>> 銀河證券-家電行業(yè)月度動(dòng)態(tài)跟蹤：板塊調(diào)整，市場(chǎng)在擔(dān)憂什么？-250627
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
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| 7067KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
楊策,劉立思,何偉 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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6月家電板塊調(diào)整。截至6月27日，本月家電指數(shù)SW下跌3.30%，市場(chǎng)擔(dān)憂:1）雖然受益于國補(bǔ)政策，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示3月、4月、5月家用電器和音像器材類社會(huì)零售保持快速增長，但6月國補(bǔ)開始踩剎車。2) 618期間市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，特別是空調(diào)和清潔電器。3）受美國關(guān)稅政策影響，以及去年的高同比基數(shù)，市場(chǎng)預(yù)期家電出口下滑。
國補(bǔ)開始踩剎車:1) 2025年初，中央安排3000億元特別長期國債實(shí)施消費(fèi)品以舊換新，其中1620億元中央資金已于3月和4月分兩批下達(dá)，7月、10月將下達(dá)第三季度和第四季度用于支持以舊換新的中央資金共1380億元。2)6月1日起，江蘇地區(qū)“國補(bǔ)”已經(jīng)采用“限額”的管理形式，消費(fèi)者需在相關(guān)平臺(tái)上“搶”補(bǔ)貼額度。我們預(yù)計(jì)下半年更多省份會(huì)學(xué)習(xí)江蘇“限額”的管理形式，以保障剩余補(bǔ)貼資金用到2025年底。3）我們預(yù)計(jì)7月起，家電零售增速將降溫，特別是去年9月起國家補(bǔ)貼對(duì)家電需求剌激明顯，將導(dǎo)致同期高基數(shù)壓力。以產(chǎn)業(yè)在線監(jiān)測(cè)的大家電排產(chǎn)數(shù)據(jù)為例，6-9月內(nèi)銷排產(chǎn)量較去年同期實(shí)績，空調(diào)分別為+29.3%、+8.1%、-19.2%、-7.8%;冰箱分別為+8.7%、+3.2%、-5.5%、-3.5%;洗衣機(jī)分別為+2%、-4.6%、-6.9%、-3.60%。
如何看待618期間，空調(diào)、清潔電器線上競(jìng)爭(zhēng)激烈:1）產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，5月空調(diào)內(nèi)銷出貨量1412萬臺(tái)，同比+13.4%;6月零售市場(chǎng)的增速應(yīng)低于內(nèi)銷出貨量增速，市場(chǎng)需求低于之前預(yù)期。空調(diào)行業(yè)下調(diào)7月、8月內(nèi)銷排產(chǎn)計(jì)劃。2)618期間，線上空調(diào)市場(chǎng)經(jīng)歷激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)?？照{(diào)競(jìng)爭(zhēng)周期需從多年周期審視。2019-2021年空調(diào)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。2022-2024年美的、格力注重提升盈利能力，空調(diào)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局轉(zhuǎn)好，在此期間空調(diào)二三線公司普遍利潤率提升，市場(chǎng)份額提升。本輪價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)周期將較短一些，我們預(yù)計(jì)到8月新冷年開盤，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)會(huì)有所緩解。3）清潔電器受益于國補(bǔ)政策，市場(chǎng)零售持續(xù)高增長。石頭堅(jiān)定的以利潤換市場(chǎng)份額的策略導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)激烈。但石頭份額持續(xù)快速提升，奧維咨詢數(shù)據(jù)，掃地機(jī)線上零售額市場(chǎng)，石頭自3月份額上升到第一，5月份額達(dá)35%，和第二名明顯拉開差距;洗地機(jī)線上零售額市場(chǎng)，石頭自4月份額上升到第二，5月份額達(dá)27%，和第一名差距明顯縮小。進(jìn)入6月，市場(chǎng)爭(zhēng)奪激烈，石頭在掃地機(jī)、洗地機(jī)線上零售額占比環(huán)比有所回落。
5月出口下滑，搶出口對(duì)家電影響不大:1）海關(guān)總署數(shù)據(jù)，4月、5月家電出口額（美元）分別同比-2.7%、-8.8%。中美貿(mào)易摩擦負(fù)面影響逐漸體現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)在線監(jiān)測(cè)大家電出口排產(chǎn)數(shù)據(jù)為例，6-9月出口排產(chǎn)量較去年同期實(shí)績，空調(diào)分別為-18.3%、-16.3%、-8.3%、-16.6%;冰箱分別為-5.4%、-4.9%、-7.9%、-4.1%;洗衣機(jī)分別為-13.4%、-3.8%、+1.2%、+11.3%。2)中美日內(nèi)瓦達(dá)成階段性協(xié)議對(duì)出口有所緩解，但是還未能改變2025年出口外部環(huán)境的巨大不確定性。美國關(guān)稅政策很不穩(wěn)定，美國自6月23日起對(duì)來自所有國家的八大類鋼制家電加征50%關(guān)稅，包括冰箱與冷凍柜、小型及大型干衣機(jī)、洗衣機(jī)、洗碗機(jī)、臥式與立式冷凍柜、烹飪爐具及烤箱、食物垃圾處理器、焊接金屬架等。3）從長期看，中國家電產(chǎn)業(yè)具備國際競(jìng)爭(zhēng)力，家電龍頭普遍布局全球供應(yīng)鏈。2026年家電行業(yè)海外業(yè)務(wù)大概率會(huì)恢復(fù)正常。
當(dāng)前市場(chǎng)以防守為主1）家電板塊的投資機(jī)會(huì)來自于優(yōu)秀的龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，內(nèi)銷格局的相對(duì)穩(wěn)定性，國際市場(chǎng)領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)帶來增長趨勢(shì)。找到具有業(yè)務(wù)穩(wěn)定性，分紅率高的標(biāo)的，如蘇泊爾。2)關(guān)注消費(fèi)品公司在AI、具身智能消費(fèi)場(chǎng)景推廣的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),如美的集團(tuán)、海爾智家已開始儲(chǔ)備人形機(jī)器人，石頭科技已在銷售帶機(jī)械臂的掃地機(jī)，科沃斯在銷售無邊界割草機(jī)，榮泰健康在研究按摩機(jī)器人以及腦機(jī)接口應(yīng)用，歐圣電氣在推廣護(hù)理機(jī)器人，TCL電子H在推廣AI眼鏡。
投資建議∶推薦蘇泊爾、美的集團(tuán)、海爾智家、海信視像、格力電器，關(guān)注TCL電子H、榮泰健康、歐圣電氣、新寶股份、影石創(chuàng)新。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);美國關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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