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本報告導讀：
　　相關賽道高景氣延續(xù)，持續(xù)推薦創(chuàng)新藥及產業(yè)鏈等投資主線。
　　投資要點：
　　持續(xù)推薦創(chuàng)新藥及產業(yè)鏈。創(chuàng)新藥高景氣，持續(xù)推薦價值有望迎來重估的Pharma，維持恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、三生制藥、華東醫(yī)藥增持評級，相關標的：康哲藥業(yè)；持續(xù)推薦創(chuàng)新管線逐步兌現、業(yè)績進入放量期的Biopharma/Biotech，維持科倫博泰生物、信達生物、百濟神州、百利天恒、新諾威、映恩生物、艾力斯、微芯生物增持評級；推薦受益創(chuàng)新，景氣度修復的CXO及制藥上游，維持百普賽斯、藥明康德、藥明合聯、泰格醫(yī)藥、美諾華增持評級；推薦有望受益于政策支持、集采優(yōu)化的高值耗材，維持惠泰醫(yī)療、南微醫(yī)學增持評級。
　　2025年7月第三周A股醫(yī)藥板塊表現領先。2025年7月第三周（2025/7/14-2025/7/18）上證綜指上漲0.7%，SW醫(yī)藥生物上漲4.0%，漲跌幅在申萬一級行業(yè)中排名第2位。生物醫(yī)藥板塊中表現相對較好的細分板塊化學原料藥(+7.0%)、化學制劑(+6.8%)、生物制品(+3.7%)。個股漲幅前三為博瑞醫(yī)藥(+42.3%)、力生制藥(+41.7%)、南新制藥(+35.0%)；個股跌幅前三為浩歐博(-16.8%)、啟迪藥業(yè)(-12.7%)、永安藥業(yè)(-12.4%)（剔除上市1個月內個股、ST個股、退市個股）。截至2025年7月18日，醫(yī)藥板塊相對于全部A股的溢價水平目前處于正常水平，當前相對溢價率86.8%。
　　2025年7月第三周港股醫(yī)藥板塊表現突出。2025年7月第三周（2025/7/14-2025/7/18）港股恒生醫(yī)療保健+12.0%，港股生物科技+13.6%，同期恒生指數+2.8%。個股漲幅前三是三葉草生物-B(+64%)，樂普生物-B(+62%)，德琪醫(yī)藥-B(+47%)；個股跌幅前三是同源康醫(yī)藥-B(-4%)，固生堂(-3%)，華潤醫(yī)療(-2%)。
　　2025年7月第三周美股醫(yī)藥板塊弱于大盤。2025年7月第三周（2025/7/14-2025/7/18）美股標普醫(yī)療保健精選行業(yè)-2.5%，同期標普500+0.6%。標普500醫(yī)療保健成分股中漲幅前三是強生公司(JOHNSON & JOHNSON)(+4%)，KENVUE(+3%)，碧迪(BECTONDICKINSON)(+2%)；跌幅前三是ELEVANCEHEALTH(-19%)，沃特世(WATERS)(-19%)，MOLINAHEALTHCARE(-17%)。
　　風險提示：醫(yī)?？刭M加劇風險，政策推進不達預期風險，估值波動風險，市場波動風險。