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事件：宏華數(shù)科發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)告，表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.2~10.6億元，同比增長25.01%至29.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.4~2.6億元，同比增長19.9%~29.89%。
　　其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入5.42~5.82億元，同比增長21.25%~30.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.32~1.52億元，同比增長15.8%~33.3%。
　　公司收入增長主要得益于數(shù)碼印花設(shè)備滲透率提升。服裝印花行業(yè)小單快反趨勢日益突出，訂單呈現(xiàn)小批量、多款式、多批次的特征，同時(shí)數(shù)碼印花設(shè)備技術(shù)走向成熟、單臺設(shè)備產(chǎn)能提升、性價(jià)比提升，越來越多印花廠采購數(shù)碼印花設(shè)備，以滿足小單快反需求，公司作為龍頭企業(yè)率先受益，訂單增長良好，設(shè)備持續(xù)放量。
　　數(shù)碼印花設(shè)備銷量增長+客戶數(shù)碼印花產(chǎn)能利用率提升，墨水（耗材）需求增長。墨水銷售與設(shè)備綁定程度較深，為避免堵塞噴頭、提高印花效果，印花廠傾向于選擇原廠墨水，因此公司設(shè)備銷售增加能夠帶動(dòng)墨水銷量。小單快反趨勢下數(shù)碼印花設(shè)備產(chǎn)能利用率提升，墨水價(jià)格持續(xù)下降，也促進(jìn)了公司墨水銷量擴(kuò)大。
　　新業(yè)務(wù)自動(dòng)縫紉設(shè)備、數(shù)碼印刷設(shè)備有望放量。公司2022年全資收購德國TEXPA，拓展自動(dòng)縫紉設(shè)備，今年年底有望實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化生產(chǎn)、降低成本，明年有望放量。書刊、建材等領(lǐng)域同樣存在小單快反趨勢，未來對數(shù)碼印刷需求有望增多，帶動(dòng)公司數(shù)碼印刷設(shè)備銷售增長。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們認(rèn)為公司成長邏輯有三點(diǎn)：①公司是數(shù)碼印花設(shè)備龍頭，受益于數(shù)碼印花滲透率提升趨勢，目前滲透率仍處于較低水平，長期空間巨大。②公司采取銷售耗材（墨水）的商業(yè)模式，增強(qiáng)客戶粘性，保障現(xiàn)金流。③公司基于紡服行業(yè)的數(shù)碼印花技術(shù)，向其他行業(yè)延伸，打造新的增長極。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入為23.12/28.88/36.3億元，同比增長29%/25%/26%，歸母凈利潤為5.53/7.03/8.95億元，同比增長33%/27%/27%，對應(yīng)PE為22x/17x/14x，估值處于上市以來底部區(qū)間，維持“強(qiáng)烈推薦”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)碼印花行業(yè)滲透率提升不及預(yù)期，核心零部件依賴進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。