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事件：7月1日歐洲中期天氣預(yù)報(bào)中心發(fā)布報(bào)告，表示歐洲大部分地區(qū)正經(jīng)歷大范圍的高溫天氣，今年6月或成為歐洲有記錄以來最熱6月之一，氣候變化讓熱浪發(fā)生得更頻繁、更強(qiáng)烈，影響范圍也更廣。
　　點(diǎn)評：
　　歐洲空調(diào)普及率遠(yuǎn)低于中美日：根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，24年西歐/東歐/中國/美國/日本家庭空調(diào)普及率分別為33%/36%/97%/92%/96%，其中分體式空調(diào)普及率英國/法國/德國僅為0.7%/7%/0.7%。因?yàn)楦甙惭b費(fèi)（空調(diào)售價(jià)1-2倍）、高電價(jià)（24年歐洲/西歐/德國居民電價(jià)分別為中國的2/4/4倍）、建筑和環(huán)境保護(hù)、租房比例高（歐盟1/3人口租房）等原因，歐洲空調(diào)普及率大幅低于其他地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體。
　　持續(xù)極端高溫強(qiáng)化空調(diào)剛需屬性：25年6月為歐洲有記錄以來最熱的6月，7月以來意大利、希臘、土耳其多個(gè)城市連續(xù)多日日間氣溫超42℃。2024年《巴黎協(xié)定》設(shè)定的1.5℃溫控目標(biāo)已被突破，全球每年出現(xiàn)極端高溫已成常態(tài)，而歐洲地區(qū)的升溫速度是全球平均水平的兩倍還多。極端高溫大幅增加了空調(diào)在歐洲市場的剛需屬性，24年對比19年，西歐/東歐空調(diào)普及率+8/+11pcts。國際能源署（IEA）預(yù)測到2050年，歐盟的空調(diào)數(shù)量會增加到2.75億臺，是2019年的兩倍多。
　　海爾空調(diào)直接受益-東歐第一+西歐第二：根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2024年海爾空調(diào)在西歐/東歐市場市占率為9%/34%，分別位列第2/第1（西歐較第1名Beko差距7個(gè)百分點(diǎn)），市占率對比2019年+1/+15pcts，海爾在東歐市場大幅崛起。細(xì)分市場看，2024年西班牙/俄羅斯分別占西歐/東歐空調(diào)市場銷量規(guī)模的20%/49%，同年海爾在西班牙/俄羅斯空調(diào)銷量市占率26%/63%，均高居第1并分別領(lǐng)先第2名14/55pcts。海爾在歐洲的市場地位依托于“三位一體”出海戰(zhàn)略，即本土化研發(fā)（意大利、德國研發(fā)中心）、本土化制造（意大利、波蘭、羅馬尼亞、土耳其工廠）、本土化營銷（進(jìn)入本地連鎖渠道，知名賽事營銷）。以俄羅斯市場為例，海爾推出可在-20℃超低溫環(huán)境下制熱的空調(diào)，滿足當(dāng)?shù)貥O寒需求。服務(wù)方面，海爾在俄羅斯120多個(gè)城市開設(shè)了196個(gè)服務(wù)中心，在城市半徑50-100公里范圍內(nèi)提供服務(wù)。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：海爾智家定位于全球大家電領(lǐng)軍品牌，25年空調(diào)經(jīng)營明顯向上，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提質(zhì)增效，經(jīng)營效率不斷提高，全球產(chǎn)銷研布局繼續(xù)推進(jìn)。維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測為215/243/273億元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE為11、10、9倍，維持“買入”評級，維持目標(biāo)價(jià)35.54元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外銷售疲軟，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，以舊換新政策效果不及預(yù)期。