>> 中信建投-宏觀動態(tài)報告：還有哪些政策可以期待？-250723
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
大小： |
1864KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中信建投 |
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作者： |
黃文濤,劉天宇 |
| 下載權限： |
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核心觀點
政策發(fā)力點正在從傳統“鐵公基”投資轉向“投人＋提質”。城市更新從老舊小區(qū)改造擴展到地下管網、綠色節(jié)能、智慧治理等綜合工程；教育、健康、養(yǎng)老、就業(yè)培訓等“人本投資”首次被寫入宏觀政策框架，中央補助、專項債和政策性金融正快速向這些領域傾斜。體現政策從增量擴張轉向存量提質和民生導向的新取向。
戰(zhàn)略新賽道與“反內卷”治理將重塑產業(yè)結構。未來政策將在供給側出清過剩產能、需求側擴大高端和綠色消費雙向發(fā)力，既抑制低水平價格戰(zhàn)，又為高端裝備、綠色能源、數字產業(yè)等新領域釋放投資與盈利空間。
“兩重”“兩新”仍是下半年財政主要抓手。超長期特別國債、地方專項債和新型政策性金融工具將提供充足發(fā)力空間，助力經濟實現5%的增長目標。
展望2025年下半年，宏觀增長底氣足，政策工具箱充裕。超長期特別國債、專項債、新型政策性金融工具等資金預計超3萬億，將集中投向“城市更新、投資于人、反內卷、兩重兩新、產業(yè)升級”五大主線，其中，基建再成穩(wěn)經濟壓艙石。
城市更新進入2.0：從“老舊小區(qū)改造”升級為“存量提質+韌性安全+數字治理”綜合工程，覆蓋建筑節(jié)能、地下管網、公共空間、智慧治理、生態(tài)修復與文化活化等領域，產業(yè)鏈長度遠超傳統基建。
“投資于人”領域財政支出占比已超40%，全國性生育補貼可能8月上線，與地方差異化追加補貼疊加，助力民生改善。
“反內卷”政策與戰(zhàn)略新賽道重塑產業(yè)結構。低空經濟、海洋經濟、數字經濟與人工智能等“新質生產力”賽道，通鋼鐵、光伏、電池等行業(yè)的“反內卷”限產提質行動相互配合，未來政策將在供給側出清過剩產能、需求側擴大高端和綠色消費雙向發(fā)力，既抑制低水平價格戰(zhàn)，又為高端裝備、綠色能源、數字產業(yè)等新領域釋放投資與盈利空間。
“兩重”“兩新”仍是下半年財政主要抓手。財政支出和新型政策性金融工具將提供充足發(fā)力空間，助力經濟實現5%的增長目標。
風險提示
一是海外不確定性加大。美國對華關稅滯后效應可能在三季度集中顯現，疊加地緣沖突與全球供應鏈重構壓力，外需修復或弱于預期。二是國內政策落地可能不及預期。超長期特別國債與專項債雖加速發(fā)行，但項目審批效率、地方配套資金到位率可能存疑，消費以舊換新政策向低收入群體滲透不足，可能拖累內需釋放節(jié)奏。三是科技創(chuàng)新有遭遇瓶頸風險。AI、量子計算等領域面臨高端芯片禁運與技術封鎖風險，國產替代進程若受阻，恐延緩新質生產力培育。四是新舊動能轉換遲滯。若企業(yè)研發(fā)轉化效率不足、傳統產業(yè)數字化轉型緩慢，新舊動能接續(xù)或出現斷層。
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