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投資要點(diǎn)：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是行業(yè)領(lǐng)先的高端音頻產(chǎn)品和音頻全鏈路技術(shù)解決方案提供商，具備完整端到端技術(shù)鏈方案，具有較強(qiáng)的前瞻性產(chǎn)品平臺規(guī)劃能力，在全球音頻行業(yè)內(nèi)已形成良好口碑。消費(fèi)力提升和人工智能等新技術(shù)發(fā)展浪潮下，智能音箱將作為以語音交互為界面的新型家用計(jì)算設(shè)備和智力生產(chǎn)力的載體，行業(yè)規(guī)模有望保持穩(wěn)定增長。（2）本次公開發(fā)行股票數(shù)量為3225.00萬股，發(fā)行后總股本為12900.00萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25.00%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額10.02億元。本次募投項(xiàng)目的實(shí)施后公司將對現(xiàn)有高性能音頻產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富升級，提高產(chǎn)能，在家用音頻、商用音頻、車用音頻、個(gè)人穿戴式音頻產(chǎn)品等細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行前瞻性戰(zhàn)略布局，實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展。
　　主營業(yè)務(wù)分析：公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自于高性能音頻產(chǎn)品、創(chuàng)新音頻和AIoT智能產(chǎn)品。受全球經(jīng)濟(jì)變化、歐美等終端市場需求波動影響，公司2022~2024年業(yè)績有所波動，2022~2024年?duì)I收及歸母凈利潤復(fù)合增速分別為7.30%和28.25%。受創(chuàng)新音頻和AioT智能產(chǎn)品毛利率提升影響，公司毛利率呈上升趨勢。隨著業(yè)績增長，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司期間費(fèi)用率呈下降趨勢。
　　行業(yè)發(fā)展及競爭格局：隨著高保真音箱升級迭代，2025年全球高保真音響市場有望增長至175億美元，家庭影院市場主要集中于北美及歐洲地區(qū)，全球定制安裝音響市場規(guī)模2027年預(yù)計(jì)將增長至186億美元。2022年全球?qū)I(yè)音響市場規(guī)模約1286.58億元，未來專業(yè)音響系統(tǒng)將向互聯(lián)化、智能化的趨勢轉(zhuǎn)型升級。智能音箱走向高端化趨勢，預(yù)計(jì)2027年全球智能音箱市場規(guī)模增長至259億美元。高性能音頻產(chǎn)品市場和電聲行業(yè)制造商集中度較低。公司已成為全球高端音頻設(shè)備研發(fā)制造領(lǐng)域有較高影響力的企業(yè)，外銷音頻擴(kuò)大器約占國內(nèi)同類產(chǎn)品出口金額的3%。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2025年7月18日）靜態(tài)市盈率為41.10倍。根據(jù)招股書披露，選擇天鍵股份（301383.SZ）、國光電器（002045.SZ）、奮達(dá)科技（002681.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）、漫步者（002351.SZ）、惠威科技（002888.SZ）作為同業(yè)可比公司。截至2025年7月18日，可比公司對應(yīng)2024年平均PE（LYR）為30.40倍（剔除極端值奮達(dá)科技和惠威科技），對應(yīng)2025和2026年Wind一致預(yù)測平均PE為26.74倍（剔除極端值天鍵股份）和22.11倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）境外經(jīng)營及境外子公司管理的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；2）轉(zhuǎn)移定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。