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主要觀點：
　　公司發(fā)布2025年H1業(yè)績預告：
　　25H1：經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為9.5~10.8億港元（同比+45%~65%）。
　　經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤中樞增速+55%高于市場預期。
　　收入分析：預計H1+15%~20%
　　電視：預計收入雙位數(shù)增長，H1出貨量同比+8%( Q1/Q2增速各同比+12%/+4%)；ASP預計同比+高個位數(shù)。
　　內(nèi)銷：H1出貨量同比+4%（Q1/Q2增速各同比+11%/-個位數(shù)），國補拉動下主品牌增速高于雷鳥，預計價增驅(qū)動延續(xù)；
　　外銷：H1出貨量同比+9%（Q1/Q2增速各同比+12%/+6%），其中增速新興市場+18%>歐洲+13%>北美-7%，Q2降速預計主因同期賽事高基數(shù)+北美關稅擾動，但北美渠道產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均向上、ASP有望逆勢增長。
　　更需關注MiniLED帶來結(jié)構(gòu)改善：MiniLEDH1出貨量同比+176%（Q1/Q2增速各同比+233%/148%），國內(nèi)出貨量同比+154%，量占比21%（同比+13pct）；海外出貨量同比+197%，量占比8%（+5pct），其中歐洲/北美增速各+91%/+350%為主要驅(qū)動。
　　創(chuàng)新業(yè)務：預計收入維持+20%以上高增，光伏和分銷兩大板塊貢獻成長。
　　盈利分析：結(jié)構(gòu)+控費助力扣非中樞+55%
　　若收入+15~20%，以扣非中樞10.2億測算，H1扣非凈利率同比+0.3~0.4pct，環(huán)比+0.1~0.2pct，改善主因：
　　1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)受益國補升級+內(nèi)外銷MiniLED/大屏化趨勢；
　　2）降本增效，整體費用率進一步降低；
　　3）成本壓力緩解，H175寸/85寸面板價格同比各-2/-3%。
　　投資建議：維持“買入”
　　我們的觀點：
　　25H1業(yè)績表現(xiàn)靚麗，全球化拓展+高端化突破邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，向全年扣非23.3億（同比+45%）股權(quán)激勵目標上限穩(wěn)步邁進，后續(xù)關注MiniLED全球放量+北美關稅擾動下庫存去化修復進程。
　　盈利預測：我們調(diào)整盈利預測，預計25-27年營收為1163/1328/1482億港元（前值1204/1401/1589億港元），同比+17%/14%/12%；歸母凈利潤為23/28/31億港元（前值22/27/31億港元），同比+29%/24%/12%，當前對應PE為11/9/8X，分紅率50%對應當前股息率4.4%，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　關稅超預期波動，市場景氣不及預期，行業(yè)競爭加劇，面板價格大幅波動。