中國(guó)家用制冰機(jī)全球占比較低主要反映“冰塊使用文化”的差異，后續(xù)考慮到喝咖啡文化滲透、年輕消費(fèi)者生活習(xí)慣變化、戶外露營(yíng)貢獻(xiàn)新的使用場(chǎng)景，并且相比于冰箱制冰，制冰機(jī)在冰塊獲取便捷性和衛(wèi)生控制上具備優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為該產(chǎn)品有望從導(dǎo)入期進(jìn)階為潛力“爆款”。
　　熱夏催化制冰機(jī)關(guān)注度，短期行業(yè)需求陡峭釋放。我們發(fā)現(xiàn)近期高溫天氣正催化家用制冰設(shè)備關(guān)注度快速提升，比如博西家電能夠制冰水款的嵌飲機(jī)在第二季度的銷量與銷售額均實(shí)現(xiàn)了兩倍以上的同比增長(zhǎng)；最近一周蘇寧易購(gòu)咨詢自帶制冰功能或獨(dú)立制冰室冰箱的顧客量增長(zhǎng)超60%；2025年4-6月小熊電器制冰機(jī)銷量同比增長(zhǎng)20%；GfK中怡康數(shù)據(jù)顯示90%消費(fèi)者未來(lái)愿購(gòu)買帶制冰功能冰箱，京東“制冰冰箱”搜索量高增；京東數(shù)據(jù)顯示近期家用制冰機(jī)成交額顯著增長(zhǎng)，廣州等高溫地區(qū)用戶量翻倍；618期間，京東平臺(tái)制冰凈飲水機(jī)成交額同比增長(zhǎng)260%，制冰機(jī)成交額同比增長(zhǎng)100%。我們認(rèn)為熱夏除了短期催化制冰機(jī)需求釋放之外，也有望提高消費(fèi)者對(duì)制冰機(jī)的長(zhǎng)期偏好，并且由于夏季高溫常態(tài)化，長(zhǎng)期催化劑將持續(xù)存在。
　　龍頭品牌競(jìng)相布局國(guó)內(nèi)，海外發(fā)展也值得關(guān)注。通過(guò)整理淘寶平臺(tái)制冰機(jī)銷量榜TOP20，我們發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)制冰機(jī)市場(chǎng)格局較為分散，小家電品牌在競(jìng)相布局，惠康占據(jù)三席，分別排名TOP1、3、4，當(dāng)前份額最為強(qiáng)勢(shì)；蘇泊爾和小熊制冰機(jī)擠入前10，分列TOP7、8；美的和九陽(yáng)的身影也在榜單出現(xiàn)；我們認(rèn)為家用制冰機(jī)的國(guó)內(nèi)藍(lán)海紅利明顯，考慮到小家電龍頭企業(yè)均有產(chǎn)品落地和銷量表現(xiàn)，且品牌知名度更高，有望在后續(xù)持續(xù)兌現(xiàn)可觀增長(zhǎng)。另外鑒于歐美是家用制冰機(jī)規(guī)模占比較大區(qū)域且空間可期，已有企業(yè)布局了海外市場(chǎng)，比如ODM業(yè)務(wù)為主的惠康科技，2022-2024年其收入從19億快速增至32億；我們認(rèn)為現(xiàn)有出海企業(yè)繼續(xù)享受行業(yè)紅利的同時(shí)，其余國(guó)內(nèi)小家電企業(yè)也有望通過(guò)ODM或跨境電商的模式，錄得海外發(fā)展。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　近年來(lái)全球家用制冰機(jī)市場(chǎng)呈現(xiàn)較快成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中北美和歐洲持續(xù)貢獻(xiàn)核心增量，中國(guó)市場(chǎng)我們認(rèn)為也有望從導(dǎo)入期進(jìn)階為潛力“爆款”，重視未來(lái)夏季高溫常態(tài)化，對(duì)產(chǎn)品關(guān)注度的持續(xù)催化。國(guó)內(nèi)小家電龍頭企業(yè)均有產(chǎn)品落地和銷量表現(xiàn)，且品牌知名度更高，有望在后續(xù)持續(xù)兌現(xiàn)可觀增長(zhǎng)。建議關(guān)注美的集團(tuán)(000333，未評(píng)級(jí))、小熊電器(002959，未評(píng)級(jí))；另外歐美是家用制冰機(jī)規(guī)模占比較大區(qū)域且空間可期，國(guó)內(nèi)小家電企業(yè)有望通過(guò)ODM或跨境電商的模式，錄得海外發(fā)展，建議關(guān)注新寶股份(002705，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、家電國(guó)內(nèi)以舊換新政策效果不及預(yù)期；2、原材料價(jià)格及匯率大幅波動(dòng)；3、對(duì)美出口關(guān)稅大幅上升；4、海外需求超預(yù)期下滑；5、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局超預(yù)期惡化。