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核心觀點(diǎn)
　　Q2我國(guó)家電內(nèi)銷在國(guó)補(bǔ)政策下，零售及出貨增長(zhǎng)較為積極，景氣環(huán)比Q1有所提升；外銷在同期高基數(shù)及關(guān)稅擾動(dòng)下有所承壓。預(yù)計(jì)Q2家電上市公司營(yíng)收增速在較高水平下維持穩(wěn)定，盈利在結(jié)構(gòu)拉動(dòng)下保持提升趨勢(shì)。分板塊看，Q2白電內(nèi)銷受益于大促，需求加速回暖；外銷在高基數(shù)及產(chǎn)能全球化布局下有所下降，整體景氣平穩(wěn)。廚電受國(guó)補(bǔ)政策帶動(dòng)，零售需求有所好轉(zhuǎn)，但地產(chǎn)壓力仍在，預(yù)計(jì)延續(xù)Q1的平穩(wěn)表現(xiàn)。Q2廚房小家電內(nèi)銷加速回暖，清潔電器延續(xù)較快增長(zhǎng)，外銷預(yù)計(jì)在關(guān)稅擾動(dòng)下有所承壓。
　　白電：內(nèi)銷增長(zhǎng)提速，外銷景氣回落。4-5月空調(diào)出貨量同比+2.6%，其中內(nèi)外銷分別+9.5%/-6.3%；冰箱出貨量同比+0.7%，其中內(nèi)外銷分別+6.8%/-3.8%；洗衣機(jī)出貨量同比+13.5%，其中內(nèi)外銷分別+11.1%/+15.8%（產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)）。預(yù)計(jì)Q2白電內(nèi)銷增速小幅抬升，外銷在高基數(shù)及關(guān)稅擾動(dòng)下景氣有所回落。4-5月我國(guó)空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)出口額同比分別+4.4%/-4.0%/+6.7%（海關(guān)總署數(shù)據(jù)）。Q2白電線上價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有所加劇，線下結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)均價(jià)上漲。同時(shí)，銅、鋁、塑料等原材料價(jià)格同比均有所下降，預(yù)計(jì)Q2白電企業(yè)營(yíng)收整體實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)左右增長(zhǎng)，盈利延續(xù)小幅改善趨勢(shì)。核心推薦：美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器、海信家電、TCL智家。
　　廚電：煙灶表現(xiàn)平穩(wěn)，地產(chǎn)壓力仍在。在國(guó)補(bǔ)政策帶動(dòng)下，廚電需求持續(xù)改善。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，Q2煙灶線上零售額增速在10%-20%，線下零售額增長(zhǎng)超40%；集成灶線上線下零售額延續(xù)下降趨勢(shì)。但工程渠道的壓力依然存在，Q2我國(guó)住宅竣工及銷售面積增速環(huán)比有所下行。預(yù)計(jì)與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較大的集成灶企業(yè)經(jīng)營(yíng)依然承壓，而傳統(tǒng)煙灶企業(yè)相對(duì)穩(wěn)健。Q2廚電主要原材料板材等鋼鐵材料價(jià)格同比有所下降，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)廚電企業(yè)的盈利空間有所改善。核心推薦：老板電器、億田智能、火星人。
　　黑電：結(jié)構(gòu)升級(jí)延續(xù)，面板成本降低。國(guó)補(bǔ)政策助推下，黑電結(jié)構(gòu)升級(jí)加速，帶動(dòng)價(jià)額雙增。奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，618期間我國(guó)電視銷量/額同比分別增長(zhǎng)9.7%/14.5%，Mini LED電視在線上的銷量份額達(dá)到41%，同比提升22pct。預(yù)計(jì)黑電內(nèi)銷增長(zhǎng)良好、外銷平穩(wěn)。4-6月面板價(jià)格迎來(lái)加速下降，預(yù)計(jì)黑電企業(yè)后續(xù)盈利空間有所改善。核心推薦：海信視像。
　　小家電：廚房小電需求回暖，掃地機(jī)延續(xù)高增。Q2小家電內(nèi)銷加速改善，廚房小家電線上需求迎來(lái)較快增長(zhǎng)，掃地機(jī)等清潔電器延續(xù)強(qiáng)勁趨勢(shì)。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，618期間，廚房小家電線上零售額同比增長(zhǎng)25%；Q2電飯煲、空氣炸鍋、攪拌機(jī)等線上零售額實(shí)現(xiàn)10%以上增長(zhǎng)；掃地機(jī)及洗地機(jī)線上線下延續(xù)高增勢(shì)頭。需求好轉(zhuǎn)下，疊加競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改善，內(nèi)銷盈利預(yù)計(jì)有望好轉(zhuǎn)。外銷受關(guān)稅及海外建廠等因素影響，預(yù)計(jì)營(yíng)收及盈利均面臨短期壓力。核心推薦：小熊電器、科沃斯、石頭科技、蘇泊爾。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。
　　投資建議：Q2家電內(nèi)升外降，高景氣維穩(wěn)，維持行業(yè)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。Q2家電行業(yè)內(nèi)銷景氣抬升、外銷景氣回落，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谳^高水平保持穩(wěn)定。展望下半年，雖然業(yè)績(jī)基數(shù)逐步走高，但政策持續(xù)發(fā)力下，預(yù)計(jì)內(nèi)銷有望保持穩(wěn)健走勢(shì)；外銷雖然存在關(guān)稅擾動(dòng)，但我國(guó)家電產(chǎn)業(yè)的全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)無(wú)可替代，在新興市場(chǎng)需求的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)外銷回歸穩(wěn)健增長(zhǎng)。