>> 銀河期貨-【粕類日報】擾動因素仍存，盤面大幅走強-250722
| 上傳日期： |
2025/7/22 |
大小： |
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來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：今日美豆盤面繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩運行態(tài)勢，市場變化整體比較有限，前期盤面上漲對于利好體現(xiàn)比較充分后，近期整體以震蕩運行為主。國內(nèi)豆粕盤面繼續(xù)呈現(xiàn)快速拉升表現(xiàn)，外盤帶動有限，國內(nèi)現(xiàn)貨同樣變化有限，但盤面整體呈現(xiàn)偏強運行一定程度反應(yīng)了對于后續(xù)供應(yīng)不確定的擔(dān)憂。菜粕上漲整體有所放緩，前期上漲對于供應(yīng)收緊體現(xiàn)比較明顯，但后續(xù)不確定因素仍然較多。國內(nèi)豆粕盤面月間價差繼續(xù)以小幅震蕩為主，菜粕月間價差整體下跌略有放緩。菜粕近期月間價差回落與基本面整體變化關(guān)系不大，主要因前期價格相對較高，對于后續(xù)供應(yīng)緊張體現(xiàn)已經(jīng)相對比較充分，近期開始呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢。
基本面：美豆新作整體偏利空，尤其在本輪反彈后上漲空間明顯受限，大豆新作市場整體以供應(yīng)寬松支撐有限為主，大豆生產(chǎn)方面，截止7月20日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率達(dá)到68%，此前一周為70%。截止7月17日當(dāng)周，美豆舊作出口檢驗量36.5萬噸，美國6月大豆壓榨數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，NOPA口徑大豆壓榨量1.85709億蒲，同比增加5.76%，壓榨利潤有所反彈。此前一周中，巴西農(nóng)戶賣貨進(jìn)度有所加快，總體賣貨進(jìn)度較前期有所加快，但整體仍然處于偏慢水平，預(yù)計后續(xù)可能仍有一定壓力。巴西壓榨近期整體有所改善，abiove公布的5月大豆壓榨環(huán)比繼續(xù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢，豆粕豆油需求表現(xiàn)整體比較良好，并且在近期豆油價格呈現(xiàn)快速上漲的背景下，壓榨利潤整體有所改善。不過，壓榨對于供應(yīng)壓力緩解有限，后續(xù)需求改善空間也比較有限，主要因中國買船量較大，在此背景下，預(yù)計巴西可能仍有出口增長空間，此前巴西國內(nèi)已經(jīng)上調(diào)大豆出口，市場壓力仍然相對比較明顯。阿根廷后續(xù)國內(nèi)壓榨量可能有所好轉(zhuǎn)，主要因后續(xù)出口在關(guān)稅影響下可能有所減少，但當(dāng)前阿根廷國內(nèi)壓榨利潤一般，因此改善空間仍然比較有限?？傮w來看，國際市場大豆供應(yīng)壓力主要集中在南美地區(qū)，尤其在阿根廷后續(xù)壓榨減少的情況下，大豆出口可能更加明顯，并且巴西產(chǎn)量大，在后續(xù)國內(nèi)壓榨減少情況下，壓力仍然比較明顯。
國內(nèi)現(xiàn)貨繼續(xù)呈現(xiàn)偏寬松狀態(tài)，油廠開機(jī)率繼續(xù)增加，市場供應(yīng)充足，提貨量也受益增加，庫存逐步累積，現(xiàn)貨市場成交整體表現(xiàn)一般。截止7月18日，油廠大豆實際壓榨量230.55萬噸，開機(jī)率為64.81%，大豆庫存642.24萬噸，較上周減少15.25萬噸，減幅2.32%，同比去年增加31.04萬噸，增幅5.08%。豆粕庫存99.84萬噸，較上周增加11.11萬噸，增幅12.66%，同比去年減少26.22萬噸，減幅20.8%。近期國內(nèi)菜粕需求繼續(xù)有逐步轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，油廠開機(jī)率有所下降，但總體供應(yīng)充足，并且顆粒菜粕仍然維持高位，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣轉(zhuǎn)弱，且近端仍有一定壓力，因此預(yù)計菜粕仍以偏震蕩運行為主。截止7月18日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為5.9萬噸，本周開機(jī)率15.72%。沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存16.2萬噸，環(huán)比上周增加1.6萬噸；菜粕庫存1.2萬噸，環(huán)比上周減少0.31萬噸。
宏觀：中美在倫敦的談判已經(jīng)完成，市場并沒有給出太多明確的信息，由于缺乏比較清晰的宏觀指引，市場繼續(xù)對后續(xù)供應(yīng)的不確定性有所擔(dān)憂。從近期國際貿(mào)易變化情況來看，整體不確定因素仍然較多，不過隨著市場逐步趨于穩(wěn)定，宏觀方面擾動減少。不過，由于中國遠(yuǎn)期大豆對于美國市場需求度仍然較高，因此短期內(nèi)不太容易出現(xiàn)大幅回落，尤其在缺乏宏觀指引的情況下。
邏輯分析：國內(nèi)豆粕盤面繼續(xù)呈現(xiàn)偏強運行態(tài)勢，但與此前幾日有所不同的是，美豆以及成本端利多已經(jīng)明顯減少，盤面上漲驅(qū)動一般，不過當(dāng)前國內(nèi)市場同樣缺乏實質(zhì)性利好，且國外市場對于利多也有所體現(xiàn)，因此盤面持續(xù)上漲空間或相對有限，短期可能有一定回調(diào)壓力。國際市場近期同樣缺乏實質(zhì)性利好，美國產(chǎn)區(qū)天氣狀況繼續(xù)維持良好，雖然前期有階段性利多，但對于利好因素也已經(jīng)有所反應(yīng)，因此進(jìn)一步上漲空間比較有限，并且在出口方面持續(xù)缺乏利好的背景下，預(yù)計可能有一定回落壓力。豆粕可能也會因此受一定影響。菜粕近期基本面變化有限，市場關(guān)注點主要圍繞澳大利亞菜籽進(jìn)口方面，當(dāng)前澳大利亞菜籽進(jìn)口量以及進(jìn)口價格本身存在較大不確定性，這使得盤面一直難以找到比較好的確定性邏輯，國內(nèi)菜籽菜粕庫存雖然維持低位，但顆粒菜粕庫存相對較高，因此整體供應(yīng)其實相對比較充分，并且由于菜粕價格持續(xù)偏強運行，菜粕需求表現(xiàn)也比較一般，菜粕市場同樣存在壓力。在此背景下，菜粕持續(xù)走強難度較大。月間價差方面，豆粕進(jìn)一步上漲空間或比較有限，可能有一定回落壓力，菜粕同樣壓力比較明顯，回落或仍將持續(xù)。豆菜粕價差整體以震蕩運行為主。
單邊：觀望
套利：RM91反套
交易策略減倉離場
期權(quán)：觀望（觀點僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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