>> 東方證券-家電行業(yè)：越南對美關(guān)稅落地，有望強化家電產(chǎn)能布局競爭力-250703
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
大?。?/td>
| 269KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
周振 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
越南對美關(guān)稅調(diào)整，具有積極信號意義。2025年7月2日，美國總統(tǒng)特朗普通過社交媒體宣布，美國與越南達(dá)成一項關(guān)鍵貿(mào)易協(xié)議，核心內(nèi)容包括：美國將對越南所有出口至美國的商品統(tǒng)一征收20%關(guān)稅（遠(yuǎn)低于此前威脅的46%懲罰性關(guān)稅），同時對經(jīng)越南轉(zhuǎn)運至美國的第三國商品加征40%高額關(guān)稅；作為交換，越南承諾對美國商品全面開放市場，取消所有關(guān)稅壁壘。我們認(rèn)為該協(xié)議的達(dá)成具有積極的信號意義，體現(xiàn)了越南作為東南亞制造業(yè)樞紐在美方關(guān)稅壓力下的妥協(xié)，通過開放市場換取關(guān)稅減讓，為其他面臨相同7月9日關(guān)稅期限的東南亞國家提供了談判模板，另一方面，美國的關(guān)稅調(diào)整避免了關(guān)稅全面升級對全球產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊。另外7月9日東南亞關(guān)稅寬限期截止日即將到來，其他東南亞國家對美關(guān)稅的變化需要關(guān)注。
家電東南亞產(chǎn)能布局攻守兼?zhèn)洹Ｎ覀冋J(rèn)為家電企業(yè)東南亞產(chǎn)能布局呈現(xiàn)攻守兼?zhèn)涮卣鳎虚L期全球競爭力有望愈加凸顯。首先部分家電企業(yè)東南亞產(chǎn)能布局時間早、規(guī)模大，未來有望借助當(dāng)?shù)嘏c美國之間的貿(mào)易關(guān)系，提升對美供應(yīng)鏈地位和市場份額，比如美的集團(tuán)在泰國運營七大制造基地，涵蓋家用空調(diào)、洗衣機、冰箱、生活電器、微波爐及清潔電器等多個領(lǐng)域，越南也具備小家電產(chǎn)能；海爾智家在泰國春武里投建空調(diào)工業(yè)園，整體規(guī)劃年產(chǎn)能600萬套，一期計劃將于2025年9月建成投產(chǎn)；歐圣電氣馬來西亞工廠5月開始大規(guī)模生產(chǎn)，年產(chǎn)吸塵器200萬臺，空壓機70萬臺。另外一些家電企業(yè)通過東南亞生產(chǎn)來對沖中美關(guān)稅風(fēng)險、保障供貨穩(wěn)定性，比如石頭科技通過價格調(diào)整與海外供應(yīng)鏈合作（越南代工）來應(yīng)對中美關(guān)稅。
東南亞生產(chǎn)利潤率有望逐步提升。市場存在對家電企業(yè)海外生產(chǎn)的利潤率低于國內(nèi)這一擔(dān)憂，我們認(rèn)為后續(xù)東南亞生產(chǎn)利潤率有望逐步爬坡、中期抹平差距。我們認(rèn)為限制海外工廠利潤率的一部分原因為當(dāng)?shù)毓?yīng)鏈配套尚不完善，導(dǎo)致綜合成本較高，不過我們觀察到隨著家電企業(yè)強化東南亞產(chǎn)能布局，預(yù)計未來國內(nèi)零部件供應(yīng)商也有望跟隨出海，比如美的集團(tuán)5月組織40余家國內(nèi)核心供應(yīng)商代表赴越南調(diào)研交流，幫助供應(yīng)商了解海外市場環(huán)境，未來海外家電產(chǎn)業(yè)鏈配套有望愈加齊全，逐步形成海外平行供應(yīng)鏈。另外我們認(rèn)為在對美貿(mào)易政策不穩(wěn)定的大背景下，具備全球產(chǎn)能布局優(yōu)勢的企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的稀缺性和議價力將得到提升，利好盈利能力。
投資建議與投資標(biāo)的
板塊整體而言，受益政策拉動和新消費藍(lán)海活躍，疊加今年空調(diào)旺季有望受益較高氣溫和較低庫存，接下來家電需求值得期待，后續(xù)國補補貼方式變化但擾動有限；出口方面新興市場潛力可期，對美出口擾動因為全球產(chǎn)能布局也無需過憂，供應(yīng)鏈優(yōu)勢帶來的全球格局重塑機會則需重視。建議關(guān)注享受國內(nèi)政策延續(xù)、積極出海，自身效率提升的優(yōu)質(zhì)白電龍頭，建議關(guān)注美的集團(tuán)(000333，未評級)、海爾智家(600690，買入)、海信家電(000921，未評級)；建議關(guān)注海外成熟市場份額重塑，且短期全球供應(yīng)鏈優(yōu)勢有望放大彈性的出海/出口優(yōu)質(zhì)企業(yè)，建議關(guān)注海信視像(600060，增持)、歐圣電氣(301187，買入)；建議關(guān)注清潔&小家電龍頭積極變化，于外競爭有望趨緩，于內(nèi)治理優(yōu)化正在開啟，建議關(guān)注石頭科技(688169，買入)、小熊電器(002959，增持)；建議關(guān)注地產(chǎn)負(fù)面擾動緩和，策略靈活調(diào)整并有望布局海外的廚電企業(yè)，建議關(guān)注老板電器(002508，買入)、華帝股份(002035，未評級)。
風(fēng)險提示
1、家電國內(nèi)以舊換新政策效果不及預(yù)期；2、原材料價格及匯率大幅波動；3、對美出口關(guān)稅大幅上升；4、海外需求超預(yù)期下滑；5、行業(yè)競爭格局超預(yù)期惡化。
|
|
