>> 華泰證券-聚燦光電(300708)1H25：募投項目產(chǎn)能處于快速爬坡期-250723
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
大?。?/td>
| 422KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,陳鈺,丁寧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司發(fā)布半年報，1H25實現(xiàn)營收15.94億元（yoy：+19.51%）；歸母凈利1.17億元（yoy：+3.43%）；扣非歸母凈利潤1.14億元（yoy：+8.12%）。其中2Q25公司實現(xiàn)營收8.63億元（yoy：+17.63%，qoq：+17.94%），創(chuàng)單季度營收歷史新高。歸母凈利潤0.56億元（yoy：-14.54%，qoq：-9.63%），扣非歸母凈利潤0.54億元（yoy：-16.20%，qoq：-9.74%）。上半年公司營收/歸母凈利潤均創(chuàng)同期歷史新高，高端產(chǎn)品占比提升帶來結(jié)構性優(yōu)化，公司規(guī)模效應亦開始顯現(xiàn)。但2Q25由于對等關稅的影響使得價格短期承壓，疊加紅黃項目產(chǎn)量較小而成本費用未有效攤薄，單季度毛利率同環(huán)比下降3.20/3.25pct至12.27%，從而導致歸母凈利潤同環(huán)比亦下降。我們認為公司經(jīng)營情況正逐步向好，隨著新項目產(chǎn)能陸續(xù)釋放毛利率有望改善，維持“買入”評級。
1H25回顧：營收增長穩(wěn)步進行，全流程精細化管理成效顯著
分產(chǎn)品來看，LED芯片及外延片上半年實現(xiàn)營收6.58億元（yoy：-3.44%），對應毛利率26.15%（yoy：+0.65pct），其他（資產(chǎn)回收/利用收入）類營收9.36億元（yoy：+43.47%），對應毛利率5.05%（yoy：+1.83pct）。同時，公司高端產(chǎn)品增量，優(yōu)質(zhì)客戶擴展，境外業(yè)務收入同比增長42.26%。產(chǎn)能方面，公司LED芯片（折算為2寸）1H25產(chǎn)能達1210.4萬片（yoy：+3.54%），在建產(chǎn)能410萬片，產(chǎn)能利用率達96.60%。公司堅持涵蓋經(jīng)營全流程的精細化管理模式，加強技術自主創(chuàng)新和成本費用管控，上半年研發(fā)費用0.64億元（yoy：+5.87%），研發(fā)費用率同比下降0.51pct至4.01%。
2H25：募投項目快速實施，正式轉(zhuǎn)型為全色系LED芯片供應商
根據(jù)公司半年報披露，聚燦光電募投項目“年產(chǎn)240萬片紅黃光外延片、芯片項目”逐步實施，產(chǎn)能迅速擴張。25年上半年公司月產(chǎn)能10萬片的生產(chǎn)設備基本到貨，部分工序設備處在調(diào)試階段，產(chǎn)能正處于快速爬坡期，預計在下半年實現(xiàn)10萬片全部達產(chǎn)。該項目全部達產(chǎn)后，預計將為公司帶來年均超6億元的營業(yè)收入增長。募投項目“Mini/Micro LED芯片研發(fā)及制造擴建項目”同時推進，Mini直顯、車用照明、背光等高端高價產(chǎn)品陸續(xù)推出，公司產(chǎn)品矩陣將全面覆蓋照明、背光、顯示三大核心應用領域，公司將實現(xiàn)從單色系向全色系LED芯片供應商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
投資建議:目標價15.3元，維持“買入”評級
我們看好公司作為國內(nèi)領先的LED芯片企業(yè)將持續(xù)受益需求回暖和產(chǎn)能釋放，維持25/26/27年營收預測分別為31.41/35.18/39.22億元，參考可比公司2.0倍25PS，考慮公司已處于行業(yè)龍頭地位，MiniLED產(chǎn)能不斷擴大，規(guī)模效應不斷顯現(xiàn)，給予3.3倍25PS，維持目標價15.3元，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，產(chǎn)能釋放不及預期，研發(fā)進展不及預期。
|
|
