>> 東北證券-2025Q2績優(yōu)中長債基持倉變化分析：久期策略再次占優(yōu)-250722
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
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| 832KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉哲銘,袁夢茹 |
| 下載權限： |
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1、總覽：利率債基表現(xiàn)更為亮眼
二季度中，利率債基及偏金融風格型債基表現(xiàn)更為出色，也不乏業(yè)績較為突出的信用債基。而基于一二季度均表現(xiàn)較好的，僅為三只信用債基。
2、份額：普遍有所增長
隨著凈值的修復，全市場2025Q2債基份額較一季度邊際增長，超半數(shù)2025Q2績優(yōu)中長債基份額也小幅增長。其中，鵬華豐享、東方臻寶純債A、天弘齊享A份額絕對增長規(guī)模位列前三，單季度擴容30億份以上。
3、凈值：績優(yōu)債基2025Q2表現(xiàn)大幅強于2025Q1
樣本內績優(yōu)債基凈值增長情況在2025年一季度與二季度分化較明顯，2025Q2凈值增幅明顯優(yōu)于2025Q1。若進一步拆分來看，2025Q2基金凈值的增長中，近7成源于4月的凈值變動的貢獻。
4、券種配置：增企業(yè)債券，降中票短融
（1）債券投資組合：2025年二季度末，樣本內績優(yōu)債基對利率債、信用債的持倉均有降低，同時小幅增加了對存單的持倉。就信用債內部而言，績優(yōu)債基主要增加了金融債、企業(yè)債的持倉。這或與信用債ETF成分券的行情演繹有一定相關性。
?。?）前五大券持倉情況：集中度下降，減持政金增持金融債。
5、投資策略：拉久期、降杠桿、適度下沉
（1）久期：組合久期中樞上抬。從高頻久期來看，樣本內利率債基/信用債基久期中樞均較一季度抬升，且始終高于全市場同類型債基久期中樞水平，在關鍵時間點對久期的擺布也更加精準和具有前瞻性。重倉券久期方面，2025年二季度樣本內績優(yōu)債基重倉券組合久期整體小幅抬升。
（2）杠桿：績優(yōu)債基加權平均杠桿率小幅下降。
?。?）下沉：在安全邊際內小幅下沉。
6、總結與展望
往后看，三季度債市或仍維持震蕩偏多走勢，但需關注9月債市是否再次重蹈季節(jié)性的覆轍而波動放大。針對利率方面，久期策略仍可堅持。若這一利好前提不變，10Y國債向上觸及1.7%，30Y國債向上觸及1.9%，均為較為合意的加倉時點。但需關注9月份久期擺布的靈活度。針對信用而言，向短久期下沉及高流動性長債要收益，或是增厚組合收益的兩種較優(yōu)選擇。
風險提示：模型計算誤差，樣本統(tǒng)計誤差，統(tǒng)計數(shù)據(jù)滯后性
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